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統計數據揭密 : 長線飛漲 50% 的飆股,其中竟將近 40% 公司「負債比率偏高」!

9月 2019年14
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(圖片來源:筆者拍攝)

 

新手投資人在剛接觸財報分析時,

一定都會學到何謂「負債比率」

負債比率 = 負債總額  / 資產總額 *100%,

是衡量一間企業經營風險程度的重要指標,

在負債比率低的情況下,除了比較沒有償債壓力,

因舉債產生出來的利息費用相對也會較少

然而負債比率低,對於股東來說一定完全是好事嗎?

而出現長波段上漲行情的個股,會都是負債比率低的公司嗎?

這個疑問可能少有仿間的教科書曾細細探討過,

繼續看下去..

 

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2019Q2 上市櫃公司的平均負債比率為 44.35%

通常負債比率高,

可視為公司營運方針偏好使用槓桿經營,

不過金融保險業者是較為特殊的例外,

以銀行業為例,銀行是向存戶吸納存款後,

再由放款部門貸放資金出去,以賺取淨利息收益,

因盈利模式不同於一般買賣業,

所以銀行的負債比率高,是正常之事。

經筆者統計,2019Q2 上市櫃公司的平均負債比率為 44.35%,

樣本數為 1670 間公司,

但由於金融保險股營運模式特別,

所以筆者未將金融保險股納入統計,否則易讓統計數據失真。

 

2019 年 1~8 月累計漲幅 > 50% 個股  負債比統計

為了探究「高負債公司能成為飛漲 50% 的飆股?」,

筆者將 2019 年 1 月初 ~ 8 月底累計漲幅 > 50% 全數撈出,

總計有 168 間公司,

而其中有 102 間公司 2019Q2 負債比率低於 50%,佔比 60.71%,

另有 66 間公司負債比率大於 50%,佔比 39.28%,

意即:投資人如果直接用「負債比率 50% 以下」作為選股濾網,

很可能會錯過許多飆股。

舉例而言,在 8 月份出現大漲行情的散熱族群,

其中雙鴻(3324) 2019Q2 負債比率為 55.84%,

泰碩(3338)為60.57%,奇鋐(3017) 更高達 70.41%

 

然而,這並非鼓勵投資人去操作高負債比的公司,

除了負債比率外,在檢視公司的體質時,

筆者建議搭配其他指標一同觀察。例如:

 

✎ 流動比率

流動比率 = 流動資產 / 流動負債 *100%,

即短期負債(含短期借款、一年內到期長期負債、應付票據) 佔流動資產的比例,

流動比率以大於 100% 為宜。

 

✎ 自由現金流量

現金流量表可以看出一間公司的盈餘品質,

現金流量表是以實際現金收付的角度,揭露公司現金流向,

舉例而言,機器設備提列「折舊」,

但實際上並不會有現金流出,而進行這些必要調整,

就是現金流量表的核心精神。

自由現金流量的含義為:公司透過營運而獲得的現金流入,

扣除建置廠房、購買設備等資本支出後的現金餘額。

若一間公司連續多季自由現金流皆為負數,必須提高警覺

 

以誠美材(4960) 為例,

在今年 3/22(五) 晚上於公開資訊站公告

「本公司債權銀行因經營權爭議而停止本公司動撥營運資金,

使得本公司資金週轉發生困難」

此利空讓誠美材(4960) 於 3/25 股價跌停,

若觀察當時的現金流量表,

「自由現金流量」已有連續多季呈現負數

(資料來源:CMoney 追訊) (註 : 僅為歷史數據揭露,非推介買賣之意,投資人須自負交易風險)

 

✎ 公司財務人員異動頻繁

當一間公司的負債比率偏高、流動比率偏低時,

需特別留意財務經理人員是否異動頻繁,

因當公司營運狀況快速惡化,或甚至高層操弄財報數據

財務人員可能會先行離開。

 

即使負債比率低,建議也須同步檢視資產結構

負債比率除了搭配流動比率、自由現金流量做觀察,

建議也須同步檢視資產結構。

例如:如興(4414) 2018 年重編前的財報,

資產總額 263.47 億元,負債總額 121.19 億元,負債比率約 46%,

在傳產業中屬合理範圍,

但細看其資產結構,無形資產高達 80.11億元,

此 80.11 億元主要由「商譽」與「客戶關係」所構成,

但此類無形資產無法變現、償還負債

(圖片來源:如興2018年度重編前資產負債表)

 

後來,如興(4414) 更應金管會要求,

重編財報、提列商譽減損約 11 億元,

如興(4414) 高額的無形資產,在市場上引發一陣討論。

(圖片來源:公開資訊觀測站)

 

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♞ 快速結論

1. 負債比率低雖然表示公司安全性高,

    但如果直接用「負債比率 50% 以下」作為選股濾網,

    也很可能會錯過許多飆股。

2. 在檢視公司的體質時,除負債比率之外,

    也建議搭配其他指標一同觀察,

    如:流動比率、自由現金流量、公司財務人員是否異動頻繁。

3. 即使負債比率低,建議也須同步檢視資產結構,

    例如資產項下有大部分是屬難以變現的無形資產,亦須提高警覺。

 

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