搶先看!【7/20-7/24除權息清單】出爐了 中保科 (9917) 不受疫情影響,業績不減反升,下半年能再創佳績嗎?

台汽電(8926)積極佈局再生能源售電商機 ! 今年營收獲利樂觀看待,主要是來自於這項動能.....

 

​​ (圖片來源- pixabay)

 

今年6、7月紛紛創下高溫的記錄,

全球氣候變遷造成每年平均溫度一直上升,

這麼酷熱的天氣裡,

不管是家庭或各種營業場所....等,

全台用電量勢必飆新高!

在全球都力求節約能源的情況下,

政府對於油電燃氣產業相對更加重視

今天就來瞭解這家汽電共生業公司-台汽電(8926),

如何能維持每年營收穩定以及,

轉投資再生能源拓展創造更多的獲利,

就讓我們繼續往下看....

了解公司

台汽電(8926)全名台灣汽電共生股份有限公司,

1992年5月設立,2003年8月掛牌上市,

資本額為新台幣58.9億元,

為國內汽電共生及天然氣民營電廠之領導廠商,

2016年投入風力發電、太陽光電、

地熱等再生能源的開發,

轉投資的星能、森霸、星元及國光電力,

皆為旗下重要的天然氣發電廠。

2019年度公司治理評鑑獲受評上市公司排名前5%。

股東的持股比例如下,

政府27.7%、外資5.08%、金融機構16.4%、

本國法人11.4%及自然人39.5%....等。

(資料來源-台灣股市資訊網)

 

服務項目及主要營收比重

除了轉投資汽電共生廠以及民營電廠之外,

大部份主要的業務還是在汽電共生廠之電力、

蒸汽與電能出售、工程承攬業務、研究諮詢、

技術服務及再生能源投資....等。

 

▼ 台汽電(8926) 2019年度營收比重

(資料來源-台汽電(8926)2019年度年報,圖表自製)

 

2019年度主要的營收來源為工程收入佔比86%,

其次為銷貨收入13%,

工程收入會依據各專案的工程進度,

及提供勞務的時間點來認列收入,

而銷貨收入則受季節性而有淡旺季之分,

尤其以夏季為全台用電高峰時期,

在產出的電力及蒸氣出售給客戶後,

再將餘電回售給台電公司並按月認列,

因此每年的6到9月為銷貨收入的高峰期。

 

▼ 台汽電(8926) 市場佔有率

主要的銷售地區以內銷為主。

(資料來源-台汽電(8926)2019年度年報)

 

具備特許權護城河

由於公共電力產業受法令規範,

且具壟斷性質因此進入門檻高,

也不易有競爭者進入的問題。

財務體質評估

我們接著開啟艾蜜莉定存股APP,

檢視台汽電(8926)的股票體質,

10項評估中有2個不良項目,

算是一家財務體質健全的公司,

現在就來探討造成不良的原因。

 

▼ 台汽電(8926)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目4:是否靠副業賺錢?

▼  本業收入比率< 80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

本業收入穩定能替公司創造獲利,

如果本業收入比例偏低,

就要檢視該公司是作了什麼轉投資,

如果是投資非本業相關的事業,

那就會建議避開買進這類的公司,

因此台汽電(8926)雖然業外收入比例高,

但都是投資生產電力的子公司,

加上各工程也都在持續執行中,

未來都能帶來穩定的利潤,

所以這項警示是沒問題的。

 

▼ 台汽電(8926) 截至2020年7月之15家轉投資公司

(資料來源-台汽電(8926)2020法說會簡報)

 

不良項目6:是否現金斷水流

▼ 營業現金流量< 0

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

2018年實施客戶合約收入(IFRS 15)上路,

是指在企業認列收入的當下,

如果對方是以賖帳的方式未支付款項,

這時須評估是否有於特定時間點,

向客戶收取對價權利,

而台汽電(8926) 營業現金流出的原因,

主要就是「合約資產」這個金額過高,

因為收款的時間點尚不確定,

但是收款的權利是確定的,

因此在履約合約的義務後,

才會階段性認列或是全部的工程收入,

因此這項負數並不是指公司賺的錢流出。

 

▼ 台汽電(8926) 營業活動之淨現金流出                                 (單位:億元)

(資料來源-台灣股市資訊網)

近期營收及股利政策

2020Q1 EPS0.7元,年增49%

自結2020年6月營收為8.6億元,

和5月的7.91億元相較月增8.7%,

累計2020年1到6月營收為49.09億元,

相較2019年同期的17.76 億元來看,

累計年增率為176.4%,

主要今年為離岸風電工程認列高峰期,

營收成長力道非常強勢,

即使上半年度受新冠肺炎疫情衝擊,

但其實這類油電燃氣股影響不大,

畢竟日常生活中都還是要用到油、電及瓦斯。

 

▼ 台汽電(8926)近期營收及每股盈餘                                      (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

連續22年配發股利

▼ 台汽電(8926)近10年殖利率

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

連續10年都有配發超過1.2元,

盈餘分配率都有在80%以上,

由於近期股市頻創新高,

以7月10日收盤價40.45元,

2019年度配發現金股利1.7元來計算,

現金殖利率僅為4.2%,

略低於近10年5.96%的水準,

不過公司配息穩健對股東也大方,

長期來看還是很受存股族的青睞。

 

▼ 台汽電(8926)近10年股利政策                                          (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

利空分析

▼ 台汽電(8926)近5年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖,截自2020/07/10)

 

長期來看股價的趨勢是向上的,

近期的利空為3月的新冠肺炎疫情,

股價一度來到今年以來的最低點28.85元,

雖然檢視台汽電(8926)財務體質不錯,

但因股價仍落在合理價以上,

所以當時並未買進。

結論:估價及買賣策略

▼ 台汽電 (8926)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

便宜價: 19.27元,

合理價: 23.89元,

昂貴價: 31.96

 

以7月10日收盤價40.45元來看,

已超過昂貴價31.96元許多,

現階段不建議買進,

目前就耐心等待下次的利空出現,

跌至便宜價再分1~3批買進,

 

第1批:便宜價19.x元

第2批:便宜價19.x*0.9元=17.x元

第3批:便宜價19.x*0.8元=15.x元

 

 

未來展望

下半年將積極布局太陽光電、陸域風電

近年經營再生能源事業有成,

尤其以子公司台汽電綠能表現亮眼,

2019年不僅取得再生能源售電業執照,

更是國內第一家同時具備再生能源投資、

開發、興建、運轉、維護及綠電銷售

全方位服務的集團,

除了提供綠電並兼顧減碳環保,

目前已開發中的台南鹽田150MW太陽光電案、

鑫光電能5MW屋頂型案場掛錶發電、

以及年底即完工的沃旭能源之離岸風電...等,

手邊的工程款在分期的認列之下,

相信未來投資效益將可期。

 

收購苗栗風力100%股權

6 月已完成與新加坡基礎建設基金簽約,

正式取得苗栗風力100%經營權,

總計須投入10.36~11.36億元資金,

評估用新型風力機組重置取代,

善用當地風能資源來產出再生能源電力,

再出售給民間或是企業電力需求。

 

由於台灣的能源主要依賴進口為主,

在未來國家非核家園的共識下又要供電無虞,

政府以提升再生能源發電比例至20%為目標,

台汽電(8926)除了穩固本業收益外,

也配合政府積極推廣再生能源政策,

在能兼顧節能減碳能源安全及

企業社會責任的發展下,

積極開發綠電將能帶來更多的商機。

 

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