【學技術不如學態度】找尋股票當沖切入買點,思考主力邏輯!06/23(二) 免費線上教學 【内部大戶20講】之十一:内部大戶籌碼分析的局限性

艾蜜莉的美股觀察分析》雅詩蘭黛EPS去年創下歷史新高,但目前艾蜜莉還不會買進,原因是?

(圖片來源:網路

 

自從三月美股低點過後,

Fed不斷對市場挹注大量資金,

刺激市場大幅回彈,

但是新冠肺炎所造成的不確定性尚未消失,

提醒大家務必做好資金控管,

不隨意追高。

 

今天艾蜜莉想跟大家分享

全世界數一數二的美妝保養品公司,

就讓我們一起來看看雅詩蘭黛集團吧!

 

 

雅詩蘭黛成立於1946年,

總部位於美國紐約,

集團旗下擁有超過25個品牌,

產品行銷超過150個國家,

是全球領先的美妝保養品供應商,

美股代號為EL。

 

▼雅詩蘭黛旗下品牌

(圖片來源: EL 2019歷年合併年報 P.4)

 

雅詩蘭黛在年報中表示,

集團一直尋求獨特的品牌來因應

消費者廣泛的喜好和品味,

因此為了達到上述策略,

雅詩蘭黛透過不斷的併購其他品牌,

來讓整個集團產品線更加的全面。

像是知名口紅品牌MAC於1998年

被雅詩蘭黛併購,

香水品牌Jo Malone於1999年被併購,

而近年則有Too Faced在2016年被併購。

 

 

▼雅詩蘭黛近三年營收來源

(製圖:艾蜜莉)(資料來源: 歷年EL合併年報)

 

根據雅詩蘭黛2019年合併年報,

雅詩蘭黛營收來源可以分為五大項。

 

護膚產品(Skin Care):

產品包含保濕液、精華液、身體護理、去角質劑、

粉刺護理、面膜、清潔用具和防曬產品等。

化妝品(Makeup):

包括口紅、唇彩、睫毛膏、粉底、眼影、

指甲油等。另外雅詩蘭黛也出售許多化妝

工具像是粉餅盒、粉刷。

香水(Fragrance):

除了大家熟知的淡香水噴霧、古龍水,

另外還有含香水的乳液、乳霜、蠟燭和肥皂等。

護髮產品(Hair Care):

護髮產品包括洗髮精、護髮乳、定型液、護理劑、

定型噴霧劑和染髮劑。

其他(Other):

輔助產品及服務

 

▼雅詩蘭黛區域營收來源

(製圖:艾蜜莉)(數據來源: EL 2019歷年合併年報 P.23)

 

從近三年來看,

美洲地區的銷售成長幅度有限,

相較於美洲,

歐洲、中東、非洲地區及亞太地區是

這幾年雅詩蘭黛成長的主力來源。

 

不過,

值得我們注意的是,

雅詩蘭黛所屬的美妝產業,

屬於高度景氣敏感,

景氣好時,

消費者願意花更多錢在保養品上,

景氣不好時,

雅詩蘭黛就得面臨營收下滑的挑戰。

 

 

接著,

我們從幾項指標,

來分析雅詩蘭黛的財務表現。

首先,

我們先來看看雅詩蘭黛歷年EPS及ROE的表現。

 

▼雅詩蘭黛歷年每股盈餘(EPS)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年雅詩蘭黛合併年報)

 

從雅詩蘭黛歷年EPS來看,

除了2018年有稍微下跌外,

其餘年份,

EPS都是穩定成長的,

並在去年EPS達到歷史新高4.82美元。

 

因此,

我們來找找EL

2018年EPS下滑的原因。

 

▼EL 2015至2019年的每股盈餘

(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年EL合併年報)

 

從上表來看,

雅詩蘭黛近五年的

在外流通股數(Diluted Shares)

差異並不大。

所以2018年的EPS下滑,

淨利下降是主要原因。

而想要知道淨利下滑的原因,

我們可以從綜合損益表找看看

能發現什麼蛛絲馬跡。

 

▼雅詩蘭黛2015至2019綜合損益表

(圖片來源: RocketFinancial)

 

從上圖可以發現,

2018淨利下滑是因為稅率所造成的。

2015至2019的稅率,

大多介於在20%至30%區間,

唯獨2018超過40%的稅率。

 

而相信大家應該也有猜到,

稅率異常的高與2017年美國總統川普

上任所簽署「減稅與就業法案」有關,

這在之前分享的幾篇美股分析中也有提及過。

註:Tax Cuts and Jobs Act (“Tax Reform Act”)

美國政府在當年的12月實施稅改,

以致雅詩蘭黛在2018年的淨利受到衝擊。

 

▼雅詩蘭黛 2018 合併年報稅

(圖片來源:歷年EL合併年報 P.38)

 

雅詩蘭黛也在財報中表示,

2017至2018增加了2,130基點,

有1,770基點是因為TCJA稅改法案所造成的,

因此當年EPS下滑並不需要擔心。

 

 

▼雅詩蘭黛歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年EL合併年報)

 

排除2018年因稅改的影響,

雅詩蘭黛歷年ROE%表現相當突出,

近五年也一直維持在標準值15%以上。

 

接著,

我們來看看雅詩蘭黛的營業現金流。

 

▼雅詩蘭黛歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年EL合併年報)

 

雅詩蘭黛近五年營業現金流

一直都維持在15億美金以上,

可以說是手頭上現金相當充裕,

 

而目前最新債務比落在0.66,

些微大於標準值0.5。

從整體來看,

雅詩蘭黛的財務體質非常穩健。

 

▼雅詩蘭黛近五年K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2020/06/15)

 

最後,

我們以本益比估價法評估

目前雅詩蘭黛股價是否接近合理價?

若本益比愈高,

股價越有可能被高估,

相反股價則可能被低估。

 

 

▼雅詩蘭黛本益比

(資料來源:Macrotrends 2020/06/15)

 

目前雅詩蘭黛的本益比落在54.06倍,

與這十年其他年度的本益比相比,

本益比處於歷史高點,

目前不是買進的好時機。

 

▼美國新冠肺炎確診人數及陽性率

(圖片來源:Johns Hopkins 大學)

 

▼佛羅里達州新冠肺炎確診人數及陽性率

(圖片來源:Johns Hopkins 大學)

 

而目前美國疫情尚未完全趨緩,

美國整體陽性率近一週還維持在4.5%左右,

雖然看似沒有明顯惡化,

但像是佛羅里達州已出現陽性率上升之趨勢,

因此我認為我們必須審慎看待目前過熱之美股市場。

 

結論

雅詩蘭黛在近年成長相當強勁,

整體來說也是一家好公司。

但必須注意景氣循環之風險,

且目前股價過高,

並不是進場的好時機。

 

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

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