快充題材發酵,MOSFET 群情激昂!「他」營收率先出現落底,股價上攻半年線關鍵在… 工業電腦龍頭–研華(2395),短期受到疫情影響、營收下滑,長期趨勢應該如何看待呢?

近期股價受防疫概念大漲的台灣學名藥廠龍頭_永信 (3705)卻有六項體質警示,長期趨勢該怎麼看呢 ?

資料來源:永信藥品官網

 

農曆年前爆發了新型冠狀病毒肺炎疫情,

導致人心惶惶 ,引發了一波搶購防疫週邊商品的熱潮,

所謂的防疫概念股也成為市場投資人追逐的標的,

而其中的永信(3705)是艾蜜莉觀察股之一,

今天就藉這個機會跟大家分享永信的近期狀況,

以及現在是否是布局的好時候 ?

永信集團於2011年轉型為控股公司,

由永信藥品工業股份有限公司

依企業併購法以股份轉換方式所設立,

旗下子公司主要有

永信藥品、CHEMIX INC、永鴻國際生技股份..等

 

集團從事人用藥品、動物藥、化妝品、

保健產品、原料藥、特用化學品等業務,

藉由集團各公司在上中下游產業垂直整合

並積極耕耘外銷市場, 以邁向世界學名藥領導廠商之一為集團目標。

 

▲製藥業產業鏈 (資料來源:產業價值鏈資訊平台)

 

主要子公司的營業項目

 

 

學名藥 v. s. 專利藥

永信為台灣學名藥廠龍頭,

簡單說明學名藥與專利藥的區別,

學名藥 : 需要等待原廠藥的專利保護期過後,

才能使用已經公開的成份去生產,

優點是不需負擔開發的風險,生產成本較低,

缺點是門檻相對較低,競爭激烈。

而專利藥 :需漫長的研發過程及大型臨床研究,

且上市成功率不算高,不過一但上市,獲利將非常豐厚。

四大市場同步成長

永信受惠於美國、中國、日本、 歐洲等市場的同步成長,

2019年營收81.92億,年增約9%,

 

近年的現金股利都在2元左右,

殖利率大約落在3.5%~5%之間。

▲艾蜜莉製表,資料來源: Goodinfo! 台灣股市資訊網

 

未來成長動能

中國市場 : 積極搶攻「一致性評價」商機

原廠藥(專利藥)的藥價昂貴,造成許多慢性病患者經濟龐大的負擔,

而中國的「一致性評價」就是要求廠商

生產仿製藥(學名藥)的質量與藥效上

需達到與原研藥一致的標準,

無法達到的話將不能再註冊,

並會遭到註銷其藥品批准證明文件。

 

永信昆山廠已取得美國FDA(食品藥品監督管理局)認證,具有優勢,

積極搶攻「一致性評價」的商機,

預計2020年會有2項藥品可取得藥證,

帶動中國業市場的業績。

 

日本市場 : 爭取原料藥業務和藥證加持,增加業績來源

美國市場 : 採垂直整合策略

因應美國調降藥價,永信採垂直整合原料、製劑及銷售,

陸續貢獻營收成長。

 

財務體質停看聽

接下來來檢視一下永信近期的財務體質,

打開「艾蜜莉定存股」發現

居然有高達6項的警示 !!!

這還能算是一項好公司嗎 ? 以下我們逐一來檢視,

資料來源:艾蜜莉定存股 2020/2/14

 

警示1 : 股本偏小

永信股本為26.64億,小於篩選標準的50億,

股本小相對容易被市場所炒作,所以若有合適價位可以投資時,

要注意配置的比重。

資料來源:艾蜜莉定存股 2020/2/14

 

警示2 :業外損失比率偏高

永信業外損失32.5%,高於篩選標準值的20%

業外損失比率 的計算方式為,

近 1 季其他利益及損失 / 近 1 季稅後淨利

44752/137694=32.5%

 

近一步查看損失的細項,

主要來自處分子公司投資損失及取消合約損失,

屬於一次性的認列,不用太過擔心,持續追蹤就可以了。

資料來源:艾蜜莉定存股 2020/2/14

▲永信108年Q3損益表 ,資料來源 : 公開資訊觀測站

(資料來源 : 永信108年Q3財報)

 

警示3 :營收灌水比例偏高

永信營收灌水比例56.74%,

高於合格標準的30%,

觀察近年的應收款與存貨周轉率,

都維持在一定區間,

這部分持續觀察即可。

資料來源:艾蜜莉定存股 2020/2/14

 

▲資料來源 :  理財寶股市

 

警示4 :自由現金流量為負數

2019年Q3 投資現金流大於營業現金流,

導致自由現金流為負數,

查詢季報,投資現金流來自取得不動產及廠房設備,

推測是為了擴產而準備。

 

資料來源:艾蜜莉定存股 2020/2/14

(資料來源 : 永信108年Q3財報)

 

進一步查看近八年的狀況,

僅2017年級2015年自由現金流為負數,還算健康。

(資料來源 :  理財寶股市)

 

警示5 : 速動比偏低

永信的速動比率 66.81 % ,低於合格標準的100%,

複習一下速動比的計算公式為

(流動資產-預付款項-存貨) / 流動負債

 

速動比與流動比的差異 :

速動比 會扣除掉較難以變現的項目 (ex:存貨)

來了解公司對於短期資金支應的能力,

永信因產業因素,有較高的庫存,因此這個項目偏低,

不過其負債比率正常,利息保障倍數有11.65倍,

前面也提到它的存貨周轉率在穩定的區間,因此持續定期追蹤即可。

資料來源:艾蜜莉定存股 2020/2/14

 

警示6 : 董監和法人持股比32.42% ,略低於合格標準33%

這個數據與標準值差異不大,且查詢歷年的數據也相當平穩,

因此這項目可以算是過關。

資料來源:艾蜜莉定存股 2020/2/14


資料來源 : Goodinfo ! 台灣股市資訊網

近期股價發展

觀察近一年的股價,大致還算穩定,

受防疫概念的加持,

農曆年後開工第一天(2020/1/30)漲幅約4.6%,

股價曾一度最高漲到47.3元,

但接下來幾天的發展,從K線圖裡也清楚的看到了,

股價又回落到當初的起漲點。

 

這類型的突發事件,很容易引來投資人追漲而推升股價,

但是隨著疫情受到控制,市場恢復理性後,

上漲的股價很可能又跌回原點,

長線投資的話,仍會建議以基本面為依歸,不要投機操作。

▲永信(3705)近一年K線圖 (資料來源:籌碼K線 )

 

估價

最後使用「艾蜜莉定存」股來估價,得出3種價格,

便宜價26.99

合理價35.98

昂貴價53.98

資料來源:艾蜜莉定存股 2020/2/14

 

以截稿日(2020/02/17)收盤價43.3元來看,

目前還是偏貴,

雖然逐一檢視體質評估,

並無重大警訊 (仍須持續追蹤),

不過永信屬於股本較小的股票,

我仍然會等到有便宜價時,

才來評估是否佈局。

 

★警語:以上只是個人研究記錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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