【大盤分析】 0520 (三) 找對的族群挖寶,做多不變 【籌碼K晨報】集團走出疫情低潮!轉投資事業傳捷報,法人估:今年拚賺「2 股本」

IC大廠聯詠(3034)2020年第一季營收優於預期,但艾蜜莉提醒您要多留意未來出貨動能…

5月 2020年20
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(資料來源:網路)

 

公司簡介

公司成立於1997/05/28(成立22年),

於2002/08/26上市(上市17年),

資本額60.9億元,

為聯電集團成員,

是台灣第二大、全球排名第八大之專業IC 設計公司

主要從事平面顯示器驅動IC設計,

關於公司主要產品介紹,

可以參考這一篇:

IC大廠聯詠(3034),觸控與驅動整合晶片 出貨增加,營收、股價成長,警示的存貨比例受華為影響…

 

股權結構

從近幾年股權結構來看,

持股集中在外資手中,占比約七成,

2019年持有比重來到歷史新高,

雖然2020年首季財報表現亮眼,

但受疫情影響,

關於第二季的出貨動能,外資看法分歧,

因此籌碼近期可能會受到外資調節影響。

前十大股東占比22.04%,

除了關聯企業聯電持股2.7%外,

其餘不外乎是政府基金、壽險業及外資的投資基金專戶。

 

▼聯詠股權多集中在外資手中

(資料來源:Goodinfo!台灣股市資訊網,圖表來源:艾蜜莉自製)

 

▼聯詠的前十大股東

(資料來源:聯詠2019年年報&艾蜜莉自製圖表)

 

近期營收表現分析

2020年第一季營收表現創歷史新高

聯詠的智慧型手機(小尺寸面板)和電視產品(大尺寸面板)占營收高達70%,

今年第一季營收 168.91 億元,

季增 2.21%,年增 13.01%,

毛利率33.2%、稅後純益22.11億元、每股純益3.63 元,

三者都同創新高,

獲利來自產品組合轉好,

第一季電視產品市占率上揚,

手機驅動 IC 出貨增加,

且因認列 NRE (委託設計) 收入 2.4 億元,

帶動稅後純益年增12.38%。

 

疫情持續擴大,TDDI AMOLED 出貨下修,LCD TV 拉貨也受到影響

聯詠掌握中國前幾大手機品牌客戶,

在全球智慧手機整合晶片TDDI(Touch with Display Driver)的市佔率超過四成,

但因為受到肺炎疫情影響,

中國手機品牌需求轉弱,

全球手機出貨量也出現下滑,

包含TDDI 及AMOLED 都有下修情況。

LCD TV面板受東京奧運遞延影響,

農曆年後開始呈現小幅衰退。

 

財務狀況

接下來利用「艾蜜莉定存股」的體質評估功能,

來檢視聯詠的財務狀況,

我們發現聯詠被評定為「正常」,

是一個財務健全的企業,

以下我們針對1個不良的項目來進行探討。

 

▼聯詠的體質屬於正常

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/5/18截圖)

 

不良項目

▼營收灌水比例>30%

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/5/18截圖)

 

營收灌水比例=(近1年應收帳款+近1年存貨)/近1年全年營收

聯詠的手機客戶華為在今年3月份發表第一款5G手機P40 Lite,

為聯詠挹注了不少訂單,

加上東京奧運原本預計在7月舉行,

LCD TV品牌廠商農曆年前積極拉貨,

聯詠為了保持供貨順暢,

備了較多的存貨,

從Q1季報中,原料、在製品及製成品的大幅增加可看出端倪,

也因此造成帳上整體存貨金額季增了25.56億元,

才使營收灌水比例上升,

但因為只稍微超過臨界值30%,

艾蜜莉認為沒有太大問題。

 

▼聯詠的存貨2020年Q1季增25.56億元

(資料來源:聯詠2020年法說會資料)

 

▼聯詠的存貨細項

(資料來源:聯詠2020年第一季季報)

 

估值

用艾蜜莉定存股估價

評估完聯詠的體質後,

接下來可以用「艾蜜莉定存股手機APP」進行估價,

系統分別計算出 3 種價格:

便宜價: 123.24元

合理價: 156.04元

昂貴價: 210.79元

 

▼聯詠(3034)的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股手機APP,2020/5/18截圖)

 

截至2020/5/18止,聯詠(3034)收盤價為195元,

尚未進入便宜價,

因此我暫時不會考慮買進。

 

展望後市

受到武漢肺炎衝擊,

東京奧運宣布延期舉行,

LCD和TV品牌廠商出現下修訂單的跡象,

中國主要品牌手機廠包含華為、小米、OPPO、VIVO,

皆在3 月下旬開始下修2020Q2出貨預估,

聯詠也公告下修OLED面板及驅動IC今年出貨量約減少15~20%,

雖然5G 手機以長期趨勢來看仍將發生,

而且預期TDDI將由中階往低階滲透,

應用也會變得多元化。

但後續還是要持續關注疫情是否緩解,

以及市場終端需求是否確實回升。

 

★警語:本文無任何推薦股票之意,只做個股分析案例教學使用,投資之前請自行判斷。

 

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