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大成(1210) Q3 每股盈餘增加 7 成!未來展望還有這 2 點,其中「緬甸廠」已開始投產...

(圖片來源:shutterstock)

 

存股族喜愛的民生類股 

飼料肉品大廠:大成(1210)

相對於電子科技股,

許多公司賣的產品我們看不懂,

特別是存股族,會持續買進股票賺取股利,

當然是要投資你了解的公司,

大成(1210)便是一檔家家戶戶都熟悉的股票。

 

大成(1210)以大成沙拉油廣為大家所知,

但其實他主要的獲利來源是飼料,

傳產股的獲利成長性或許不高,

但受到景氣變化的影響幅度較小,

尤其民以食為天,

人們不管景氣好壞都還是需要吃飯的,

對於肉類的需求更是不可獲缺,

所以不論景氣好壞大成(1210)的獲利都能維持在一定的水準之上。

 

對於大成(1210)該注意些什麼呢?

未來的展望又有什麼呢?

 

 

 

公司簡介

營業比重以「飼料」為最大宗

大成(1210)全名大成長城企業股份有限公司,

設立於 1960 年,

至今已成立 60 年,

算是老牌公司,

是國內飼料、養雞、養豬、水產飼料大廠,

營業比重 飼料 45.16 %、

毛雞 + 肉品 22.3 %、大宗物資 + 油脂 8.97 % 及其他 23.58 %,

並於1978 年 5 月 20 日上市 。

 

管理階層形象良好

董事長及總經理是帶領的掌舵手,

要有良好的及作為,才能讓公司往好的方向走,

大成(1210)的董事長是韓家宇,

總經理是莊坤炎,

兩人都沒有什麼負面新聞,

對投資人來說較可以放心。

 

主要銷售地區:外銷比重 55%

大成(1210)銷售地區分為 3 個區域:

中國大陸的比重約 30% ~ 35%,

台灣內銷比重約 40% ~ 45%,

越南及其他外銷合計比重約 25%。

 

獲利表現

2019年Q3 獲利表現比去年同期增加 70 %

從圖中可以看到大成(1210)2019年 Q3 的 EPS 為 0.97 元,

明顯優於2018年同期的獲利水準,

2019年前三季的盈餘表現 2.32 元,

也優於2018年前三季 2.12 元。

 

2019年獲利暴增主要是中國大陸受到非洲豬瘟影響,

當地民眾對肉食品的消費需求,

從豬肉轉為兩隻腳的動物,例如雞肉,

因此雞肉價格持續上漲,

也反映在毛利率上,

2019Q3 毛利率是 16.27 %

創下近 5 年新高。

(資料來源:艾蜜莉 app)

 

潛在風險:

1.留意國際「禽流感」狀況

大成(1210) 獲利來源除了各類飼料外,

影響較大的肉品為雞肉市場,

而雞肉市場最怕遇到國際級的禽流感,

一旦遭受感染則對獲利影響非常巨大,

以 2014 年底~2015 年為例,

確診並撲殺 939 場禽場之 499 萬 2330 隻禽隻,

國內家禽產值損失逾 45 億元,

這樣的狀況也導致大成 2015 年財報中,

第四季財報虧損,

及2015全年度獲利創下十年來新低,年度 EPS 僅 0.87 元。

 

2.毛利受「黃豆」價格影響

大豆粕對家禽來說是最平衡之胺基酸來源,

所以在飼料原料佔比中佔了很大一部分,

大成(1210)進口黃豆進入台灣後,

將黃豆中的油質壓榨出來,

變成沙拉油,

剩餘的黃豆粕則混合其他的營養份,

做成各類畜牧用飼料,

所以國際的黃豆價格上漲太多時,

對於大成的獲利會有所影響。

 

雖然飼料也能因應成本上漲調漲價格,

但是動物不可能因為飼料變貴就吃比較少,

因此生產成本就會上升。

 

股利政策

連續 32 年發放股利

大成(1210)已經連續 32 年配息,

十分穩定,

過去 10 年的平均股利為 1.82 元,

除以2019/11/22股價 39.65 元後,

平均的殖利率約為 4.6 %,

在台灣股市中屬於中間的水準。

 

而這兩年(2017~2018)開始公司有發放股票股利,

因為資本支出增加,

公司不希望過度提高負債比率,

所以選擇發放部分股票股利保留現金支應投資所需。

 

雖然發放股票股利會稀釋股本,

但獲利表現持續穩定的增加,

代表公司保留現金的決策是正確的選擇,

且並沒有因為稀釋股本而導致 EPS 衰退。

(資料來源:艾蜜莉 app)

 

未來展望:

1.緬甸飼料廠已在2019年 5 月投產

2017 年大成(1210)與緬甸 Myint Investment Group,

初期以 3000 萬美元合資設立新公司,

大成(1210)出資 51%、Myint 集團出資 49%,

在緬甸仰光附近建立禽畜水產飼料廠,

以及蛋雞、肉雞等種雞廠,打造「白肉雞一條龍」事業,

並且已經在 2019 年 5 月投產,

雖然累積至2019年第三季,轉投資 Myint 仍虧損 1898 萬,

不過隨著投產漸漸增加,

規模優勢便會顯示出來,

有望為大成(1210)提高獲利。

 

會投入緬甸,是因為當地有 6000 萬人口,

又有約 20 %左右的穆斯林,

而穆斯林因為宗教信仰他們是不吃豬肉,

因此對於雞肉的需求相當的龐大,

東南亞包含越南、緬甸、柬埔寨等國家,

近年經濟發展迅速成長下,

對於飲食的品質及衛生也開始有所要求,

這些條件都有利於大成(1210)在東南亞的發展。

 

2.斥資 20 億元投入蛋品及麵粉事業

大成(1210)營業項目以飼料和肉品最最大宗,

至於蛋品、麵粉事業營收占比還不到一成,

因此為了擴大營運規模,提升產業優勢,

大成(1210)宣布將斥資 20 億元,

與日商昭和產業株式會社合作,

在台灣進行蛋品及麵粉事業合作投資計畫。

 

這是大成(1210)與日本昭和產業株式會社第三次合作,

並預計 2019 年 12 月 17 日舉行正式簽約儀式。

 

 

估價

2019/11/22位於 合理價 ~ 昂貴價之間

大成(1210)有一定了解之後,

接下來看一下股票便宜價是多少?

首先先打開艾蜜莉定存股app

點選「估價法」,

得到以下 3 種價格:

便宜價:24.75 元

合理價:32.09 元

昂貴價:43.52 元

(資料來源:艾蜜莉 app)

 

2019/11/22的股價大約是 39 元,

位於 合理價 ~ 昂貴價之間,

因此我暫時不會考慮買進,

等到跌落便宜價 24 元以下,再分批買進。

 

快速總結

受惠於豬瘟,消費者轉為購買雞肉,

這是大成(1210) 2019年 EPS 暴增的主因,

但是這樣的機運大成(1210)並不能掌控,

最好的是公司自己增加產能、擴大經營優勢,

而大成也有在做,

對於資產支出也有投入,

目前估計最快能獲利的是 緬甸飼料廠,

已經完工並且投產,

投資人需要持續追蹤何時可以開始獲利。

 

股價的部分2019/11/22位於合理價 ~ 昂貴價之間,

我會等到跌落便宜價 24 元以下,再分批買進,

以過去 10 年的平均股利為 1.82 元來計算殖利率,

約為 7.5 %,

因此屆時投資人股利價差都可賺。

 

★警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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