(圖/shutterstock)
國賓是國內知名的餐飲與旅館品牌
國賓(2704)主要營運項目包括餐飲業務、旅館業務,
據點包括台北、新竹、高雄等三地。
2013年餐飲收入占營收比重較高,為62.12%;住房收入則占33.18%。
若以各館營收比較,台北館比重最高,占47.6%,高雄館21.9%,新竹館20.4%。
就客源分析:
台北國賓以日本觀光客為主,2013年占比62.6%,
陸客占比連續三年提升,占比達11.8%。
新竹國賓則以商務旅客為主,
主要客戶多為來訪竹科的歐美客戶或工程師以及國內旅遊旅客。
高雄國賓則以國內旅遊旅客為主,2013年占比44.6%。
此外,因為房價較能貼近陸客團的需求,
陸客比重亦達23.2%,日本客比重亦有19.0%。
營運概況
前三季業績亮眼,獲利高幅成長21.9%YOY!
國賓(2704)今年前三季營收達25.81億元,成長10.2%YOY,
主要是得益於新竹與高雄國賓住房率明顯提升,加上婚宴單桌價格調漲所帶動。
另外受惠副品牌AMBA營運轉佳,加以管理費用控制得宜,
前三季營業利益率達12.6%,較去年同期增加0.8個百分點。
業外因為今年第三季士林電機(集團持股約12.5%)發放較高的現金股利,
認列 9100 萬元股利收入,使整體獲利去年同期大幅成長21.9%YOY,
累計前三季EPS0.93元。
日幣貶值影響有限,住房業務維持成長趨勢。
雖然市場擔心日圓貶值會衝擊國賓(2704)營運,
不過研究部估計來自日本旅客的營收約只占整體集團營10.3%,
而且在今年10月份日幣急貶之際,
來自日本的入境旅客仍較去年同期成長10%YOY,
國賓台北館10月與11月的住房率亦有84.3%、84.7%的高水準,
故認為預計國賓受日圓貶值的衝擊較為有限。
財報預估
第四季進入旺季,營運動能轉強!
由於第四季國際展覽多,亦是陸客與日本旅客來台旺季,
預計將帶動國賓(2704)第四季住房業務成長。
此外,婚宴需求回升,加上時序進入年底尾牙旺季,
12月與明年1月的餐飲業務的營運動能轉強,營收可望逐月走高,
研究部預估國賓4Q14營收為9.36億元(+10.1%QOQ,+7.1%YOY),
稅後盈餘0.84億元,單季EPS0.23 元。
累計2014年營收預估為35.17億元(+9.4%YOY),
稅後盈餘4.26億元(+19.8%YOY),全年EPS1.16 元。
新館明年開幕,挹注營收增長動能!
AMBA西門町的武昌館於2012年2月開幕,目前住房率已達90%以上,
平均單價接近3000元,已開始貢獻獲利。
武昌館的成功營運,讓國賓持續拓展副品牌「AMBA 意舍」,
至於中山館(台北中山北路三明大樓)與松山館(松山車站),
預計分別於明年4月以及年底陸續開幕,
將能汲取更多自由行旅客的商機。
研究部預估中山館可望於2015年/2016年,
分別挹注營收0.93億元/1.58億元(房間數98間,住房率82%,平均單價3300元);
松山館將於2016年有實質貢獻,
估計挹注營收2.04億元(房間數189間,住房率82%,平均單價3300元),
兩館的成立將給予國賓長線的營運增長動能。
雖然2015年營運沉潛,不過2016年將大放異彩!
展望2015年,考量明年婚宴價格的調漲,加以AMBA武昌館房價可望調升,
預估國賓三館與武昌館營收將成長7.5%YOY,
加計中山館明年4月的加入營運,
預估國賓明年營收可望成長10.1%YOY至38.73億元。
不過,因為新館開幕產生開辦費、營運費用以及新增折折舊攤提,
估計明年營業利益率為9.9%,
稅後盈餘4.00億元(-6.3%YOY),2015年EPS1.09元。
2016年因為有了中山館與松山館整年度的貢獻,
估計營收將再成長13.9%YOY至44.12億元。
同時考量AMBA貢獻較高利潤,且無開辦費的支出,
營業利益可望提升至12.0%,稅後盈餘5.45億元(+36.3%YOY),
2016年EPS將提高至1.48元。
投資建議
儘管近期日圓呈現貶值走勢,但我們認為對國賓(2704)的營運影響相對有限,
同時對其未來營運持正面看法,主要是考量:
(1)國賓進入第四季與明年第一季的營運旺季,營收動能轉強。
(2)積極拓展副品牌AMBA,明年兩家新館加入營運,挹注營收增長動能。
研究部預估國賓(2704)2014/2015/2016的EPS分別為1.16元、1.09元、1.48元。
評價上,考量國賓(2704)目前本淨比僅有1.1倍,處在歷史區間的下緣,
評價有所偏低,給予目標價32.5元(PBR=1.2x2015BVPS),投資評等為買進。
簡明損益表
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