(圖/shutterstock)
一、公司簡介:電子束檢測設備龍頭大廠
漢微科(3658)為電子束(E-bean)檢測設備製造商,市佔率高達85%。
產品中高達九成為自行研發製造,
種類包括eScan(晶圓檢測系統:70~80%);
eP(製程監控系統:10~15%);
Supernova(晶圓圖型比對系統:5%);
以及Service(維修服務:5%)。
主要應用在半導體前段製程的缺陷檢測。
晶圓廠客戶包括:Intel、台積電、三星及Global Foundry等。
記憶體廠客戶包括:三星、海力士、美光及東芝等。
二、營運概況
E-bean滲透率逐年提高,產業龍頭漢微科具有優勢。
E-bean在檢測設備市場滲透率約14%,
遠低於光學檢測的80%以上。
主要是因為E-bean存在檢測速度過慢的問題,
不過隨著E-bean的檢測速度提升,加上晶圓廠製程微縮,
光學檢測在28nm以下製程遭遇瓶頸,使得E-bean滲透率有逐年提高的趨勢。
目前漢微科(3658)在E-bean檢測設備市場的市佔率高達85%,
遠高於競爭對手KLA-Tencor的15%,具有產業領導地位。
3Q毛利率維持在約70%的水準,稅後EPS8.43元符合預期。
第三季營收14.66億元,下滑22.1%QoQ(+4.6%YoY)。
主要是因為Foundry客戶訂單遞延至第四季所致,
毛利率為70.1%,穩定維持在70.0%~70.5%之間,
業外認列1500萬匯兌收益,
稅後盈餘6.0億元(-0.7%QoQ、+7.7%YoY),
稅後EPS8.43元,與前季的8.47元相近,符合預期。
三、財報預測
1.國際大廠高階製程進入ramp up階段,預估4Q營收季增85%。
展望第四季,
eScan500機台(為晶圓廠14/16nm設計)
eScan400機台(為Memory 20nm設計)
以上兩者之出貨量將大幅成長,
主要是因為受惠一線國際大廠積極投入製程微縮,
在ramp up初期良率較低時,對E-bean檢測機台需求量大增。
預估第四季營收大幅成長85%QoQ(+88.6%YoY),
尤其在11~12月營收有較明顯的跳升。
全年而言,預估營收72.3億元,成長32.3%YoY,
稅後盈餘29.8億元(+27.1%YoY),稅後EPS 42.0元。
2.預估2015年營收成長30%YoY,高階製程競賽持續帶動營收動能。
2015上半年展望樂觀,
因韓系及美系Fountry廠及Dram廠對eScan機台的需求將延續至第一季。
且自第二季開始,台系Foundry廠的16nm製程也將進入量產初期,
故大量採購eScan機台。
展望下半年,美系IDM廠進入10nm的開發階段,
預估對eScan、eP及Supernova等機台具有一定需求。
此外,公司將E-bean機台由off-line(產品開發階段)推廣至in-line(製程量產階段),
係帶動長期營收成長最重要的關鍵所在。
in-line產品分為兩款,目的都在於縮短檢測時間,
以追趕上晶圓量產時的產出速度。
其中一款為Vactor Scan,預計於2015年上半年出貨,並於下半年認列營收。
該機台有別於eScan做特定場域的掃描,
而是針對量產時較常出現的系統性缺陷進行檢測。
另一款為多重電子束檢測設備(Multi-gum EBI),
計畫於2015年年底推出,並於2016年貢獻營收。
採用多槍頭設計以提升檢測速度,可以偵測較大面積裡的隨機性缺陷。
整體而言,預估高階製程競賽持續帶動漢微科(3658)營收成長動能,
預估2015年全年營收93.9億元,成長30%YoY,
毛利率穩定維持於70.3%,稅後盈餘39.1億元(+30.9%YoY),稅後EPS 55.0元。
四、投資建議
研究部對漢微科(3658)今明兩年的營運抱持著正面的看法,
主要是考量:
1.因一線晶圓廠及Dram廠之高階製程進入ramp up階段,對E-bean檢測機台需求量大增。
2.高階製程競賽預估持續帶動漢微科(3658)營收成長。
3.未來E-bean導入量產階段後,成長性具有想像空間。
故給予30X PER,目標價1650元,投資建議維持買進。
簡易損益表
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