(圖/shutterstock)

 

穩懋為全球最大的砷化鎵(GaAs)晶圓代工廠

其產品主要應用在功率放大器(PA)及射頻開關(RF Switch)。

主要客戶有AVAGO、Skyworks、RDA等IDM大廠。

 

營運概況

第三季獲利優於預期，第四季小幅下滑，全年獲利呈現成長。

穩懋(3105)公告第三季財報，營收30.69億元，成長24.7%QOQ，

EPS1.02元(先前預估0.86元)。

成長主因在於APPLE備貨期啟動，IDM廠拉貨需求增加，

加上WIFI需求持續成長，產品組合優異加上稼動率提升，

毛利率較第二季成長2%。

第四季公司因正常淡季衰退，預估第四季營收28.72億元，

衰退6.4%QOQ，EPS0.9元，合計2014年EPS2.8元，

成長14.7%YOY，優於先前預期2.57元。 

財報預估

4G發展帶動需求持續增溫，產業利空已漸漸趨緩。

穩懋(3105)先前因RFMD合併Triquint、

CMOS PA及MMPA自去年下半年壓縮公司營收空間，

但就2015年公司營運趨勢來看，

Triquint為短期變數已過，MMPA及CMOS PA發展已暫緩，

對公司已不至於造成衝擊。

手機發展仍為公司主要成長，產業發展帶來的負面狀況約略解除，

而今年全球發展加速的4G LTE，對公司的基地台訂單需求相當強勁，

今年前三季基礎建設(佔營收比重15-20%)營收已較去年全年成長40%，

2015年將持續成長20-30%YOY，可有效跳出近兩年營收停擺的不利狀況。

調整期間股價未隨國內外廠商成長，目前本益比低，價值已浮現！

觀察國內外相關射頻元件大廠，

如公司的客戶AVAGO、SKYWORKS，

今年股價呈現倍數漲幅；

而國內的同業宏捷科，獲利回升後，目前股價超越穩懋，

加上上游的全新、F-IET，本益比皆為13-15倍，

先前市場過於擔憂穩懋(3105)受產業衝擊，獲利呈現停滯或衰退，

但就目前的獲利來看，公司毛利率隨產品組合拉升，

預估2014年全年毛利率35.3%為公司新高，

2015年持續拉升高毛利產品比重，產業上擔憂也逐漸減緩，

2014年公司本益比為10倍，2015年本益比9倍，

對比台灣相關同業，公司價值大幅被低估。

 

投資建議

穩懋(3105)法說會公布第三季財報，

營收30.69億元，成長24.7%QOQ，EPS1.02元，優於預期，

主要在於創新高的毛利率表現。

公司法說會宣告4Q14、1Q15營運隨淡季下滑，

但不會有明顯大幅衰退，先前市場擔憂的產業負向狀況已趨緩，

加上公司積極布建新業務基礎建設部分，

隨4G LTE加速發展，2015 年營運將出現成長。

預估2014年合併營收100.69億元，衰退3.9%YOY，

稅後盈餘20.78億元，EPS2.81元(原預估 2.57 元)，

2015年合併營收110.93億元，成長10.2%YOY，EPS3.08元。

 

考量公司營運步入成長，解除市場先前擔憂，

目前本益比僅10倍，比對國內外相關同業漲幅落後，

持續調升目標價由30元至34元，投資建議維持買進。 

 

簡明損益表

 

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