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全球主機板第二大供應商-技嘉(2376)顯卡價格走穩有助於第 4 季獲利表現

12月 2019年25
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(圖片來源:shutterstock)

技嘉近年由於原本的主機板市場受到華碩的削價策略打壓,

市佔率衰退,業績下滑,

又因為較晚切入電競市場,

顯卡出貨落後微星一截,

2014 年起推出子品牌 AORUS 主打高端電競市場應戰,

近年因為電競市場的高毛利把更多的重心轉往電競...

 

公司簡介

技嘉科技成立於 1986 年 4 月 30 日,

於 1998 年 9 月 24 日上市,

目前股本 63.57 億元,

主要產品為主機板、顯示卡、伺服器、手機、筆電、微型電腦等,

且為全球前兩大主機板製造商

公司自有品牌 GIGABYTE,

近年推出專攻電競市場的子品牌 AORUS。

 

董事長葉培城,總經理劉明雄

2018 年產品營收比重分別為主機板 35%、

顯示卡 40%、伺服器 20%、筆電 5%

 

技嘉因產業發展成熟及群聚效應等因素而供貨無虞,

相對來說對供應商的議價能力較高,

但因 CPU 之規格掌握在少部分廠商如 Intel、AMD 手中,

晶片組及主機板之設計及製造皆須經 CPU 廠商之認證及申請專利。

獲利能力

各季度獲利變動幅度大,主要受到顯卡供需影響獲利深

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

從上圖可以到 2019 年前 3 季 EPS 為 2.44 元,

但與 2018 年相較之下,

可以發現獲利較多的季度非常的不同,

2019 年主要獲利來自於第 3 季,

但 2018 年的主要獲利為第 1 季,

 其中的獲利變化主要是受到顯卡價格的供需變化影響,

2018 年第 1 季由於礦機需求,

中高階顯示卡供不應求,

價格上漲,

進而拉升技嘉整體獲利,

而隨著彼特幣等虛擬貨幣的價格崩盤,

挖礦不再有利潤,

在 2018 年第 3 季起,

除了顯卡價格崩跌,

導致認列存貨損失外,

整季的 EPS 也只剩下 0.23 元,

可以說獲利的變化受挖礦風潮影響非常之大。

 

2019 年虛擬幣價格有稍微止跌反彈,

但也不像 2018 這樣市場過熱,

大家一窩蜂搶顯卡挖礦了,

這樣的狀況表示市場已稍微回復理性。

 

觀察 10、11 月營收,

雖然略差於第 3 季表現,

但比第 2 季好,

如果營業利益率維持一致的話,

第 4 季 EPS 可望能有 1 元,

2019 全年約為 3.44 元的水平。

 

股利政策

連續 22 年配發股利合計 69.18 元

以技嘉的股利政策來說

這是一間滿願意和股東分享利潤的公司,

近 5 年的股利配發率達 77.81%,

以當時股價換算出的現金殖利率落在 6.2%~7.9% 之間,

且連續 22 年配發股利,合計達 69.18 元。

 

但因為各年度的獲利變動有所差異,

所以股利的多寡變化也較大,

近 5 年最低的年度為 2.5 元最高的年度達 4 元股利,

而今年由於獲利衰退,

預估股息約在 2 元到 2.5 元之間,

更詳細的情況須等第 4 季財報公布後才能清楚。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

體質評估

體質良好,共 2 項不良項目

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目1

>是否靠副業賺錢

從下圖中可以看出技嘉主要的業外收入來源為外幣兌換利益,

也就是他比較不用擔心不專心本業的部分,

但是要小心有外幣兌換利益就有可能有外幣兌換損失,

當匯率變化往反向走時,

是否做好足夠的避險措施。

(資料來源:技嘉第 3 季季報)

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

不良項目2

>是否連內行人都不想持有

評估合格標準為小於 33% 者合格

董監事股票質押比 37.32%

這個數字代表董監事中有人把股票拿去質押借錢出來,

從財報中可以看出此質押為長期狀況,

只要注意短期內是否有明顯再次上升即可。

 

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

股價評估

從下圖可以看出雖然有些評估標準很接近極端值,

例如當期股利法的 45 元,

但是沒有超過平均 33.11 元的 50%,

所以我們不刪除極端值。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

從下面的買賣價格可以看到

技嘉的便宜價為 29.8 元

合理價為 40.06 元,

昂貴價為 55.78 元。

而目前的價格為 52 元,

位於合理價到昂貴價之間。

(資料來源:艾蜜莉定存股APP)

 

結論:買賣策略

從體質評估看起來,

除了董監質押比長期位於一定數值以上,

這件事需要持續的關注是否質押比有短時間突然上升外,

技嘉的體質狀況良好沒有太大的問題,

另外獲利的部分今年(2019)雖然較去年衰退,

但撇除礦機顯卡需求受到虛擬貨幣價格影響變化大外,

其餘項目維持穩健的增長。

 

如果股價跌到便宜價 29.8 元左右時我會分批買進,

並且於價格回到合理價或漲幅超過 20% 時分批賣出。

 

★警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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