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全球最大砷化鎵晶圓代工廠-穩懋(3105) 4G發展帶動需求,預估毛利將創新高!

11月 2014年26
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(圖/shutterstock)

 

穩懋為全球最大的砷化鎵(GaAs)晶圓代工廠

其產品主要應用在功率放大器(PA)及射頻開關(RF Switch)。

主要客戶有AVAGO、Skyworks、RDA等IDM大廠。

 

營運概況

第三季獲利優於預期,第四季小幅下滑,全年獲利呈現成長。

穩懋(3105)公告第三季財報,營收30.69億元,成長24.7%QOQ,

EPS1.02元(先前預估0.86元)。

成長主因在於APPLE備貨期啟動,IDM廠拉貨需求增加,

加上WIFI需求持續成長,產品組合優異加上稼動率提升,

毛利率較第二季成長2%。

第四季公司因正常淡季衰退,預估第四季營收28.72億元,

衰退6.4%QOQ,EPS0.9元,合計2014年EPS2.8元,

成長14.7%YOY,優於先前預期2.57元。 

財報預估

4G發展帶動需求持續增溫,產業利空已漸漸趨緩。

穩懋(3105)先前因RFMD合併Triquint、

CMOS PA及MMPA自去年下半年壓縮公司營收空間,

但就2015年公司營運趨勢來看,

Triquint為短期變數已過,MMPA及CMOS PA發展已暫緩,

對公司已不至於造成衝擊。

手機發展仍為公司主要成長,產業發展帶來的負面狀況約略解除,

而今年全球發展加速的4G LTE,對公司的基地台訂單需求相當強勁,

今年前三季基礎建設(佔營收比重15-20%)營收已較去年全年成長40%,

2015年將持續成長20-30%YOY,可有效跳出近兩年營收停擺的不利狀況。

調整期間股價未隨國內外廠商成長,目前本益比低,價值已浮現!

觀察國內外相關射頻元件大廠,

如公司的客戶AVAGO、SKYWORKS,

今年股價呈現倍數漲幅;

而國內的同業宏捷科,獲利回升後,目前股價超越穩懋,

加上上游的全新、F-IET,本益比皆為13-15倍,

先前市場過於擔憂穩懋(3105)受產業衝擊,獲利呈現停滯或衰退,

但就目前的獲利來看,公司毛利率隨產品組合拉升,

預估2014年全年毛利率35.3%為公司新高,

2015年持續拉升高毛利產品比重,產業上擔憂也逐漸減緩,

2014年公司本益比為10倍,2015年本益比9倍,

對比台灣相關同業,公司價值大幅被低估。

 

投資建議

穩懋(3105)法說會公布第三季財報,

營收30.69億元,成長24.7%QOQ,EPS1.02元,優於預期,

主要在於創新高的毛利率表現。

公司法說會宣告4Q14、1Q15營運隨淡季下滑,

但不會有明顯大幅衰退,先前市場擔憂的產業負向狀況已趨緩,

加上公司積極布建新業務基礎建設部分,

隨4G LTE加速發展,2015 年營運將出現成長。

預估2014年合併營收100.69億元,衰退3.9%YOY,

稅後盈餘20.78億元,EPS2.81元(原預估 2.57 元),

2015年合併營收110.93億元,成長10.2%YOY,EPS3.08元。

 

考量公司營運步入成長,解除市場先前擔憂,

目前本益比僅10倍,比對國內外相關同業漲幅落後,

持續調升目標價由30元至34元,投資建議維持買進。 

 

簡明損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

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