國安基金進場撿骨?單日強彈 552 點後,台股後續的 2 種可能走向... 中信金 (2891) 去年營收大減,淨利卻創歷史新高!面對疫情與各國降息,還能投資嗎?

全球最大製鞋廠--寶成(9904)遭疫情利空襲擊,大陸門市傳5000家停業,艾蜜莉買在這個價位..

3月 2020年20
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圖片來源: shutterstock

 

新冠肺炎疫情肺炎擴散全球,

寶成集團位於大陸的門市,據傳有將近一半暫停營業,

看看下列近期的K線圖,

股價於農曆年後1/30便跳空大跌,

隨著疫情越來越嚴重,市場的恐慌氣氛也隨之增高,

 

 

▲寶成K線圖,資料來源: CMoney

 

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此波疫情利空 會傷及公司的筋骨嗎 ?

寶成在中國的產量比重約13%,影響相對較小

相比在越南廠產能佔比44%、印尼廠39%,

中國僅佔了13%,影響較小,

目前除了湖北省的產線(佔比不到2%)延至3/11復工外,

其餘產線已恢復運作。

(資料來源:2019年法說會)

 

因應原材料短缺 →評估擴大在東南亞採購

而原材料供應商仍來自中國,

上游鞋材復工狀況不一,

導致部分原材料出現短缺,

也造成其他(非中國)區產能上的影響,

或有可能導致延後出貨的狀況,

這部分公司積極尋求中國區以外的供應商來因應。

 

門市通路方面,

因配合防疫政策,大部分實體零售門市暫停營業,

公司坦言將會造成上半年度的營收及損益,

短期的營收波動會加大,

後續須視疫情狀況及當地政府相關政策,

適時讓零售店恢復營業。

 

 

全球最大的製鞋廠

 

寶成(9904)於1969年成立,1990年上市,

以生產塑膠鞋外銷起家,

如今在越南、印尼、中國大陸..等地均有設廠,

為許多知名運動品牌

ex :NIKE、Adidas、New Balance、

Asics、Timberland、Salomon..等代工,

是全球最大的製鞋廠,市占約兩成左右,

現已轉型為控股公司,發展製鞋和通路兩大核心事業。

▲寶成集團架構 (資料來源:2019年法說會)

 

 

製鞋:

由子公司-裕元工業負責

佔寶成整體營收約59%

而裕元營收比重細項請參考下圖

裕元工業營收比重細項 (自製圖表,資料來源: 2019年法說會)

通路業務 :

由孫公司-寶勝國際負責線下據點、

線上平台及品牌代理

佔整體營收約41 %

 

(資料來源:2019年法說會)

 

 

商品主要銷售地區為亞洲、美洲及歐洲,

佔比分別為54%、26%及18%,

主要競爭對受為豐泰鈺齊

▲寶成主要銷售地區 (自製圖表,資料來源:2018年報)

 

 

財務體質

 

接著打開『艾蜜莉定存股』APP

來檢視寶成的財務體質,

寶成僅有兩項不良,顯示為正常,

針對不良的部分,以下逐一來檢視,

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

 

警示1 : 本業佔比過低

 

(資料來源:艾蜜莉定存股APP,2020/3/3)

 

本業佔比的合格標準是80%,寶成卻僅有45%左右,

檢視財報,發現寶成主要的業外收入

來自於”採權益認列”

 

而從財報附註裡我們看到

寶成的轉投資中有一項是“潤成投資控股公司”,

這間公司是由潤泰及寶成集團合資所成立,

寶成佔有其20%的股份,

 

而”潤成投控”是南山人壽的最大股東,

 

而寶成2019年Q3的獲利當中

有超過一半以上來自南山人壽,

雖然這項業外收益不算是一次性的認列,

但從這邊我們也發現,

投資寶成,不只要留意意製鞋與通路的業績,

人壽業的狀況也會同時影響它的獲利。

(資料來源 : 2019Q3財報)

 

 

警示2 : 營收灌水比例偏高

(資料來源:艾蜜莉定存股APP,2020/3/3)

 

寶成的營收灌水比例33.53%,

比標準值30%稍微偏高了一些,

不過觀察歷年的數據差異不大,

這點我認為不需過於擔心。

估價 & 買賣策略

觀察體質合格後,

大家最關心的是,現在可以買了嗎?

我們使用『艾蜜莉定存股』APP來估價,

系統計算出三種價格,

便宜價24.06

合理價 30.47

昂貴價 40.4

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

以截稿日(3/18)收盤價24.06元來看,

股價已經快接近便宜價,近期可以留意觀察

 

我在3/13盤中買了第一批27.X元,

通常我買了以後都還會再跌 (過去經驗),

若未來市場持續恐慌,我會再分批進場,

第2 批: 便宜價打9折27.X*0.9= 24.X

第3 批: 便宜價打8折 (27.X*0.8) =21.X

以此類推…..

 

通常我會預留資金

到股價跌到只剩一半時

還能持續承接,

待獲利達20%或到達昂貴價時再分批賣出。

 

小結 :

從近期財務數據來看,寶成的體質良好,

受疫情擴散影響,導致門市需暫停營業及原料的短缺,

短期必定會造成營收的衝擊,

不過寶成在中國的工廠與通路佔約8~10%,整體比重不算高,

長期來看,對於集團的獲利影響有限,

待疫情回穩,營運應會回歸常軌,

因次我也在3/13買進第一批

後續落有再跌,便分批布局,

耐心等價股價均值回歸。

★警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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