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市場釋出 3 大警訊,股市要復甦不能沒有「它」, 經濟學家凱因斯如何止血保住經濟命脈呢?

3月 2020年26
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(圖片來源:小編友人)

 

無限 QE 救市有效嗎?

繼 3/15 美國啟動 7000 億美元的量化寬鬆計畫(QE) 後一周,

聯準會(Fed) 再加碼撒錢,史無前例地推出金額無上限的 QE,

表示將會持續買債,直到恢復金融市場功能為止。

在「QE 撒錢救市失效了嗎?」文章提到這次武漢肺炎疫情,

因破壞生產面和消費面的經濟結構,

Fed 撒出的錢無法有效地進入市場,解決通貨緊縮的問題。

然而此次的無限 QE,將提供企業、消費者信貸借款,

跳過經濟運作體系,直接把錢交給生產者和消費者,

那麼這次撒錢救市有效嗎?

繼續看下去...

 

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金融市場 3 大警訊

先來觀察 3/15 ~ 3/22 美國實施 QE 後,金融市場的反應:

 

1. 美股大跌

拋售風險性資產,道瓊指數跌破 2 萬點關卡

(資料來源:Investing)

 

2. 黃金大跌

拋售避險資產,黃金期貨價格下跌約 7%

(資料來源:Investing)

 

3. 美元上漲

現金需求增加,美元指數期貨飆漲至近 2 年新高

(資料來源:Investing)

 

可發現美國實施 QE 後, Fed 釋出 7000 億美元資金,

而投資人卻陷入恐慌,拋售各種資產換成現金。

在危機中,尤其是具有波動風險的股票,成為主要拋售對象,

導致股市大跌,觸發熔斷機制,當股票跌到沒有人願意接手,遲遲賣不掉時,

只好繼續賣風險小的資產,包含避險商品黃金,造成黃金也跟著下跌。

陷入拋售潮的恐慌中,唯一的贏家就是現金,強烈的現金需求推升美元上漲。

然而,從經濟學的角度來看,美國金融市場的反應正暗示什麼風險呢?

 

流動性風險升溫

正常情況下,當股市崩盤,投資人開始恐慌,

人們應該會把股票換成風險小的黃金、債券、比特幣或日圓等避險商品,

需求推升避險商品的價格。

然而這次疫情造成的危機,

避險資產卻成為現金、口罩、衛生紙等保命的東西,

投資人瘋狂拋售各類金融商品,大部分的人都不願意再掏錢投資,

導致股市、債市與商品市場齊跌,市場賣壓沉重,

還有些人想賣也賣不掉,金融商品的流動性變差,這時就造成流動性風險。

這樣的交易市場聽起來已經很不樂觀,

但最嚴重的情況卻是整個經濟體陷入流動性陷阱。

 

流動性陷阱就在不遠處

說到流動性陷阱,最經典的代表就是日本,

為了走出「失落的 20 年」,日本央行已經降息降到負利率,

但人們還是寧願持有現金,無論央行怎麼增加貨幣供給,

人們卻把多餘的錢拿去存起來,無法刺激消費和投資,

導致再寬鬆的貨幣政策都失效,經濟成長依然處於停滯。

從日本的案例可以統整出流動性陷阱的三大特徵:

一、央行實施低利率

二、人們手持現金

三、貨幣政策失靈

而美國已經符合前面兩個條件,

至於貨幣政策能不能順利地刺激經濟成長,短期之內還不知道,

不過已經有多家機構預測美國Q2 (4~6 月) 的 GDP 將衰退至負成長,

這也是 Fed 為什麼在短時間內要推出無金額上限 QE、

國會迅速協議 2 兆美元的紓困政策,

增加貨幣政策及財政政策的影響力,挽救美國經濟。

 

財政政策最有機會救市

當政策實施後,屬於財政政策的 2 兆美元紓困計畫,不同於 Fed 推出的 QE 

財政部推行的救市經費是政府的支出項,從這個公式可知道:

國內生產總值(GDP) = 個人消費(C) + 私人投資(I) + 政府消費和投資(G) + 出口(X) - 進口(M),

實施紓困政策會增加等式右邊的 G,同時也增加等式左邊的 GDP。

以美國去年 GDP 總額 21.7 兆來計算,

推行 2 兆美元紓困相當於貢獻約10% 全年 GDP,具有非常大的影響力。

接著從經濟學家凱因斯的角度來看,以下有兩種情況:

 

如果經濟體處於流動性陷阱中:無限 QE 失效、財政政策有效

只能靠紓困政策刺激 GDP 成長,美國 GDP 成長緩慢,導致股市復甦的時間拉長。

(圖片來源:小編繪製)

 

如果經濟體在正常情況下:無限 QE 有效、財政政策有效

藉由貨幣政策和財政政策同時刺激經濟,美國 GDP 成長較快,股市較容易復甦上漲。

(圖片來源:小編繪製)

 

由上面兩種情境可發現,其實財政政策最有機會救經濟

但經濟學的理論有限,沒有人知道美國現在處於哪個階段,

也沒有人清楚武漢肺炎將損失多少消費(C)、投資(I) 或貿易利得(X-M),

往往都只能等到危機結束後,才能做事後檢討。

正因為如此,美國聯準會或是財政部須要同時推出刺激經濟的政策,

政府採取無條件地支出來應對,拉高政府支出(G) 彌補 GDP 其他損失,

先止血保住經濟命脈,等經濟體恢復後,美國再慢慢地還債囉!

 

快速結論

1. 聯準會(Fed) 於 3/15 啟動 7000 億美元 QE 後,一周內市場出現 3 大警訊:

    美股大跌、黃金大跌及美元飆漲,暗示流動性風險升溫

2. 那時美國已經符合低利率、人們手持現金,

    最後如果當貨幣政策失靈,陷入流動性陷阱是最難挽救的局勢,

    所以 Fed 祭出無上限撒錢、財政部推出 2 兆美元紓困政策

3. 如果經濟體處於流動性陷阱中:無限 QE 失效、財政政策有效,股市復甦的時間拉長

4. 如果經濟體在正常情況下:無限 QE 有效、財政政策有效,股市較容易復甦上漲

5. 無論如何,財政政策最有機會救市!

    透過政府支出(G) 採取無條件地擴張,以彌補 GDP 損失,

    先止血保住經濟命脈,等之後美國再慢慢地還債囉!

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