(圖/shutterstock)

 

 

 

傳統家具滑軌廠成功轉型伺服器導軌組件廠

川湖(2059) 成立於1986年，原為傳統家具與辦公室設備的滑軌與絞鏈廠商，

在2001年，公司投入高度客製化的伺服器導軌組件市場。

至2005年2Q13，川湖已經成功取得多數伺服器大廠的認證。

川湖專注於利基市場，過去幾年毛利均維持在48%以上。

2007年公司成功完成業務模式轉型，

由透過伺服器代工業者間供貨轉而直接服務伺服器品牌客戶，

並於2008年下半切入中高階櫥櫃導軌市場。

 

重要訊息

3Q14每股盈餘與10月營收優於預期

川湖(2059) 3Q14每股盈餘季增63%、年增45%達4.59元，

優於凱基預估3.98元，主要來自較高之業外收入。

10月營收3.92億元，月增16%、年增16%，

印證公司近期對4Q15較為正面之營收展望。

 

評論及分析

3Q14獲利因業外收入較佳而優於預估

公司3Q14淨利4.38億元，每股盈餘4.59元，

超越我們預估15%，獲利技優主因高於預期的外匯收益達近9,700萬。

毛利率53.6%與我們預期53.8%相當，但低於共識55.2%，

反映新產品毛利率初期經歷學習曲線。

由於新品運費增加使用使整體費用率提高，

營益率低於我們與市場預期。

累計三季每股盈餘13.03元，年增17%。

 

4Q14營收增溫

公司公布10月營收3.9億元，月增16%、年增16%，

達成我們4Q14預估將季增10%至11億元的35.6%，

也符合公司先前提出4Q14修空間的看法。

我們認為與新伺服器導軌組營收規模與良率提升，

有助於毛利率與營益率自3Q14同步回升。

 

不考量業外匯兌，我們預估4Q14獲利微4.22億元，每股4.26元。

不過我們為反映3Q14業外收入高於預期，

仍微幅上調2014全年每股盈餘預估至16.58元。

 

2015年成長展望穩固

公司自估，2015年營收最少將15-20%的成長。

我們也對2015年伺服器需求抱持正面看法，

預期資料中心規模跨張將帶來汰換需求，

同時Intel(美)將推出 Grantly 平台，估計能在2Q15後營來較強需求。

加上廚具導軌朝向歐規發展，也將在2Q15後帶來較明顯貢獻，

我們對明年展望表示樂觀，也相信毛利率可望持續上升。

我們預期2015年每股盈餘將成19%至19.66元。

 

投資建議: 持目標價472元，增加持股

我們持續看好川湖長期展望，預期2015年成長豐碩，

我們維持目標價472元(24倍15年每股盈餘) 與「增加持股」評等。

 

投資風險

英特爾(美)延後推出新伺服器平台；新廚具導軌產品共現不如預期。

 

主要財務數據及估值

 

簡易損益表

 

 

小編後記

導軌是機構件精密金屬製品，需要客製化製作，屬於寡占市場，

除了鋼材和鋼鐵外購之外，川湖(2059) 從模具、電鍍到自動化工程90%都自己承包，

且伺服器導軌進入障礙高，加上受惠雲端的發展，

不論是在開發新產品，或是新市場上都具有潛在動能，成長空間大!

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬 凱基證券，僅作為研究參考。