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晶圓檢測設備廠 - 漢微科 (3658),靠獨門技術,站穩台股股后!

11月 2014年7
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一、公司簡介:電子束檢測設備龍頭大廠

漢微科(3658)為電子束(E-bean)檢測設備製造商,市佔率高達85%。

產品中高達九成為自行研發製造,

種類包括eScan(晶圓檢測系統:70~80%);

eP(製程監控系統:10~15%);

Supernova(晶圓圖型比對系統:5%);

以及Service(維修服務:5%)。

主要應用在半導體前段製程的缺陷檢測。

晶圓廠客戶包括:Intel、台積電、三星及Global Foundry等。

記憶體廠客戶包括:三星、海力士、美光及東芝等。 

 

二、營運概況

E-bean滲透率逐年提高,產業龍頭漢微科具有優勢。

E-bean在檢測設備市場滲透率約14%,

遠低於光學檢測的80%以上。

主要是因為E-bean存在檢測速度過慢的問題,

不過隨著E-bean的檢測速度提升,加上晶圓廠製程微縮,

光學檢測在28nm以下製程遭遇瓶頸,使得E-bean滲透率有逐年提高的趨勢。

目前漢微科(3658)在E-bean檢測設備市場的市佔率高達85%,

遠高於競爭對手KLA-Tencor的15%,具有產業領導地位。 

 

3Q毛利率維持在約70%的水準,稅後EPS8.43元符合預期。 

第三季營收14.66億元,下滑22.1%QoQ(+4.6%YoY)。

主要是因為Foundry客戶訂單遞延至第四季所致,

毛利率為70.1%,穩定維持在70.0%~70.5%之間,

業外認列1500萬匯兌收益,

稅後盈餘6.0億元(-0.7%QoQ、+7.7%YoY),

稅後EPS8.43元,與前季的8.47元相近,符合預期。 

 

三、財報預測

1.國際大廠高階製程進入ramp up階段,預估4Q營收季增85%。 

展望第四季,

eScan500機台(為晶圓廠14/16nm設計)

eScan400機台(為Memory 20nm設計)

以上兩者之出貨量將大幅成長,

主要是因為受惠一線國際大廠積極投入製程微縮,

在ramp up初期良率較低時,對E-bean檢測機台需求量大增。

預估第四季營收大幅成長85%QoQ(+88.6%YoY),

尤其在11~12月營收有較明顯的跳升。

全年而言,預估營收72.3億元,成長32.3%YoY,

稅後盈餘29.8億元(+27.1%YoY),稅後EPS 42.0元。

 

2.預估2015年營收成長30%YoY,高階製程競賽持續帶動營收動能。

2015上半年展望樂觀,

因韓系及美系Fountry廠及Dram廠對eScan機台的需求將延續至第一季。

且自第二季開始,台系Foundry廠的16nm製程也將進入量產初期,

故大量採購eScan機台。

展望下半年,美系IDM廠進入10nm的開發階段,

預估對eScan、eP及Supernova等機台具有一定需求。

此外,公司將E-bean機台由off-line(產品開發階段)推廣至in-line(製程量產階段),

係帶動長期營收成長最重要的關鍵所在。 

in-line產品分為兩款,目的都在於縮短檢測時間,

以追趕上晶圓量產時的產出速度。

其中一款為Vactor Scan,預計於2015年上半年出貨,並於下半年認列營收。

該機台有別於eScan做特定場域的掃描,

而是針對量產時較常出現的系統性缺陷進行檢測。

另一款為多重電子束檢測設備(Multi-gum EBI),

計畫於2015年年底推出,並於2016年貢獻營收。

採用多槍頭設計以提升檢測速度,可以偵測較大面積裡的隨機性缺陷。 

整體而言,預估高階製程競賽持續帶動漢微科(3658)營收成長動能,

預估2015年全年營收93.9億元,成長30%YoY,

毛利率穩定維持於70.3%,稅後盈餘39.1億元(+30.9%YoY),稅後EPS 55.0元。 

 

四、投資建議

研究部對漢微科(3658)今明兩年的營運抱持著正面的看法,

主要是考量:

1.因一線晶圓廠及Dram廠之高階製程進入ramp up階段,對E-bean檢測機台需求量大增。

2.高階製程競賽預估持續帶動漢微科(3658)營收成長。

3.未來E-bean導入量產階段後,成長性具有想像空間。

 

故給予30X PER,目標價1650元,投資建議維持買進。 

 

簡易損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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