(圖/shutterstock)

 

這篇文章之前，建議一定要先看完上一篇文章 什麼是本益比。

如果股票的盈餘會成長，本益比不能用過去的盈餘計算

用過去的盈餘計算本益比，是假設未來未來盈餘都跟過去一樣

當盈餘會成長，就要把未來的成長也考慮進來

例如：

台積電(2330)的股價 目前股價135元，近4季每股盈餘 賺8.82元，

假設未來的獲利都和現在一樣 每年賺8.82元的話，

本益比 = 135 元 / 8.82 元 =15.3倍 ，相當於 15年多能賺回 135元的成本！

 

但實際上，

台積電過去一年盈餘成長 23％，

如果未來也能持續成長，回本的速度會加快，

本益比一定會低於 15.3倍。

 

會成長的公司，通常股價比較高！

因為股價已經部分反應了公司未來成長的價值。

 

在和其他公司比較本益比時，

如果仍假設未來本益比會和過去一樣 就會得到高估的本益比，

這時候，有一種方式可以幫助你快速算出 成長股真正的本益比！

 

 

算出成長股本益比的 3步驟

為了稱呼上的方便，首先名詞上先做一點區別

「本益比」是指用 過去一年盈餘 計算得到的本益比 

「等效本益比」是考慮 盈餘成長率 ，計算未來每年盈餘 得到的本益比
 

 

要算出成長股的 等效本益比，有 3個步驟：

1. 找到預估可能的成長率

2. 根據成長率 把本益比打折，算出等效本益比

3. 如果算出的等效本益比太低，可能是成長率太過樂觀，要做出修正

可以用市場預期較有可能的成長率，推測可能成長的範圍

 

步驟１ 找到預估可能的成長率

營收成長率 最適合用來評估一間公司的成長

營收成長率(也稱為 營收年增率)，就是公司當月的營收，和去年同樣月份的營收相比成長了多少。

例如：

台積電(2330) 在 2014年 10月營收是 807億，去年 2013年 10月營收則是 517億，

營收一年來增加了 290億，

營收成長率 = 290億 / 517億 = 55.88％

 

營收成長率可以說是財報中的王者，用它來評估成長率有2個原因：

1. 營收成長率 和公司的 盈餘成長率 長期來說大致相同！

雖然營收還要扣掉成本、費用、業外收支、稅金等等，才會等於公司真正的盈餘，

但通常只要本業穩定、營業利益率沒有下降，

盈餘成長率長期平均會很接近營收成長率！

 

2. 公司每個月都會公布營收，反應很快，但盈餘每一季才公布一次，反應較慢

如果公司營收突然衰退，投資人也能在每個月營收公布時提前察覺公司營收衰退，

不必等到季報公布前反應！

 

營收成長率 不能只看短期，可以看最近12個月平均營收成長率

營收成長率不能只觀察一個月，最好長期穩定維持正成長率！

只有穩定成長的公司，才適合用成長率算出等效本益比，

可以取近 12個月平均營收成長率，當作公司的獲利成長率！

 

例如：

台積電(2330) 最近 2年來營收都維持在正成長，代表成長很穩定，

最近12個月的營收成長率平均是 21.93％，就可以拿來預估未來的成長率。

資料來源：股市資訊 - 月營收成長率

 

步驟2 根據成長率 把本益比打折，算出等效本益比

假設未來成長率估計是 5％，把現在的本益比打 7折，就是等效本益比

假設未來成長率估計是 15％，把現在的本益比打 4折，就是等效本益比

打折的方式如下：

這張表和實際的打折會略有一點小誤差，

但3秒鐘就能得到很接近的等效本益比！

 

延伸閱讀：破解本益比盲點，才能挑到潛利股

 

假如未來台積電每年都成長 20％，

那現在股價非常便宜，等效本益比只要 5.3倍

舉例來說，

台積電(2330) 目前股價135元，近4季每股盈餘 賺8.82元，

本益比 = 135 / 8.82 =15.3倍

過去近12個月的 月營收成長率平均是 21.93％，等效本益比 等於本益比打 3.5折

等效本益比 = 15.3 x 0.35 = 5.3倍

 

 

代表你如果現在買進台積電，而且它未來每年成長 20％，

你只需要 5年多 就能完全回本！

 

步驟3 如果算出的本益比太低，可能是預估成長率太過樂觀

把成長率往下修正，找到比較有可能的成長率

台積電有可能未來每年都成長 20％嗎？ 恐怕有點難，

如果真的是這樣，台積電的股價應該會上漲到更高，

算出來的等效本益比就不會只有 5倍。

這時候可以把成長率往下修正，直到找到比較合理的等效本益比。

 

