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「定存股績優生」近 5 年殖利率 5.5%,2H19 營收有望逐季上升,法人估:2019 EPS… 台電子公司的台汽電(8926),年年配息、平均盈餘分配律在84%以上,不過要注意的是這2項政策風險!

艾蜜莉的美股觀察》超級成長股、財務體質又健全的臉書(FB),股價卻被低估,原因是......?

9月 2019年19
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(圖片來源:網路)  

 

大家,

今天打開Facebook了嗎?

還是IG才是你的最愛呢?

又或是

用Messenger或Whatsapp發訊息給朋友?  

 

這些陪伴我們打發時間的Apps,

其實都是來自同一間公司的服務喔!

今天艾蜜莉就要來跟大家介紹

美股中的超級成長股Facebook,

就讓我們繼續看下去。  

 

 

Facebook成立於2004年,

總部位於美國加州,

美股代號為FB。

 

FB擁有全球最大的社群網站,

並在2012及2014年,

收購照片分享社群Instagram,

以及即時通訊軟體Whatsapp,

據FB統計,

全球每月有超過27億人次

使用FB旗下至少一項服務。  

 

▼FB 2016至2018年的營收來源

(圖片來源:2018 FB年報 P.64)  

 

我們都知道FB與Google都是以

廣告(Advertising)為主要獲利來源,

而北美也佔全球營收來源很大一塊比重。  

 

 

▼FB每用戶平均收入(ARPU)

(圖片來源:網路)  

 

從上表我們可以發現,

FB在全球每用戶平均收入(ARPU)持續成長,

主要以北美成長幅度最大。

我們換個角度思考一下ARPU,

每個使用者對FB的平均收入不斷上升,

也就代表廣告主必須下更高的廣告費

才可以達到以往的宣傳效果。

未來在北美FB的成長可能會較為趨緩, 

但其他地區還有許多成長的空間。  

 

接著,

我們從幾項指標,

來分析FB的財務表現。

 

首先,

我們先來看看FB歷年EPS及ROE的表現。  

 

▼FB 歷年每股盈餘(EPS)                  

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年FB合併年報)  

 

從FB歷年EPS來看,

除了2012年外,

其餘年份

EPS都是穩定成長的,

且近三年EPS表現非常突出。  

 

因此,

我們來看看2012年,

是什麼原因造成 FB的EPS下滑?  

 

▼FB 2010至2018年的每股盈餘

(製表:艾蜜莉)(數據來源:歷年FB合併年報)  

 

從上圖可以看到,

FB在2012年IPO上市,

在外流通股數(Diluted Shares)

增加進而稀釋部分EPS。  

 

不過當年主要EPS下修 是因為淨利下滑,

相較於2011及2013年度,

2012年度的淨利相對低很多。  

 

 

▼FB 2010至2012年損益表

(圖片來源:2012 FB財報 54頁)  

 

在查看損益表後,

營收其實較2011年是上升的,

不過FB各項成本及費用明顯增加。  

 

我們知道FB於2012年IPO上市,

FB也在同年開始發放限制性股票(RSUs)。

不過這些股票,

是被FB列在股份補償(Share-based Compensation),

而在會計上是包含在各項費用中(如下表),

這也是造成當年淨利下滑的原因。  

 

▼FB 2010至2012年 股份補償費用明細

(圖片來源:2012 FB年報 P.54)  

 

▼FB 歷年ROE%

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年FB合併年報)  

 

從上圖我們可以發現,

2012的ROE表現並不好,

不過這部分並不用擔心,

2012年ROE與EPS下滑原因其實是相同的。  

 

 

▼FB 2012至2018年的資產負債表

(圖片來源: RocketFinancial)  

 

至於為什麼2014及2015年ROE下滑呢?

我們從上表可以得知主要是因為

商譽及公司短期投資的認列,

造成資產大幅增加,

進而導致股東權益上升,

ROE下滑。  

 

▼FB 歷年營業現金流 (單位:百萬)

(製圖:艾蜜莉)(數據來源:歷年FB合併年報)  

 

最後,

我們來看看FB的營業現金流。

我們可以發現FB的營業現金流,

近8年除了一直維持正數外,

也持續穩定上升。  

 

另外,

在債務比的部分,

目前FB的最新債務比約在0.07左右,

以標準值0.5來看,

FB的債務比相當的低。  

 

 

整體來說,

FB的財務表現非常出色,

EPS成長相當亮眼,

ROE及營業現金流穩定成長, 債

務比近幾年甚至因為過低

導致在Morningstar上顯示不出來呢!  

 

▼FB K線圖

(圖片來源:TradingView)(截圖日期:2019/09/16)    

 

那FB的合理價大約是落在多少呢?

我們以成長股模型來推算FB合理價,

並取2013年至2018年的EPS來計算EPS成長率。

EPS成長率=(今年EPS/過去EPS)^(1/間隔年數)-1

(7.57/0.6)^(1/5)-1=0.6603=66.03%  

我們算出 FB近五年EPS成長率高達66.03%。

 

我們可以得出合理價約落在$389.577。

合理價=當前EPS * EPS成長率。

5.9(TTM)*66.03=389.577  

 

以目前FB股價187.19來看,

目前股價是被低估的。

但並不是股價被低估我們

就能貿然買進,

因為我們算出的合理價,

是假設FB能繼續維持

這五年來的成長力道,

如果未來FB成長趨緩,

很有可能就買貴了。  

 

 

結論:

FB擁有超級強大的網絡效應護城河, 

其他社群網站難以撼動FB的龍頭地位。  

 

雖然曾經歷官司風波,

不過FB還是繼續穩定成長。

目前股價有可能被低估,

若要投資FB還需注意安全邊際

以及資金控管,

才能抱股抱得安心。  

 

最後,

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★警語:

以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

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