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2014/11/21 阿斯匹靈早盤 法人同步買超,多頭氣氛轉強 籌碼選股客製化,打造屬於自己的「選股清單」 (內附 9 檔價值投資股)

全台最大空運業-華航(2610) 受惠於國際油價慘跌走弱,客運貨運雙成長,2015年可望轉虧為盈!

11月 2014年21
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(圖/shutterstock)

 

華航是全台最大、世界第七的客貨運空運業者

油價轉中長空趨勢,有助於獲利大幅改善!

觀察布蘭特原油價格持續走弱,短線下看75美元/桶,

連帶使得航空燃油價格跌破100美元關卡,目前為95.9美元/桶,

較9月底下跌13%,與6月中旬高點相較更大跌23%,

有助於航空業獲利大幅改善。

華航3Q14單位用油成本為116美元,10月降至110美元,且持續下滑,

燃油占成本比重由最高48%降至目前不足45%,避險比重約10%,

預估航空燃油年均價每降1%,華航EPS可增加0.1元,

光是4Q14透過油價走跌,以用油桶數近420萬桶估算,可望節省近13億元燃油成本。 

 

 

財報預測:

貨運旺季很旺,確立復甦態勢!

華航(2610)累計至10月貨運營收350億元,成長11.7%YoY,

今年貨運至目前雖仍處虧損,但與去年比已大幅改善,

其中運量成長12.2%YoY,裝載率71.4%亦優於去年同期的70.7%。

過去4Q為傳統貨運旺季,惟2012年以來市況普遍不佳,

今年終於見到實質復甦,隨載貨率提升,

自7月以來貨運收益率亦逐月增加,9月起更出現較明顯調價情形,

以4Q14來看貨運單季可望由虧轉盈,預估2015年貨運量仍將成長3~5%。 

 

 

客運以日本線為主戰場,航班數大增近3成!

目前華航(2610)客運獲利率最佳的仍為兩岸航線,

惟今年因新增二三線城市航點,收益率略有下滑,

目前計有32個航點,每周140班次。

日本線則為第二重要獲利來源,尤其今年因日幣大幅貶值,

國內赴日旅遊數大增,華航日本航線市佔率為國內最高,

更積極增班鞏固市場地位,

目前日本線共計有14個航點,每周飛航班次約160~170班,

較去年大幅成長27%YoY,明年仍持續就現有航點進行增班,

預計2015年華航客運量可望成長5%YoY。 

 

台灣虎航正式啟航,廉價航空趨勢難擋。

考量廉價航空近年來呈現高度成長,

華航(2610)亦於今年成立台灣虎航正式加入競爭行列,並於9月底正式啟航。

目前華航(2610)持有台灣虎航股權達9成,年底前計有3架A320,

飛往新加坡、曼谷、清邁及12月將新增的澳門等航點,

並規劃未來機隊數擴充至12架。

廉航營運初期處於虧損階段,3Q14台灣虎航淨損達7160萬元,

華航(2610)認列6450萬元虧損,預計第三年達損平,

研究部初步估計2015年虧損約3億元。

惟1Q14業外認列了鉅額的訴訟和解金達12億元,

明年並無重大業外支出下,業外損失可望大幅減少。

 

投資建議:

2015年正式由虧轉盈,目前評價仍低。

研究部預估2014年合併營收1501億元,成長6%YoY,

稅後淨損11億元,EPS為-0.22元。

其中4Q14合併營收預估為376億元,衰退7%QoQ但成長2%YoY,

稅後淨利14.4億元,EPS為0.28元。

展望2015年,考量客、貨運量維持成長趨勢,

全年用油均價下滑11%YoY下,預估合併營收1517億元,成長1%YoY,

稅後淨利34億元,EPS由0.59元上修至為0.65元,由虧轉盈。

觀察華航(2610)近3年PBR區間落在1.02~1.95X,相較於過去低油價時期,

目前評價仍然偏低,前次推薦目標價12.3元已到價,

考量油價中長空趨勢確立,航空業重獲調升評等契機,目標價上調至

14.3元(PBR=1.4X2015BVPS),投資建議維持買進。 

 

簡易損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

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