按讚看精選好文
粉絲團按讚:
在臉書上追蹤我們的訊息
康控-KY(4943) 傳積欠大股東 2.28 億股息 ! 公司發重訊澄清:受到「反送中事件」影響 2019/11/19 反轉紅K股票清單

大台北(9908)連續25年都配發股利,具備「法令保護」護城河,艾蜜莉現仍不考慮買進,原因是....

11月 2019年19
收藏

(圖片來源-大台北瓦斯網站)

 

今天我們要來介紹和景氣循環相關的產業,

在日常生活中每個人都有使用它的需求,

這家就是供應天然氣的公司-大台北(9908)。

大台北(9908)自成立以來,

除了取得多項國家標準的驗證,

近幾年更積極走向多元化經營,

並推動低碳綠能環保的能源政策,

雖然石油燃氣業的獲利會受景氣波動的影響,

但不代表這樣的產業就不是好公司,

現在就讓我們分析繼續往下看.......

 

了解公司

大台北(9908)成立於民國53年、

民國80年掛牌上市,

實收資本額為5,164(佰萬)元,

是第一家獲得交通部電信總局,

第一類出租業務特許執照的公共瓦斯業者,

營業區域以大台北的7個行政區為主,

截至108年9月底為止,

總用戶數已超過39萬戶,

市場占有率高達66%。

 

▼ 大台北(9908)最近2年度總用戶累計數

(資料來源-大台北107年度營業報告書)

 

▼ 大台北(9908) 107年度營業比重

(資料來源-大台北107年度年報,圖表來源-自製)

 

主要的營收來源為「售氣」占77.10%

其次為「瓦斯設備裝置」占12.56%、

以及「租金收入」占6.95%......等。

 

天然氣產業上游及中游業者的角色,

須具備強大的經濟規模及高技術專業,

大台北(9908)在此產業中為「下游業者」,

主要是向台灣中油公司購買天然氣後,

再降壓至適當的壓力後,

經油輸氣導管穩定供氣給家庭住戶、

餐飲小吃業者、旅館業者....等來使用。

 

▼ 大台北(9908)最近2年度主要進銷貨資料

(資料來源-大台北107年度年報)

 

天然氣瓦斯業由於受到法令限制關係,

在同一個營業地區內,

除非是有經過主管機關的核准,

否則不得設立第二家同性質的公司,

因此也相對的少了同業的競爭,

具有受法令保護「無形資產」這項護城河。

 

財務體質評估

財務體質評估為「正常」,

僅有2項不良項目,

基本上是一間經營穩健的公司

接下來討論造成不良的原因是什麼。

 

▼ 大台北(9908)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股APP,截自108/10/31)

 

▼ 本業收入比率<80%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

197,965(千元)/259,948(千元)=76.16%,

造成損益表業外收入的增加,

主要是投資新海瓦斯,

及新昕國際二家關聯企業,

認列關聯企業的收益,

和去年同期相比並未高出許多,

所以這季比率雖小於80%無須擔心,

再持續觀察轉投資的情況即可。

 

▼ 大台北(9908)108年Q2損益表                               (單位:千元)

 

▼ 大台北(9908)108年Q2投資關聯企業

(資料來源-大台北108年Q2財務報告)

 

▼ 董監和法人持股比<33%

(資料來源-艾蜜莉定存股APP)

 

檢視下圖得知,

近10年董監事持股比均在30%以下,

加上外資持股的比率2%本來就不高,

因此雖然董監和法人持股比率小於33%,

但董監事股票質押比8.48%是符合標準的,

所以這項出現警示我覺得影響不大。

 

▼ 董事及監察人持股狀況統計圖

(資料來源-Goodinfo! 台灣股市資訊網)

 

▼ 大台北(9908)股東結構

(資料來源-大台北107年度年報)

 

近期營收及配息表現

以近期公佈的營收數字來看,

108年9月為3億0723萬元,

和108年8月的3億1617萬元相比,

月營收減少了2.8%。

108年累積1到9月的營收為32億4073萬元,

和去年同期的29億9970萬元相比較,

則成長了8.0%。

 

 

▼ 大台北(9908)108年度合併月營收                                 (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

雖然大台北(9908)是景氣循環股,

其配息每年穩定,

因此相當受到存股族的青睞,

以近10年的數字來看,

平均的盈餘分配率有78%左右的水準,

每年配發的現金股利維持在1元上下,

如以10月31日的收盤價31.05元來試算,

由於目前的股價已高於昂貴價,

導致殖利率僅有3.5%上下,

這部份表現較不佳。

 

▼ 大台北(9908)近10年股利政策                                          (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

現在的人生活習慣在改變、講求方便,

天然氣的使用量已穩定增加,

並逐漸取代傳統的桶裝瓦斯,

加上業者提供24小時的售後維修服務,

就是希望讓顧客在使用上更具安心,

但由於天然氣的價格受到主管機關限制,

業者無法因成本的上漲而任意調漲售價,

以致於該產業的獲利成長受限,

如何提高公司的營運績效更顯重要,

除了配合政府計劃以天然氣取代燃媒之外,

明年更積極與日本GHP廠商合作推廣微電腦瓦斯表,

並推廣瓦斯熱泵空調、瓦斯汽電共生、

廢熱有效回收再利用等,

都是大台北(9908)朝向多角化經營的方向。

 

(資料來源-大台北107年度年報)

 

利空分析

▼ 大台北(9908)近10年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖,截自108/11/1)

 

長期來看月K線圖是走上升的趨勢,

由此可見股價較不易受國際利空影響,

近10年的低點落在2008年金融海嘯,

當時是因為系統性的風險所造成的。

但這樣的走勢圖不代表就是穩定的成長股,

而是因為剛好正處於景氣上升階段,

因此如果投資這類相關的石油燃氣業,

一定要評估好目前該產業的景氣週期處於什麼階段,

否則很容易買進後就被套牢。

結論:估價及買賣策略

▼大台北(9908)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股APP,截自108/10/31)

 

景氣循環股適用「股價淨值比法」來評價,

估算出來如下:

 

便宜價:20.33元,

合理價:21.62元,

昂貴價:22.93

 

10月31日的收盤價31.05元已高於昂貴價,

因此我不會在現階段買入,

會等有發生系統性的利空事件,

股價跌至20.3元左右時,

再進一步考慮是否分三批買入。

 

第一批:便宜價約20.3元,

第二批:便宜價9折約18.3元,

第三批:便宜價8折約16.2元。

 

最後還是要提醒,

由於石油燃氣業的景氣循環週期較長,

即使未來股價有跌至合理價~便宜價以下,

我也不會冒然買進,

還須要進一步謹慎評估,

目前該產業是否正處於景氣下滑區間。

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

  25 K 起薪小資女也能不勒緊褲帶過日子,過上財務自由的人生?

趕快來看秘訣手刀衝 >>

 

 【歡迎加入 艾蜜莉-自由之路 臉書粉絲團】

跟著艾蜜莉一起 學習投資理財,

一起邁向 財富自由~(手刀衝)

 

 

好文章 分享給朋友吧~

粉絲團按讚:
在臉書上追蹤我們

熱門文章排行

    最新文章分享

      熱門標籤

      熱門作者

      文章分類