挑股不求人!漲停還能追嗎?透過籌碼K分析 20天再賺12% 以雅博(4106)為例 債券的「好處」與「風險」

基礎化學品製造大廠 - 東聯(1710) 低油價時代受惠股,利差明顯好轉!

12月 2014年23
收藏

(圖/shutterstock)

 


 

東聯(1710) 全球基礎化學品製造大廠之一

碳酸乙烯酯(EC)是一種用途廣泛的基礎化學品,主要應用於:

工程塑膠、 醫藥中間體合成、鋰電池電解液、電子洗劑 、

化妝品 、清潔劑、去油污劑...等。


 

東聯(1710)化學股份有限公司成立於1975年12月,

為遠東集團成員之一,主要從事石化產業,

為亞洲最大乙醇胺(EA)及全球最大碳酸乙烯酯(EC) 製造商,

台灣生產基地位於高雄林園;公司主要生產環氧乙烷(EO),

再將EO分別製成乙二醇(EG)及特用化學產品乙醇胺(EA)、

環氧乙烷衍伸物(EDO),預估2015年主要產品營收占比: 

 

銷售區域營收占比以台灣為主,

大陸約占二成。

 

 

 

 

 

營運概況

受惠乙烯大跌,EG利差明顯好轉

近期國際油價大跌四成,拖累下游塑化產品報價,

所幸乙烯報價修正幅度較大,

使得EG利差從10月中最低點每噸-105美元回升至目前的每噸177美元,

預估14Q4 EG 平均利差在每噸 60~70美元,

與14Q4營收31.8億元 (QoQ-3.3%),

稅後EPS為0.04 元。

 

季節性需求帶動下,國際油價可望止跌反彈

冬季是用油的傳統旺季,統計過去 20年國際油價的月平均報價漲跌情況,

發現1、2月油價上漲的機率約 7~8 成,

在季節性需求帶動下,預期年初國際油價有機會止跌反彈;

14H1 乙烯報價維持每噸1400~1500美元的歷史高檔大位,

EG業者減產因應,造成大陸EG 港口庫存水位從2014年2月高點118萬噸,

持續下滑至目前的70萬噸,在過年前回補庫存需求旺季下,

預期對EG 報價有支撐效果。

 

 

根據日本經濟產業省資料,

2014年EG 全球產能約 3,011萬噸,

亞洲佔全球產能約47.7%,為全球最主要的EG生產區域,

其中大陸產能約20.4%,第二大生產區域在中東,約30.9%,

其中沙烏地阿拉伯產能約23.3%,

2014年下半年亞洲地區預計將新增232萬噸EG產能;

2013年全球需求量約 73.5%,為全球最主要的EG消費區域,

其中大陸約佔49.5%,

預估2016 年EG 全球需求量將成長至2,863萬噸(CAGR +6.3%)

 

 

低油價時代壓抑頁岩油及煤化工發展,

塑化產業受惠

由於國際油價大跌,根據 Drilling Info 資料,

11月全美新油井開採許可銳減近40%,

代表未來 2~3 個月後新油井增加速度可以開始放緩,

美國原油產能將隨之減少,若持續維持低油價水準的話,

將抑制美國頁岩油的發展,同時打擊大陸煤化工的興起。

 

目前大陸已經有兩項煤化工計畫,

規劃EG 年產能合計約40萬噸,

因為油價下跌,資金出現問題,導致計畫暫停;

在低油價時代,頁岩油及煤化工業的投資效益銳減,

使得原本長期看空的塑化產業出現一道曙光。

 

 

 

投資建議: 營運明顯好轉

預估2015年營收191億元(YoY+36.7%),稅後EPS為0.88元,

在國際油價近期可能止跌反彈、

大陸過年前回補庫存力道,

以及今年冬天提早全球暴風雪肆虐,帶動抗凍劑需求下,

預期公司短期營運將明顯好轉,

參考過去低油價時代的評價區間,

合理本竟比區間1.2~1.5倍,目前本竟比約1.25倍,

明顯偏低,因此調升投資評等至「買進」。

 

 


 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬玉山投顧,僅作為研究參考。

 

熱門文章排行

    最新文章分享

      熱門標籤

      熱門作者

      文章分類