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霹靂(8450)掛牌上櫃,文創產業嶄露頭角?

10月 2014年9
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(圖/shutterstock)

 

霹靂(8450.TT) - 未來成長動能待觀察,評價偏高

文創產業

霹靂10 月7 日由興櫃轉上櫃,承銷價150 元,初次評等給予中立

理由:(1)雖然下半年獲利回溫,但推估全年稅後淨利仍小幅衰退,

預估2014 年稅後淨利1.74 億元,-2.9%YoY;

(2)霹靂並非台灣唯一大型的布袋戲團隊,金光布袋戲急起直追,有侵蝕霹靂市佔的疑慮;

(3)雖然積極開拓非布袋戲市場,但消費者能否接受待觀察;

(4)PER 約42x,遠高於同業水準。預估2014 年營收6.67 億元,+16.1%YoY,

EPS3.97元(現增後股本4.39 億元計算);2015 年營收7.9 億元,+18.5%YoY,

EPS4.01 元,目標價164 元(2015 年EPS 與PER=41x)。

 

1. 上半年營收大幅成長,但獲利卻不增反減

今年上半霹靂舉辦大型展覽-「霹靂奇幻武俠特展」,有效提升商品銷售與門票收入,

1H14 營收3.3 億元,+18.1%YoY,但由於展覽初期一次性費用高,

且為了提升霹靂戲劇品質,增加後製成本與操偶人數,導致稅後淨利下滑至0.76 億元,

-11.6%YoY,EPS1.73元(現增後股本4.39 億元計算)。


2. 下半年獲利恢復成長,但全年獲利仍小幅下滑

展望下半年,「霹靂奇幻武俠特展」移至高雄駁二特區,

展覽期間6 月28 日至9 月14 日,帶動第三季營收回溫,加上費用大幅下滑,

獲利將恢復成長,3Q14 營收1.69 億元,+13.2%QoQ,稅後淨利0.5 億元,EPS1.15 元;

第四季方面,由於無大型活動挹注營收,

4Q14 營收1.64 億元,-3.1%QoQ,稅後淨利0.48 億元,EPS1.09 元。


3. 「非傳統布袋戲」創作能否抓住消費者的喜好待觀察

雖然霹靂藉由多人口白策略降低營運風險,並開發新的偶動畫吸引新客群,但成效待觀察,

理由:(1)布袋戲的死忠客戶習慣台語口白,能否順利成為國語口白的偶動畫收視群

(2)偶動畫能否大賣,關鍵在於劇本的好壞,雖然公司在布袋戲劇本的撰寫上已經爐火純青,

但「非布袋戲」劇本的撰寫功力仍屬未知。

 

簡明損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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