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NIKE的好夥伴 ! 製鞋大廠-豐泰(9910)受疫情影響,今年Q1獲利不如預期,後市展望如何看待?

5月 2020年15
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資料來源: shutterstock

 

據市調機構預估,

全球運動鞋市場規模到2025年

將超過美金950 億元,

年複合增長率可達5%.

 

運動風潮席捲全球、運動賽事的加溫,

帶動了製鞋產業商機持續的增長.

 

然而人算不如天算,

2020年突如其來的

新冠肺炎疫情蔓延全球,

打亂了全球供應鏈的步調,

對經濟的衝擊持續擴大中.

 

製鞋業在供應及需求端都受到衝擊,

後市該如何看待 ?

今天就一起來認識台灣大第二大製鞋廠-豐泰(9910)吧 !

 

認識公司

豐泰(9910)成立於1971年,從雲林發跡,

以製造運動鞋製為主要業務,

鞋類製造銷售佔了高達96%,

其他僅佔4%左右.

 

主要客戶為全球運動鞋品牌市佔率最高的NIKE,

佔營收比重8成以上,

NIKE每6雙鞋中就有1雙是由豐泰代工的,

可以想見豐泰的獲利與NIKE營收高低息息相關,

豐泰其他的客戶還有Converse、Bauer、

Salomon等.

 

銷售地區

豐泰 (9910)在銷售地區佔比中

以美洲的50%為最高,

歐洲22%、亞洲23%、其他5%,

過去歐美地區為主要的消費國,

近年新興地區

因運動健身風氣盛行的影響、消費能力提升、

是未來具有成長潛力的市場.

 

獲利能力

2019年獲利創新高

豐泰2019年合併營收739.38億元、年成長14.6%,

稅後盈餘62.3億元、年成長18.39%,EPS 8.48元,

營收及獲利都創下新高紀錄.

 

獲利成長主要因最大客戶NIKE銷售成長,

東京奧運客戶提前拉貨.

 

2020年Q1獲利狀況

受到疫情影響,運動品牌產品銷售狀況下滑,

製鞋業當然也連帶受到衝擊,

今年第一季EPS 1.73元,較去年同期衰退了14%.

 

後市展望

豐泰在中國的廠區大約僅有10%,

受疫情波及的程度較小,

不過印度廠佔了產能約26%,

5月初才剛剛復工,部分生產時程延後,

勢必多少會影響到豐泰接下來的業績.

 

暫緩越南擴廠時程

豐泰近年積極往越南、印尼、印度擴產,

除了分散生產基地、也試圖擴大產銷規模,

 

但為了因應新冠肺炎疫情,

近日(2020/5/11)豐泰董事會宣布

暫緩在越南的設廠案,

將原承租越南土地面積減少60%,

公司會視今年疫情進展的狀況,

再決定籌建時程.

 

下半年的狀況是否會好轉,

主要還是要觀察疫情的發展,

及需求復甦的狀況.

 

雖然今年的營運備受壓力,

不過全球運動風氣盛行的趨勢,

短期內應該不會扭轉,

 

而NIKE也持續開發女性品項,

並使用電商策略來擴大獲利,

豐泰是有機會與NIKE共同成長,

 

若能挺過這次的疫情,

未來運動鞋產業的發展

應該還是值得期待的.

 

製鞋業趨勢:自動化、客製化、交貨期縮短

製鞋業需要大量人力來進行組裝程序,

因此為了降低人力成本,

製鞋業者也不斷移轉生產基地,

從中國往東南亞遷移.

 

但全球趨勢轉變,製鞋業也面臨自動化的挑戰,

豐泰旗下大陸廠已建置六條製鞋自動化生產線,

如能在新舊營運模式之間取得良好的轉換,

縮短交貨時程,提供更多客製化的服務,

才能持續在未來的運動鞋供應鏈中保有過去的地位.

 

股利政策

豐泰已經連續31年配發股利,

近日公布配發2019年現金股利4元

及股票股利2元,

近5年股利配發率在7成以上

殖利率在3~4 %之間,不是很誘人.

體質評估 :正常

 

接下來使用艾蜜莉定存股APP

的體質評估功能來檢視豐泰近期的財務狀況,

可以看到豐泰的體質被評定為正常,

針對2項不良,我們逐一來檢視.

 

警示1 : 負債比率54.6% > 標準值50%

查詢豐泰2019年Q4資產負債表,

負債佔比最高的為應付帳款,

應付帳款代表公司對供應商議價的能力,

能夠延遲付款的時間,

公司可以在運用這筆資金來做其他事,

因此這類型的負債是好的負債,不需要太擔心.

 

 

 資料來源 : 豐泰財報

 

 

警示2 : 股本膨脹比率23.19% > 標準值 20%

 

豐泰2015、2018、2019年都有配發股票股利,

導致股本5年來膨脹了23.19 %,

今年因為疫情的關係,獲利狀況看起來不會太樂觀,

又配發2元的股票股利,

獲利狀況是否能跟上股本膨脹的速度,

這點的確要特別留意.

 

估價

 

 

用艾蜜莉定存股APP來估價,

系統計算出3種價格,

便宜價 83.3

合理價 108.32

昂貴價 140.66

即使受到疫情襲擊,豐泰Q1獲利衰退,

目前(2020/5/14)收盤價格154元,

還是遠遠高於昂貴價,

我一向秉持著好公司要買在好價格的原則,

目前並不是合適的進場時機.

 

▼豐泰日K線圖 

 資料來源 : CMoney

 

 

小結

豐泰(9910)是國內第二大製鞋大廠,

財務體質健全,

2019年營收及獲利創下新高,

但今年受到疫情影響,

因工廠端停工,導致生產進度落後,

品牌大廠拉貨動能減緩的因素,

豐泰Q1的獲利狀況也衰退了14%,

 

預期Q2的狀況也不會太好,

下半年是否有機會好轉,

就要觀察疫情後續的發展,

及需求復甦的狀況了.

 

今年的營運勢必會比較艱困,

但若能挺過這個非常時期,

未來運動鞋產業的成長

還是可以期待的.

 

★警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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