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網通ODM廠-明泰(3380)車用雷達模組具想像空間,股價已大幅修正,2015 年營運將谷底翻揚

12月 2014年16
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(圖/shutterstock)

 

 

明泰為一網通代工廠

明泰 (3380) 為網通 ODM 廠,最大客戶為友訊,佔營收比重大於 30%

產品包括:交換器(Switch)、行動與寬頻產品(Mobile & Broadband)

無線網路產品(Wireless)、數位多媒體產品(Digital Multimedia)

2014 年前三季交換器佔營收比重 50%

應用在企業端、電信端與資料處理中心(DataCenter)

行動與寬頻產品包括:ADSL、VDSL、LTE Router

此外,藉由與系統整合業者合作切入中國電信業者光纖設備供應鏈

無線產品包括:Wifi Gateway 與 Dongle 等

數位多媒體產品包括:智慧電視機上盒(OTTBox)

電力線通訊(Power Line Communication,PLC)、網路攝影機(IPCamera)

網路儲存設備(Network Attached Storage,NAS)、IP STB 等。

毛利率方面,由高至低依序是:Switch、Digital Multimedia

Mobile &Broadband、Wireless。 

 

明泰 (3380) 投資建議為何由中立調升為買進......

(繼續閱讀 .... )

 

 

 

 

 

營運概況

第三季營收旺季不旺 ,本業獲利低於預期, EPS0.27 元

由於 SDN 趨勢衝擊品牌交換器廠商、明泰的北美兩個客戶進行整併

減少下單量並進行砍價,加上 Cisco 降價搶單影響明泰品牌客戶的業績

3Q14明泰本業獲利遠低於預期,3Q14 營收 55.6 億元(-7.2%QoQ,-12.7%YoY)

呈現旺季不旺,毛利率下滑 0.9%至 13.5%

營業利益 0.6 億元(原估 1.4億元),-65.9%QoQ

所幸受惠於新台幣貶值,認列匯兌收益 0.9 億元

稅後淨利 1.4 億元,EPS0.27 元。 

 

交換器客戶訂單回溫 ,IP STB 開始出貨,第四季營收淡季不淡

展望第四季,雖然網通代工廠營運進入淡季,但北美交換器客戶整併後

訂單量谷底翻揚,且新訂單 IP STB 開始小量出貨,明泰第四季營收淡季不淡

預估 4Q14 營收 58.1 億元,+4.4%QoQ。獲利方面

由於高毛利產品交換器出貨回溫,毛利率上揚至 13.9%

營業利益 1.1 億元,+84.5%QoQ

稅後淨利 1.1 億元,EPS0.22 元。

 

 

交換器規格齊全 ,2015 年營運將谷底翻揚 ,且車用雷達模組題材具想像空間

明泰 2014 年營運表現差,主因有二

(1)SDN 趨勢下,交換器品牌客戶業績受到衝擊,連帶拖累明泰營運

(2)OTT 客戶屬於二線廠商,由於市場競爭激烈,出貨逐漸減少

導致 Digital Multimedia 營收衰退

預估 2014年營收 228.1 億元,-5.4%YoY

稅後淨利 3.9 億元,-50.0%YoY,EPS0.78元

展望 2015 年,研究部認為明泰營運將谷底翻揚

理由:(1)因應 SDN趨勢,白牌交換器、SDN Controller

SDN 交換器已經開發完畢,隨時可以準備出貨

(2)IP STB 新訂單可望帶動 Digital Multimedia 營收回溫。

此外,明泰領先網通同業開發高頻 24GHz 車用雷達模組,技術採用電磁波

有別於市面上產品採用紅外線,優點是受到環境的干擾小(如:天候不佳、濕度過高)

距離測量更精準,目前仍處於送樣階段,明年難實際貢獻營收

不過每年全球車市規模約 7,000-8,000 萬輛,平均一輛車需要4-12 顆雷達

若未來開始放量出貨,可望明顯挹注獲利

預估明泰 2015年營收 238.1 億元,+4.4%YoY,稅後淨利 5.6 億元,EPS1.12 元。 

 

 

 

投資建議

調升明泰(3380) 的評等至買進,理由

(1)交換器訂單量谷底翻揚,且新訂單 IPSTB 開始小量出貨

第四季營收淡季不淡,預估 4Q14 營收 58.1 億元,+4.4%QoQ

(2)因應 SDN 趨勢,白牌交換器、SDN Controller

SDN 交換器已經開發完畢,隨時可以準備出貨,2015 年營收將谷底翻揚

(3)股價經過大幅修正,投資價值浮現,目前 PBR=0.8x

(4)領先網通同業開發高頻 24GHz 車用雷達模組,未來營運具想像空間

 

預估明泰 2014 年 EPS0.78元

2015 年 EPS1.12 元,目標價 20 元(2015 年底淨值 19.7 元與 PBR=1x)。

 

簡明損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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