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艾蜜莉的美股觀察分析》不是只有「蘋」概股,進軍美股你還有更好的選擇 在石化產業黯淡及中美貿易戰的影響下,台塑(1301)有望迎來自己的春天嗎?

電源供應器大廠-光寶科(2301),雖然歷經部門結構調整,但艾蜜莉仍會低價買進的原因是....

10月 2019年19
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(圖片來源-東森新聞)

在電子通訊產品普遍使用的情況下,

LED的應用領域也愈來愈廣泛,

從筆電、面板、家電用品、車用設備、

馬路上的交通號誌....等,

尤其現在人手一支智慧型手機,

每天都會接觸到按鍵及手機背光源,

走在路上我們也需要路燈照明,

當這些和我們習習相關的產品,

被科技整合為一體達到最大效益時,

將進一步為我們帶來精準及安全的防護。

 

今天我們來研究這家作LED及照明產品,

同時也是電源供應器大廠-光寶科(2301) ,

在雲端運算及物聯網崛起的情勢中,

現在的股價是否為佈局的時間點呢?

就讓我們繼續往下看......

 

了解公司

光寶科(2301)成立於1989年3月 17日,

是台灣第一家電子類股上市的公司,

主要的業務為針對桌上型電腦、筆電、

平板電腦、伺服器及網通設備產品,

作一系列相關的設計、研發、生產....等。

銷售的方式以外銷為主,

2018年銷售地區亞洲約占64%、美洲24%、

歐洲11%、其他地區占1%。

 

主要營收來源為資訊產品部門,

產品包括電源供應器、伺服器、

網通設備零組件........等。

次要營收來源為光電部門,

產品包括LED封裝產品、LED照明應用、

汽車電子.....等。

 

▼ 光寶科(2301) 2018年度部門別營收比例

(資料來源-光寶科2018年報,圖表來源-自製)

 

2018年內陸續出售不賺錢的二個事業體,

手機照相模組(CCM)及手機機殼事業,

雖然造成連續三季的營收衰退,

但公司獲利完全不受影響,

營利率和稅後純益率相較於去年同期,

都有明顯的上升。

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

今年8月底期董事會通過固態儲存部門分割案,

除了12月要完成分割讓予興建公司之外,

同時也決議在明年2020年4月將完成,

以股權出售的方式予東芝半導體公司,

公司評估該變動對未來的營運影響不大。

 

全球各經銷商的據點涵蓋了美洲、歐洲、

亞洲及非洲,

在台灣、泰國、越南、馬來西亞及

墨西哥也都設有生產線,

除此之外公司具備強大的研發設計能力,

伺服器建置也有相當成熟的系統整合經驗,

能有效滿足客戶需求及提供完整的服務,

具有「有效規模」這項護城河。

 

財務體質評估

從艾蜜莉定存股軟體得知,

公司的財務體質評估「警示」,

接下來我們就逐項檢視,

導致不良的項目有那些。

 

▼ 光寶科(2301)體質評估檢視表

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體,截自108/10/3)

 

▼ 本業收入比率<80%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

本業收入能穩定的公司,

在經營上業外轉投資的比例也較低,

從下表可以看出,

第二季稅後純益為23.8億元、年增38%,

每股盈餘為1.03元、年增35%,

2019年第二季的營業利益及稅前純益,

相較於第一季來看也呈現向上的趨勢。

 

▼ 光寶科(2301)2019年Q2合併損益表                                 (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

以第二季營業利益除以第二季稅前淨利來看,

2,372.56(百萬元)/3,136.74(百萬元)=75.64%,

繼續檢視下方的合併損益表之後,

研判造成比率<80%的原因為利息收入的增加,

並非是本業造成的原因,

也就不用過於擔心。

 

▼ 光寶科(2301)108年Q2季合併損益表                               (單位:千元)

(資料來源-光寶科108年Q2財務報告)

 

▼ 營收灌水比率>30%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

公司的應收帳款及存貨比例如果太高,

就代表沒有現金入帳以及貨品囤積過久,

這時就可以用營收灌水比率這項指標,

來評估公司是否有虛增營收數字。

進一步檢視報表後,

這項指標的確超出標準值蠻多的,

須持續留意下一季是否有持續增加。

 

▼ 光寶科(2301)108年Q2合併資產負債表                           (單位:千元)

(資料來源-光寶科108年Q2財務報告)

 

▼ 自由現金流量<0

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

雖然第二季自由現金流量為負數,

但若以近四季的加總來看是正數,

並非每季都為負數,

因此這項警示僅是短暫性的,

加上已連續10年公司都能配發股息,

也顯現出經營穩定並有帶來現金流入。

 

▼ 光寶科(2301)2019年季合併現金流量表                              (單位:百萬元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

▼ 光寶科(2301)近10年股利政策                                          (單位:元)

(資料來源-Cmoney理財寶)

 

▼ 負債比率>50%

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體)

 

造成負債比率大於50%的原因,

主要是要支付給廠商的貨款,

光是應付帳款就佔了流動負債的22%,

如果進一步來看流動比率、速動比率、

以及利息保障倍數都有在合格標準內,

因此負債比率雖不合格,

實際上對公司營運影響也不大。

 

▼光寶科(2301)108年Q2資產負債表                               (單位:新台幣仟元)

(資料來源-光寶科108年Q2財務報告)

 

利空分析

▼ 光寶科(2301)近10年月K線圖

(資料來源-Cmoney理財寶籌碼K線圖)

 

近10年有出現三次的利空事件,

以最近的2018年10月中美貿易關稅戰,

加上美國10年期公債殖利率飆升,

導致台股崩跌660點,

創下史上單日最大跌幅。

 

2015年8月因人民幣無預警重眨,

連帶使新台幣及亞幣皆受影響,

引爆全球一連串的股災。

 

2011年爆發歐洲主權債務危機,

台股在下半年跌到6609的低點。

 

以上都是系統性風險造成的利空,

並非公司本身財務體質惡化,

因此再來還能遇樣的股災發生,

我會擬訂好分批買入的計劃並執行。

 

結論:估價及買賣策略

▼光寶科(2301)估價

(資料來源-艾蜜莉定存股軟體, 截自108/10/3)

 

以10月3日的收盤價為49.2 元來看,

已超出合理價因此不建議此時買入,

因此我會等股價跌至33.06元左右時,

才會擬定計劃分三批股價買入,

 

第一批:便宜價33.06元,

第二批:便宜價9折=33.06元*0.9=29.75元,

第三批:便宜價8折=33.06元*0.8=26.45元。

 

光寶科(2301)上半年的營收目前看來算穩定,

以歷年來看,

第3季的營收表現也將優於第2季,

未來營業重心將繼續朝向,

電源管理系統、LED照明零組件、

車用電子及戶外照明設備....等的開發,

並積極佈局全球各產業的雲端運算、

物聯網(loT)、AI智慧家居醫療等領域。

唯需多注意中美貿易關稅戰的衝擊、

匯率及原物料價格波動所帶來的不

利因素,並降低客戶對資安的疑慮

 

★警語:

以上只是個人研究記錄,

非任何形式之投資建議,
投資前請獨立思考、審慎評估。

 

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