可以嘗試推測市場預期較有可能的成長率

例如：合理的等效本益比，假設是 10倍

因為未來的成長會反應在股價上，

所以我們可以透過假設合理的等效本益比，例如：10倍，

反過來推測市場認為合理的成長率是多少。

 

如果按照 10倍等效本益比計算 市場認為台積電成長率大約是 5％

如果以 5％成長率，本益比打 7折來說，

15.3 x 0.7 =10.7倍，接近假設的合理本益比 10倍。

 

我們可以推測，未來台積電的成長率，有很大機率落在 5％～20％之間

藉由分析，

我們可以推測台積電未來的平均成長率，有很大機率洛在 市場預期 與 現在真實狀況之間，

也就是落在 5％～20％之間。

 

每年可能成長 5％～20％的台積電，和不會成長的中華電信，你要選哪一間？

即使台積電便宜很多，但仍存在很高的不確定性

台積電有可能未來每年成長 5％～20％，但也有其他不確定因素！

例如：台積電是龐大的國際企業，要與 三星、英特爾 等世界知名的國際公司競爭，

萬一競爭輸了，或許也有可能面臨大幅的衰退！

 

相反的，國內電信業龍頭 中華電信(2412) 就完全沒有競爭對手，

兩間公司本益比的差別，正是因為反映了未來經營的不確定性！

 

 

使用等效本益比要注意 3件事

1. 當實際成長率高於 市場預期的成長率，股價通常會持續上漲！

例如：市場如果預期成長 20％，但公司實際成長 40％，股價很容易大漲

大立光(3008) 在2013年 3月營收公布時的股價 800元，

當時近4季每股盈餘 28.85元，本益比 27.7倍。

過去12月營收成長率平均是 43.65％，

 

假設合理的等效本益比是 10倍，市場預期大立光的成長率大約 20％，

也就是 27.7倍打 3.5折後，等於9.7倍，很接近 10倍。

代表市場預期未來成長率 是 20％而不是 40％。

 

後來的一年半，大立光平均營收成長率是 55.7％ ，遠超過市場預期的 20％，

當時 大立光股價 800元，到2014年11月，

股價上漲到 2115元，上漲 164％！

 

 

 

2. 當營收衰退時，股價通常會快速下滑

因為營業利益率會下降，所以營收衰退的股票，通常盈餘衰退得更快

許多公司，當營收大幅衰退後，營運公司的基本成本並不會跟著減少，

例如廠房折舊、人事成本，都還維持原來規模，費用支出不變，

這會讓公司的營業利益率快速下降，

導致盈餘下降的幅度 比營收還要大！

 

例如：

宏達電(2498) 的營收成長率，從2011年第4季開始，營收從正成長突然衰退成負成長，

這時營業利益率也快速的下滑從 15％到一年多以後只剩 1％，

而盈餘（稅後純益）的衰退幅度比營收更大！

這就是營收衰退時，股價會快速下跌的原因。

 

3. 等效本益比不適合用來評估盈餘過低 和 盈餘持續負成長的公司

這類公司本益比會變得非常巨大，甚至永遠無法回本

成長股票會有高本益比，但正在衰退的股票，也可能有高本益比，

尤其要注意，

當本益比非常大，或是公司是虧損，無法計算本益比時，

就代表投資永遠無法回本！

例如:

福懋油(1225)，股價24.05元，近4季每股盈餘合計 0.03元，

本益比＝ 24.05 / 0.03 = 801倍 ，

本益比竟然高達 801倍，

代表如果往後公司保持這麼低的獲利能力，需要 800年才會回本！

 

 

如何找到的營收與盈餘的成長數字？

1. 近12個月的營收成長率

點選月營收年增率，就可以看到近12月平均營收年增率！

 

2. 每股盈餘(EPS)

根據每股盈餘，你可以推算出公司的本益比，

也可以根據盈餘、營收的成長或衰退，推測未來獲利的變化，算出正確的本益比哦！

3. 等效本益比 - 成長率打折對照表

 

 

延伸閱讀：

如果你還對本益比不大了解，可以先看看 什麼是本益比?

看完成長股的本益比要怎麼算，如果你對基本面有興趣，股票基本分析小學堂 裡面有更多精彩的文章哦！

如果你是投資新手，想要開始學投資，可以從 新手投資必看10題 開始！