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保全業寡占大老-新保(9925),近五年獲利衰退,配息能否維持?

1月 2020年6
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(圖片來源:shutterstock)

保全可以說是守護我們財產安全的重要守門人,

比喻為現代的門神也不為過,

而這樣的無名英雄,

在台灣有兩家公司佔了超過 90% 以上的市場,

今天我想和各位分享的就是其中一家公司,

新保(9925)

 

公司簡介

新保全名台灣新光保全股份有限公司,

簡稱新光保全

董事長林伯峰,總經理洪國超

成立於 1980 年 1 月 21 日

於 1995 年 12 月 9 日上市。

股本 37.38 億元

 

主要從事電子保全系統服務、現金運送服務、

駐衛保全服務及人身保全暨特種警衛勤務服務等,

為台灣第二大保全業者。

獲利能力

近 5 年獲利衰退,

雖然每年的減少幅度並不大,

但還是需要小心這樣的狀況,

電子保全業在台灣屬於寡佔型市場,

但是不代表我們就能掉以輕心,

因為近年 5G 以及物聯網的發展快速,

未來這個行業是否有可能會被取代,

還是能跟上潮流運用新科技加強本業優勢,

這一切都取決於管理層是否願意用一顆開放的心來面對新的科技。

 

但從現實面來看,

新保似乎並沒有受惠於網路科技的發達,

進而降低成本增加獲利,

以今年前 3 季 EPS 來說,

獲利 1.63 元較去年同期衰退 9.4%,

以近四季 EPS 只有 2 元來評估,

如果沒有額外的獲利來源,

今年(2019)的獲利水平,

大概只會在 2 元上下的水準,

可怕的是獲利已經持續衰退 5 年了,

這個狀況如果沒有改善或至少停止衰退,

我對新保的看法只會更加的保守看待,

因為在新科技的變革中一定有受惠者和受害者,

而公司獲利就是最明顯的成績單。

(資料來源:艾蜜莉定存股app)

(資料來源:艾蜜莉定存股app)

 

股利政策

連續配發 27 年股利,合計 62.1 元

股利政策穩建,

新保已連續配發27年股利,合計 62.1 元,

近 10 年維持在 1.6-2 元之間,

且是緩慢遞增的狀態,

但是較令人疑慮的是

以今年(2019)的 EPS 預估僅有 2 元水準的,

如果要維持去年的配息金額 2 元,

等於是把所賺的所有錢都給了股東。

 

這個問題也反映在配息率上面,

5 年前的配息率平均維持在 70%左右,

但是近四年雖然配息維持 2 元,

但是配息率卻從 71% 逐年上升到 91%,

再再反映出獲利衰退的嚴重性,

已經影響到未來配息能力了,

只希望新保的管理層能正視獲利衰退的問題,

並發展新的獲利來源。

(資料來源:艾蜜莉定存股app)

 

體質評估

體質正常,共 2 項不良項目

(資料來源:艾蜜莉定存股app)

 

不良項目1

>是否體質幼弱

評估標準是股本需大於 50 億,

因為股本太小的公司容易受到景氣影響或股價受到炒作,

但是新保因為所處的產業為台灣的保全業,

本身在行業內已處於寡占規模,

另外保全業受景氣影響不大,

可以推斷出目前的股本已經是市場的最適規模,

因此股本較小不會造成太大的問題。

(資料來源:艾蜜莉定存股app)

 

不良項目2

>是否靠副業賺錢

評估標準本業收入須大於80%才算合格

新保的本業收入為 67.93% 低於80%

在 108 年第 3 季季報中可以發現,

其他收入的主要來源為股利收入,

主要持股皆為新光集團內之公司,

如新光金、大台北瓦斯、新海等,

所以這些業外收入應是每年穩定入帳,

而非一次性的收入,較無大礙。

(資料來源:108年第三季季報 整理:艾蜜莉)

 

價格評估

從下圖可以看出

新保的便宜價為 24.61 元,

合理價為 32.81 元,

昂貴價為 49.21元,

目前的價格為 37.5 元,

位於合理價到昂貴價之間。

(資料來源:艾蜜莉定存股app)

從本益比河流觀察目前的股價位階

從艾蜜莉定存股 app 的新功能本益比河流圖,

可以更直觀的看出目前股票價格,

相對過去歷史本益比的高低位階,

尤於新保過去五年來獲利一直在遞減,

所以河流圖的趨勢是往下走的,

圖中可以發現尤於河流圖下行,

即使新保價格沒有很大的上下變化,

依然顯得越來越貴,

甚至目前已經觸碰到本益比河流圖的紅色上緣。

處於昂貴的區間。

(資料來源:艾蜜莉定存股app)

 

結論:買賣策略

從體質來看新保確實是間好公司,

配息上也相當的穩定,

近五年都有 2 元的水準,

但是獲利衰退的部分還是要非常的注意,

觀察是否有改善,

從一般估價法中可以發現目前位於合理價到昂貴價之間,

如果股價有機會跌到便宜價 24.61 元左右我會開始分批買進,

並於回到合理價或獲利超過 20% 時賣出,

從河流圖的角度觀察,

至少股價要跌到綠色區間時我才會開始考慮分批買進,

並於漲回到黃色上緣時賣掉。

 

★警語 : 以上只是個人研究紀錄,
非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

 

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