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國內第二大製鞋大廠-豐泰(9910) 主要客戶Nike需求提升,海外積極擴廠,營益率優於同業

11月 2014年24
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(圖/shutterstock)

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豐泰是國內第二大製鞋大廠

豐泰(9910)企業成立於 1971 年,以製造專業運動鞋為主要業務,

總部設於雲林科技工業園區,從事產品開發及培育跨國企業的管理人才;

量產工廠遍佈中國、越南、印尼與印度,

寶成工業(9904)豐泰企業(9910)F-鈺齊(9802)並稱製鞋三雄。

目前企業員工人數約 85,000 名,

生產之運動鞋數量占主要客戶 NIKE 全球銷售量的六分之一強,

豐泰也將從運動鞋等領域,在跨足Nike的「足球」製造領域,

及Cole Haan的男士休閒鞋製造領域,

讓集團的運動及休閒相關產品更多元化。

 

營運架構

(來源: 豐泰企業股份有限公司)

 

財報預測: 客戶需求明確,且公司營運績效佳

1. 4Q14 主要客戶NIKE 訂單展望持續樂觀,預估 EPS 1.39 元:

豐泰(9910) 1~10 月製鞋銷售 6,444 萬雙,成長 15%YOY,

產品組合帶動 ASP 提升,累計營收 383 億元,成長 21%YOY,

且印度、越南廠營運效益提升,營業利益 38.97 億元,成長 51%YOY,

雖然 6 月認列所得稅補稅損失 938.6 萬美金,稅後淨利 24.27億元,

成長 31%YOY,EPS 4.19 元,表現優於預期 3.97 元。

展望 4Q14,因 NIKE 展望樂觀且 Salomon、Converse 需求提升,

加上新客戶出貨,豐泰印尼、越南、印度等地出貨雙數持續提升,

成長 10%QOQ,預估 4Q14 豐泰營收 116.2 億元,成長14.4%YOY,

稅後淨利 8.04 億元,成長 33.7%YOY,EPS 1.39元。

 

2. 客戶需求明確,加線擴充產能,推升各廠獲利能力:

目前 豐泰(9910)仍有15%的閒置產能,因營運效益高,帶動接單成長。

隨著NIKE需求提升,印度Lotus2廠已於4月投產,

預期1年半時間開出10條產線,月產能達40~50萬雙。

為了休閒鞋客戶訂單,印度EW廠已開出10條產線,

預期未來將為原客戶持續在原廠房擴線,產能預計多出4成。

越南廠區方面,分別於DS廠蓋第三廠,月產能40~50萬雙;

在SM廠則將擴充4條產線,月產能15萬雙。

越南廠區的新廠及新產線均將於1H15完工,3Q15後投產,

主要以服務休閒鞋客戶,預期越南及印度廠營收佔比提升,

而印尼廠將自2H14提高持股比重為99.74%,

預期均將推升各廠獲利能力。 

(來源: 網路資料)

 

3. 營運穩健成長,預估2015年 EPS 6.1元,成長19.7%YOY:

預估2014年 豐泰(9910)營收 461.66億 元 ,

成長21%YOY,營業利益率9.3%,稅後淨利29.5億元,

成長28.6%YOY,EPS上修至5.09元(原估4.79元)。

展望2015年,看好Converse及Soloman進入規模化生產及在休閒市場的成長動能,

以及NIKE展望持續看佳,預估營收達500.8億元,

成長8.5%YOY,營業利益47.51億元,成長10.7%YOY,

越南補稅問題影響消除,稅後淨利 35.3億元,

成長19.7%YOY,EPS 6.1元(原估5.91元)。 

相較鞋廠同業,豐泰深耕製鞋本業,營益率及 ROE 不斷提升,

(2014 年分別為 9.3%、23.4%),遠優於同業表現。

研究部維持買進投資評等,目標價上修至 98 元(16xPER*2015 年EPS)。

 

營收走勢圖

 

簡易損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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