資料來源: shutterstock

 

據市調機構預估，

全球運動鞋市場規模到2025年

將超過美金950 億元，

年複合增長率可達5%.

 

運動風潮席捲全球、運動賽事的加溫，

帶動了製鞋產業商機持續的增長.

 

然而人算不如天算，

2020年突如其來的

新冠肺炎疫情蔓延全球，

打亂了全球供應鏈的步調，

對經濟的衝擊持續擴大中.

 

製鞋業在供應及需求端都受到衝擊，

後市該如何看待 ?

今天就一起來認識台灣大第二大製鞋廠-豐泰(9910)吧 !

 

認識公司

豐泰(9910)成立於1971年，從雲林發跡，

以製造運動鞋製為主要業務，

鞋類製造銷售佔了高達96%，

其他僅佔4%左右.

 

主要客戶為全球運動鞋品牌市佔率最高的NIKE，

佔營收比重8成以上，

NIKE每6雙鞋中就有1雙是由豐泰代工的，

可以想見豐泰的獲利與NIKE營收高低息息相關，

豐泰其他的客戶還有Converse、Bauer、

Salomon等.

 

銷售地區

豐泰 (9910)在銷售地區佔比中

以美洲的50%為最高，

歐洲22%、亞洲23%、其他5%，

過去歐美地區為主要的消費國，

近年新興地區

因運動健身風氣盛行的影響、消費能力提升、

是未來具有成長潛力的市場.

 

獲利能力

2019年獲利創新高

豐泰2019年合併營收739.38億元、年成長14.6%，

稅後盈餘62.3億元、年成長18.39％，EPS 8.48元，

營收及獲利都創下新高紀錄.

 

獲利成長主要因最大客戶NIKE銷售成長，

東京奧運客戶提前拉貨.

 

2020年Q1獲利狀況

受到疫情影響，運動品牌產品銷售狀況下滑，

製鞋業當然也連帶受到衝擊，

今年第一季EPS 1.73元，較去年同期衰退了14%.

 

後市展望

豐泰在中國的廠區大約僅有10%，

受疫情波及的程度較小，

不過印度廠佔了產能約26%，

5月初才剛剛復工，部分生產時程延後，

勢必多少會影響到豐泰接下來的業績.

 

暫緩越南擴廠時程

豐泰近年積極往越南、印尼、印度擴產，

除了分散生產基地、也試圖擴大產銷規模，

 

但為了因應新冠肺炎疫情，

近日(2020/5/11)豐泰董事會宣布

暫緩在越南的設廠案，

將原承租越南土地面積減少60%，

公司會視今年疫情進展的狀況，

再決定籌建時程.

 

下半年的狀況是否會好轉，

主要還是要觀察疫情的發展，

及需求復甦的狀況.

 

雖然今年的營運備受壓力，

不過全球運動風氣盛行的趨勢，

短期內應該不會扭轉，

 

而NIKE也持續開發女性品項，

並使用電商策略來擴大獲利，

豐泰是有機會與NIKE共同成長，

 

若能挺過這次的疫情，

未來運動鞋產業的發展

應該還是值得期待的.

 

製鞋業趨勢：自動化、客製化、交貨期縮短

製鞋業需要大量人力來進行組裝程序，

因此為了降低人力成本，

製鞋業者也不斷移轉生產基地，

從中國往東南亞遷移.

 

但全球趨勢轉變，製鞋業也面臨自動化的挑戰，

豐泰旗下大陸廠已建置六條製鞋自動化生產線，

如能在新舊營運模式之間取得良好的轉換，

縮短交貨時程，提供更多客製化的服務，

才能持續在未來的運動鞋供應鏈中保有過去的地位.

 

股利政策

豐泰已經連續31年配發股利，

近日公布配發2019年現金股利4元

及股票股利2元，

近5年股利配發率在7成以上

殖利率在3~4 %之間，不是很誘人.

體質評估 :正常

 

接下來使用艾蜜莉定存股APP

的體質評估功能來檢視豐泰近期的財務狀況，

可以看到豐泰的體質被評定為正常，

針對2項不良，我們逐一來檢視.

 

警示1 : 負債比率54.6% > 標準值50%

查詢豐泰2019年Q4資產負債表，

負債佔比最高的為應付帳款，

應付帳款代表公司對供應商議價的能力，

能夠延遲付款的時間，

公司可以在運用這筆資金來做其他事，

因此這類型的負債是好的負債，不需要太擔心.

 

 

 資料來源 : 豐泰財報

 

 

警示2 : 股本膨脹比率23.19% > 標準值 20%

 

豐泰2015、2018、2019年都有配發股票股利，

導致股本5年來膨脹了23.19 %，

今年因為疫情的關係，獲利狀況看起來不會太樂觀，

又配發2元的股票股利，

獲利狀況是否能跟上股本膨脹的速度，

這點的確要特別留意.

 

估價

 

 

用艾蜜莉定存股APP來估價，

系統計算出3種價格，

便宜價 83.3

合理價 108.32

昂貴價 140.66

即使受到疫情襲擊，豐泰Q1獲利衰退，

目前(2020/5/14)收盤價格154元，

還是遠遠高於昂貴價，

我一向秉持著好公司要買在好價格的原則，

目前並不是合適的進場時機.

 

▼豐泰日K線圖 

 資料來源 : CMoney

 

 

小結

豐泰(9910)是國內第二大製鞋大廠，

財務體質健全，

2019年營收及獲利創下新高，

但今年受到疫情影響，

因工廠端停工，導致生產進度落後，

品牌大廠拉貨動能減緩的因素，

豐泰Q1的獲利狀況也衰退了14%，

 

預期Q2的狀況也不會太好，

下半年是否有機會好轉，

就要觀察疫情後續的發展，

及需求復甦的狀況了.

 

今年的營運勢必會比較艱困，

但若能挺過這個非常時期，

未來運動鞋產業的成長

還是可以期待的.

 

★警語：以上只是個人研究記錄，

非任何形式之投資建議，

投資前請獨立思考、審慎評估。