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中保(9917):保全業龍頭,智慧城市熱潮來襲,獲利成長關鍵看這「1」點...

9月 2019年27
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(圖片來源:shutterstock)

智慧城市將是判斷國家先進程度的主要指標。

據聯合國統計,

目前約有 55 %的人住在都市中,

都市的馬太效應造成大者恆大的情況下,

2050 年全球更將攀升至 68%的人口,

環境壓力暴增,連帶導致一系列有關交通、

廢物處理、公共安全等問題,

除了要最大化的提高城市運作效率,

同時兼顧安全與生活品質,

使得智慧城市成為目前已開發國家刻不容緩的優先計畫。

 

2025年全球智慧城市產值達 2.57 兆美金

根據 Grand View Research 的資料,

全球智慧城市商機的市場價值在 2015 年時為 1,111 億美元,

到 2025 年時,預計該數字將成長至 2.57 兆美元,

相當於10年間成長 22 倍。

 

在智慧城市布局上,

保全產業成為了物聯網的實際應用的受惠者,

大型公共場域的安全監控需求大增。

 

台灣以公寓住戶為主,

一般認為家裡有管理員就不需要電子保全系統。

然而安全難以用金錢衡量,

使得保全業具有不受景氣影響的特性。

即便在金融海嘯期間,

很多公司的業績不振,

但住家及辦公室也還是需要電子保全或是駐警保全。

 

因此本篇文章要介紹的便是

台灣保全系統龍頭-中保(9917)

 

這家老牌的保全公司於19年9月宣布,

改名為中興保全科技,

從提供傳統的保全防盜,

到定位自身為科技公司之間。

 

究竟發生了甚麼樣的改變呢?

保全產業又與智慧城市有甚麼關聯?

 

本篇文章將分成四個部分,將帶您了解…..

營運概況:公司介紹、營收結構、獲利能力

智慧城市:防災監測、停車格監控

安全性分析:折舊負擔、現金流、持有價值

未來風險探討:競爭狀況

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以下正文繼續…

 

營運概況

公司介紹-全方位社會安全系統

中保目前以系統保全為主要業務,

由企業與家庭用戶針對其安全需求,

藉由遠端連線確保用戶生命與財產安全。

 

從最初提供被動性的防盜服務,

到透過垂直整合策略,

囊括各種智慧安控系統服務,

目的為制定完整安全管理整合的方案。

提供多功能、高附加價值的全方位社會安全系統產業。

 

營收結構-減少駐警人力,整合電子系統

 

近年勞動力成本以 3~5 %速度成長,

對於駐警業務的獲利影響很大,

2014 年開始逐漸調降駐警人力。

 

公司增加營收來源的方式主要是增加新客戶,

客戶是以每個月的付款為主。

其解約率多低於 1%

解約率降低,客戶數增加。

是公司營收穩定的原因。

 

未來因應物聯網下的大數據時代,

2020 年預計將駐警業務降低至 10%

專注於提高防災、智慧城市相關應用系統整合

從處理的業務結構來看,

中保更偏向科技公司。

 

獲利能力-專注高毛利電子系統

 

中興保全目前以安全系統為主要營收來源,

而駐警業務部份將會持續降低,

因為人力成本於未來越來越貴,

獲利會持續降低。

因此陸續將以電子系統取代。

能夠以更少的人力

達到更高效率的監控,

有效形成規模經濟。

 

16年興航事件提列虧損

2016 年中保的本業是成長的,

營業利益年增率達到 9%,

但因轉投資公司復興航空解散事件,

中保認列虧損使獲利大幅衰退。

 

該年的獲利僅剩EPS 1.4 元,

但中保實際上並沒有現金流出。

由於虧損是一次性提列,

且少了興航的拖累,

對於公司長遠的獲利能力是有幫助的。

智慧城市-系統整合形成規模經濟

智慧城市主要的目的,

就是通過裝設感測器到城市的生活系統

諸如:

供電、供水和交通系統等,

通過感測器將物件連上網際網路(物聯網),

實現人類社會與物理系統的整合,

最大效率的管理並提升都市生活品質。

 

2015 年中保開始涉足物聯網、健康照護相關領域,

目的在與電子保全系統連棟,

打造支撐智慧城市的系統整合,

並根據公司這 40 年來累積客戶數據,

與微軟合作進行大數據分析,

優化滿足消費者的需求。

以下介紹中保與智慧城市相關的業務。

 

防災監測-中保無限家

這幾年防災業務成長得非常快,

18 年 Q3 累計相關營收約 1.5 億

年增率達到 293 %。

主要是因為這幾年中保與政府配合,

於三千多所學校安裝防災系統,

如地震、洪水來臨時,能自動關掉危險設施,

優化救災資源分布效率,

最大化降低損失。

 

未來中保看好居家防災市場,

以往電子保全系統主要目的是防盜,

隨著智慧城市概念的興起,

則是為提供消費者”安心”

不僅以預防勝於治療的概念行動。

更可以進行健康照護。

 

比如瓦斯與二氧化碳高到某一個程度時,

可以自動關閉瓦斯與進行排除。

 

也能將家人的健康狀況連網監測,

若是有緊急狀況能夠高效率獲得醫療幫助。

 

結合社區現有保全與機電設備發展出智慧樓管系統,

達到防災、防盜功能,

並節省夜間警衛的人力成本。

 

 

智慧交通-停車格監控

路邊看到的停車格,

政府會發包給私人公司進行管理,

 

中保透過其雲端管理系統的領先優勢,

幾乎全部的標案都是由中保取得。

由北到南約的停車格約占了 7 成, 

大約 77 萬多個格子都是由中保管理,

透過安裝感測器監控停車格,

包括可節能省電、環境偵測的智慧路燈,

結合車牌辨識與雲端計費的智慧停車柱,

解決城市交通效率。

 

安全性分析

折舊負擔-未過度擴張

觀察折舊負擔比率是否穩定,

可以得知公司是否過度購置設備或土地。

 

將營業利益率減去折舊負擔比率後,

大約於 10%~11.5 %之間浮動,

屬於穩定的狀態

 

現金流-本業獲利穩定

盈餘品質良好,

本業現金確實流入,

營運現金流長期超過稅後淨利,

自由現金流長期呈現正數,

足以支應固定資產購置及股利發放。

 

2016 年中保認列興航虧損,

並沒有實際現金流出,

僅是帳面上認列當初的投資虧損,

 

持有價值-具備趨勢發展的定存股

以智慧城市的發展來看,

教育與通訊主要是由政府推動,

但安全、醫療、健康、交通則是由民間負責推動,

中保於台灣作為龍頭領先多年,

握有大量數據的中保將能形成獨有的護城河,

預期未來能夠掌握客戶需求製作出利基產品。

 

目前根據歷史本益比處於合理價,

並無價格低估之情況,

歷年殖利率約在 4~4.55 %之間浮動,

是一檔具有題材的定存股。

 

未來風險分析

競爭狀況-業內龍頭

傳統的安控產業已進入成熟期,

監視系統市場已邁入紅海之爭,

但受到科技迅速變遷,

產業本身對安全的需求逐漸改變。

邁向雲端化的智慧管理,

以人流管理與人臉辨識為主要訴求

隨著物聯網環境逐漸成熟,

將會為此產業帶來更多可能性。

 

其最大競爭者為新保,

市占約為 3~4 成,

隨著新保本身被遭到政府停牌3年,

不得進行政府標案下,

中保得以搶先透過電子保全系統進入智慧城市業務。

業務範圍擴及公營、企業與居家,

預期未來仍能保持市場龍頭之地位。

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