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投資票劵業應該注意的是…---以華票(2820)為例

11月 2019年20
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資料來源 : 網路

 

認識公司

 

金融股向來深受許多追求穩定配息的投資人所青睞,

 

今天要介紹的就是一家票劵公司---華票 (2820)

 

全名為中華票劵金融股份有限公司,為台灣前三大票劵商

 

於1978年12月成立,1994年10月上市(上市25年),資本額134.3億,

 

為政府當年有意發展國內貨幣市場時所創設的票劵公司之一,

 

民國80年代政府推動金融自由化,

 

准許合格銀行及新票劵公司申設後, 壟斷的局面才逐漸打破。

 

營收來源

 

華票業務收入主要來自承作債、票劵進行買賣斷交易

 

或附買回賣回交易賺取利息,買賣利差及相關保證手續費,

 

主要資金來源為同業拆款及附買回交易(RP)。

 

營收佔比最高的為票劵業務與債劵業務,

 

其他為股權投資業務與衍生性金融產品,

 

票劵業務包括 : 商業本票、銀行承兌匯票 、銀行可轉讓定期存單

                         國庫劵 、資產基礎證劵

 

債劵業務包括 : 政府債劵自營、公司債劵自營、金融債劵自營、外幣債劵

 

商業本票的收入歸於手續費、而票債劵主要是賺取利差,以及評價利益。

 

 

因華票主要業務集中在短期票劵、金融債劵簽證 承銷經紀與自營

 

業務多以固定收益相關金融資產為主,

 

所以營運績效與利率的波動息息相關。

 

 

股權結構

 

股權佔比最高的為本國自然人佔比39%,

 

其次分別是本國金融機構28.7%,

 

本國法人21.2%,外資11.1%

 

最大股東為王道銀行。

 

 ▲資料來源 : 華票2018年報

 

體質評估

 

金融股因為產業特性不適用於艾蜜莉定存股的體質評估,

 

而「逾放比」是評估金融股體質的重要指標之一,

 

「逾放比」是逾期放款佔總放款的比率,

 

可以想成借出去的錢有多少比例是無法回收,

 

若比例過高,就代表放款的品質不佳,

 

而華票(2820)逾放比多年為0,

 

顯示公司風險控管良好,體質算健康。

 

▲資料來源 : 華票2019年法說會

 

近期營收配息狀況

 

觀察下表華票近年配息率皆在6成以上,殖利率也有5%,

 

歷年營收還算穩定,但近年有微幅下滑的趨勢,

 

去年(2018)因資金成本揚升,加上同業競爭激烈,

 

影響票劵利差,壓縮獲利空間,

 

而中美貿易戰亦造成股市方向混沌不明,影響交易部位績效,

 

對照目前本益比卻在歷史高點,股價偏高。


▲艾蜜莉自製圖表 (資料來源:Good info! 台灣股市資訊網)

 

▲華票歷史本益比河流圖 (資料來源:財報狗)

 

估價

 

▲華票近1年K線圖 (資料來源: 籌碼K線)

 

 

使用『艾蜜莉定存股』軟體來估價,

 

得出便宜價9.52

 

合理價 11.81

 

昂貴價 15.53

 

對照截稿日11/15日收盤價14.95元,

 

因目前股價非常接近昂貴價,

 

我是不會選擇在這個時候進場的。

 

▲資料來源 : 艾蜜莉定存股APP,2019/11/13

展望未來

 

票劵公司在銀行資金寬鬆、利率低時,

資金籌措尚不是問題,

但若是升息,會造成票劵業的成本上升,

投資相關個股,需留意這方面的訊息。

 

目前國際經濟仍然面臨諸多變數,

IMF(國際貨幣基金)也下修了今年全球經濟成長,

美國從去年升息循環,今年初先是停止升息,

8月時啟動了10年來首次的降息。

 

華票總經理指出因今年債市殖利率續位在低檔,

債劵業務將受到衝擊,此部分將以增加殖利率較高的國際債劵部分來因應,

此外今年的重點核心業務會聚焦在獲利率較佳的票劵業務,

期能維持年度獲利的穩定成長。

 

而華票目前股價也是偏高,若將來有機會降至便宜價附近,

我才會再重新評估是否進場。

 

★警語:以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

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