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車載影音導航主機廠 怡利電 (2497),業績連 5 年成長,預估本益比只有 11 倍!

12月 2014年17
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(圖/shutterstock)

 

 

 

怡利電 2497  是專業汽車電子製造商

怡利電(2497) 為專業汽車電子製造商, 產品以車載影音導航主機

為主,營收比重 90%,亦有後座娛樂系統、汽車電子模組

及其他電子配件產品合計 10% 營收比重

 

客戶以 OEM 車廠為主

包括上海大眾、一汽大眾及東風日產

2012 年新增一汽豐田與東風本田,2013 年有中東豐田新客戶加入

 

 

 

 

 

公司共有三座生產基地

台灣廠主要是台灣內銷以及外銷中東、中南、美洲

江蘇廠則是以中國內銷為主,歐系車及日系車佔比各為 40%

泰國廠則出貨至東南亞市場,客戶多為日系車廠

 

營收比重部分

江蘇廠 今年以來受當地市場削價競爭,以及一汽豐田專案結束影響

前三季比重低於20%

台灣廠受惠中東豐田訂單前三季比重拉高接近 60%

泰國廠前三季營收占比接近 20%,今年前三季,中東、東南亞

南美市場,在客戶拉貨積極下該區域營收較去年同期成長幅度超過 40%

 

二、營運概況

怡利電(2497) 3Q14 營收 8.47 億元(+0.8%QOQ,-13%YOY)

營收表現令市場失望主要是因為中國市場競爭激烈

加上一汽豐田 corona 改款停售,專案結束,新增專案

又尚未順利銜接所致毛利率也因為中國江穌廠產能利用率下滑

而下降至 29.3%,以致營業利益較第二季或是去年同期皆呈衰退

儘管單季有匯兌收益 1900 萬元認列,然第三季稅後

盈餘 1.16 億元仍較去年同期衰退 6.9%YOY。 

積極佈局 AM 市場,TPMS 與 Smart HUD Smart

HUD Smart HUD明年開始貢獻

在 TPMS 的部分,怡利電已開發出通用型(Universal)產品,並以強

化橡膠氣嘴加上金屬環之設計,克服金屬感應器的侵蝕問題,亦解決了高

速行駛離心力對橡膠氣嘴產生的滲漏問題,使該產品更適用於雪胎的應用。

此外,怡利電應用 app 程式結合智慧型手機與燒錄工具(tool),透過

藍牙將手機 app 中所需的車款型號之 TPMS 編碼傳遞至 tool 機身中,快速

完成燒錄程序,免除過往長串數據的輸入,節省技師安裝時間。預估怡利

電 TPMS 明年可望出貨 10-20 萬顆,貢獻 5000 萬元營收

 

 

在 Smart HUD 部分,此產品能夠結合手機中的電話薄、音樂與導航資訊

亦可整合胎壓偵測的數據顯示。若再連結行車紀錄器、倒車顯影,將同時

具有 LDWS 道路偏移警示、FCWC 預防前車碰撞等功能

公司預計於今年 12月在台灣銷售,以透過代理商方式在全台汽車百貨

3C 通路舖貨,計畫於明年打進歐美與中國 AM 市場,目前正與當地

的代理商洽談。公司規劃2015年全年銷售目標8萬台

研究部預估該業務可望貢獻2億元營收。 

 

 

三、財報預估

1. 第四季重拾營運動能,產能利用率提升,預估 4Q14 EPS 1.31 元

中東、東南亞、南美客戶拉貨積極,9、10 月營收已見成效

加上中國市場陣痛調整期即將告一段落,12 月開始有

小型新專案出貨,江蘇廠的產能利用率能夠從前三季不到四成

的水準,拉升至五成以上,將令公司11、12月營收處在 3.2-3.5 億的水準,

研究部預估怡利電 4Q14 營收可望成長 22%QOQ,較去年同期成長7.6%YOY

本季將能夠重拾成長動能

累計 2014 年預估怡利電全年營收為 36.74 億元(+11.8%YOY)

毛利率31.5%,費用率 15.8%稅後盈餘 5.13 億元(+43.7%YOY),EPS 4.32 元

 

2. 估計 2015 年稅後盈餘 6.17 億元,成長 20.2%Y,全年 EPS 5.19 元。 

展望 2015 年,考量怡利電目前已有新增廣汽豐田、廣汽本田等小型專案

出貨,明年下半年將與一汽豐田重啟合作,江蘇廠的營運將逐漸回溫,加

以中東、東南亞、南美等新興市場持續成長,預估怡利電車載的影音業務

將成長 10.8%YOY,加計 TPMS 貢獻 5000 萬,Smart HUD 挹注 2 億元

推估2015 年營收 43.2 億元,成長 17.6%YOY

毛利率可望因新產品貢獻,以及江蘇廠產能利用率提升而上升至 32.0%

 

 

四、投資建議

  研究部對怡利電(2497)後市看法樂觀,雖然怡利電第三季財報較為失色

  但股價已過度反應,目前本益比不到 11 倍,評價有所偏低

  研究部給予目標價 67.5 元 (PER=13X2015EPS),投資評等為買進。

 

1.考量中國市場 12 月開始有小型新專案出貨,江蘇廠產能利用率可望回升

  加上中東、東南亞、南美客戶拉貨積極,第四季營收將重拾成長動能。

2.新產品 TPMS 與 Smart HUD將於明年開始貢獻營收

  預估 2014 年/2015年EPS 4.32 元與 5.19 元,獲利成長動能依舊可觀。

 

簡明損益表

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬 統一投顧,僅作為研究參考。

 

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