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LED 路燈製造商 - 佰鴻 (3031) 中國訂單增加,股價淨值比僅 1 倍

11月 2014年28
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(圖/shutterstock)

 

佰鴻為台灣老字號的LED封裝廠

佰鴻(3031)為LED封裝廠,

主要營收分為SMD(佔營收比重34%)、

紅外線產品(佔營收比重43%)、

工程款(佔營收比重10%)、

LAMP display(佔營收比重13%)。

 

營運概況

本業獲利逐季改善,2015年新產品出貨,營收跳升。

佰鴻(3031)近兩年因重訂中國市場策略,

加上轉投資上游晶片廠虧損,獲利並無表現,

3Q14EPS0.22元(匯兌收益0.15元),為近三年最佳獲利表現,

4Q14為LED淡季,但公司仍有工程款認列,

預估合併營收6.04億,衰退13.2%QOQ,EPS0.12元,

合計2014年EPS0.45元,較2013年0.16元大幅成長。

1Q15營收將在三月開始跳升,

成長主因在於紅外線新產品(掃地機器人)出貨,

因以模組出貨單價較高,

預估1Q15營收6.29億,成長4.2%QOQ,EPS0.13元,淡季不淡。 

 

 

財報預估

中國營運重啟SMD動能,新產品帶動紅外線營收!

佰鴻(3031)較主要營收來源為SMD產品,

用於中小尺寸背光、室內燈、路燈,主要出貨於中國,

過去占公司比重約50%,每年貢獻營收20億元,

但2011-2012年公司被中國經銷商倒帳,與經銷商合作停止,

SMD營收掉至今年約8.7億元。

今年改變銷售策略,直接與終端廠商合作(如連鎖店的燈管、照明廠所需路燈),

2015年公司將出貨中國近兩萬盞路燈,

泰國也出貨兩萬盞及商店專案,

預估2015年SMD產品營收12.6億元,成長46%YOY。

紅外線產品目前佔營收比重43%,主要出貨中國電表、水表、瓦斯表、遙控器,

2015年將出貨新產品掃地機器人,

包含整組模組出貨,單價較高,

三月開始出貨,預估全年紅外線營收成長22%YOY。

 

2015年選後不確定性結束,工程款營收即將倍增!

工程款收入佔公司今年營收比重約10%,約2.5億元並不佳,

主因在於2014年台灣地方首長選舉,部分縣市基礎建設腳步放緩,

而2015年路燈開始出貨,台灣近一萬盞及交通號誌燈訂單增加,

加上目前公司仍有1.25億工程款尚未入帳,

預估2015年公司工程款營收成長93%YOY,回升至過往水準。

 

投資建議

近年佰鴻(3031)因中國收款問題,營收及獲利大幅下滑,

但2015年公司重新布局中國市場策略,

加上紅外線新產品出貨,選後工程款成長,

2014年獲利已因中國市場小有起色,2015年將有更明顯改善。

預估2014年合併營收25.41億元,衰退8%YOY,EPS0.45元,

2015年合併營收33.72億元,成長32.7%YOY,EPS1.06元。

 

考量佰鴻(3031)獲利將有明顯改善,

加上研究部目前保守估計產能利用率帶來的毛利率改善空間,

2015年公司淨值14.7元,

目前PB僅1倍,給予投資建議為買進,目標價17.5元。

 

簡明損益表

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

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