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全球第二大KVM供應商-宏正(6277) 產品具利基市場,毛利率逐步升高、配息穩定!

12月 2014年2
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(圖/shutterstock)

 

宏正為全球第二大的KVM製造廠

宏正(6277)為全球第二大KVM供應商,全球市佔率13%,

僅次於大廠Avocent(市佔率45%)(2009年被Emerson併購)。

KVM:多電腦切換器。

功用在協助資訊管理人員藉由單一的控制端,可存取及監控多台電腦、伺服器或其他週邊設備。

宏正(6277)的產品包括KVM(67%)、視訊(ProAV)(14%)、

其它包括電源配置(PDU)(1%)及週邊。

KVM產品主要應用在IT機房及資料中心(Data Center),

該產業穩定成熟,成長率與伺服器產業相當,每年約成長3~5%;

視訊(ProAV) 產品則成長快速,主要係面板價格下滑,

激勵零售店、飯店、大眾運輸等業者增加電子看板的裝載率,

每年約成長20~30%YoY。

 

營運概況

今年KVM成長性優於預期,視訊產品卻低於預期。 

累積1~10月,營收40.18億元,成長6.8%YoY,

其中KVM成長7%,優於過去3~5%YoY的水準,

主要受惠伺服器需求成長,以及KVM-Over-IP遠端遙控產品運用於廠房自動化;

此外,視訊產品(ProAV)成長14%,低於預期的+20~30%YoY,

因客戶專案遞延所致。

展望第四季,預估營收與3Q持平,

上下半年營收比重維持正常景氣下的48:52。

全年而言,預估營收48.35億元(+5.8%YoY),

毛利率由58%上升至59.2%,

稅後盈餘7.97億元(+5.4%YoY),稅後EPS 6.58元。

 

財報預估

毛利率逐年走高,往60%趨近;配股穩定,現金股利殖利率在5~7%。

宏正(6277)近五年毛利率逐年走高,至2014年已來到59.2%,

預估2015年,

在KVM-Over-IP及ProAV矩陣式切換器(Matrix)等高階產品推廣下,

毛利率持續往60%趨近。

宏正(6277)能夠保持優異的毛利率表現,

除了產品屬於利基市場,競爭廠商僅Avocent及Raritan兩家之外,

主要在於宏正(6277)產品具有傳輸品質穩定、

產品相容性高(研發階段測試),以及切換不會有黑頻問題等優勢。

此外,宏正(6277)帳上現金充足(8.2億),且現金流穩定,

加上不須大額資本支出,因此每年維持80%的現金股利配發率,

今年配發5元現金股利,預估明年配發現金股利5.3元,

現金股利殖利率平均落在5~7%之間。

 

產品具備高動能,預估宏正全年營收成長8.2%YoY!

展望2015年,KVM產品除了享受伺服器產業的自然成長率之外,

在廠房走向無人化趨勢下,

具有遠端遙控功能的KVM-Over-IP產品將為平穩的KVM產業增添活力,

預估2015年維持7%成長;

此外,視訊產品將持續受惠面板價格下跌而有較強成長,

除了分配器(一進多出)、切換器(多進一出)分別受惠電子看板及家庭劇院需求外,

矩陣式切換器(Matrix)(多進多出)預期將大量運用於多處,

如視訊會議、交通行控中心、電視台及電視牆等領域。

預估2015年成長率恢復至25%YoY的力道。

整體而言,預估2015年營收52.3億元,成長8.2%YoY,毛利率由59.2%走高至59.5%,

稅後盈餘9.3億元(+16.5%YoY),稅後EPS 7.78元。

 

投資建議

研究部對宏正(6277)營運持正面看法,主要是考量:

(1)宏正產品利基性強,近五年毛利率逐年走高。

(2)宏正營運穩健,帳上現金充足,不須大額資本支出,每年維持80%的現金股利配發率。

(3)在廠房走向無人化趨勢下,具有遠端遙控功能的KVM-Over-IP產品前景看好。

(4)視訊產品持續受惠面板價格下跌而有較強成長。

 

故預估2014/2015年營收+5.8%/+8.2%YoY,稅後EPS 6.58元/7.78元,

考量公司2015年獲利成長性佳,且產業成長前景正向,

加上評價明顯低於IPC同業,

因此將評等由中立調升至買進,目標價100元(PER 13X)。

 

簡明損益表

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

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