(圖/shutterstock)

 

貿易百貨-全家(5903) 

北京、東莞展店稀釋獲利，鬆餅搶救冰品淡季

全家(5903)持續以二代店型及霜淇淋銷售帶動人氣消費，

且中國全家轉虧為盈，帶動 2014 年 EPS 6.27 元(原估 6 元)。

預期中國全家因規模經濟，華東地區的獲利貢獻度提升，

預估 2015 年 EPS 可達 7.17元。

 

考量旺季已達高峰，淡季銷售需新人氣商品支持，

且中國進入新區域展店觀察期，給予 30 倍 PER 評價，

下修目標價為 215 元(原先為 227 元)，潛在漲幅空間有限，

投資建議由買進調整為中立。

 

重點摘要： 

1. 已達旺季銷售高峰，待鬆餅培育帶動同店消費動力： 

續以冰品及二代店型帶動人氣消費，SSSG成長4%~6%YOY，

使7~8月單月營收50億~52億元，平均成長6.4%YOY。

惟以季節性銷售來看，7~8月已達高峰，

預估9月營收衰退3.5%MOM、4Q14營收衰退6%QOQ。

獲利方面，預估3Q14旺季稅後淨利4.97億元，

成長17.7%YOY，EPS 2.23元。

 

全家將在4Q14進行台灣門店小幅整理，

且新商品鬆餅目前僅在30家門市佈點，

預期鬆餅在2015年有較佳的成果，

預估4Q14 反映淡季獲利，EPS 1.24元。

 
2. 10月將在北京、東莞展店，進入新區域展店觀察期：

全家(5903)目前在中國7個城市擁有1,193家門店，

預期10月跨入北京及東莞展店。

 

1H14全家中國虧損數減至-128萬元(同期-4,188萬元)，

2014年全家中國轉虧為盈方向不變，

不過由於北京、東莞初期展店將略為稀釋獲利，

研究部預估全家2014年將認列中國獲利0.33億元，EPS貢獻 0.14元。

 

2015年華東地區獲利隨單店營業額提升推升獲利，

而新區域預期進入初期消費力測試，全家將認列0.66億元獲利，EPS貢獻 0.28元。 

3. 預估2014年、2015年EPS為6.27元、7.17元： 

預估台灣全家(5903)年底二代店佔比達67%，帶動2014年營收566.5億元，成長5.4%YOY，

營業利益15.68億元，成長30.8%YOY，由於業外受惠中國獲利虧轉盈，

預估2014年EPS 6.27元(原估值6元)，成長27.8%YOY。2015年預估台灣同店銷售4%YOY，

帶動2015年營收588.3億元，成長3.9%YOY，中國獲利貢獻度提升，

稅後淨利15.99億元，成長14.2%YOY，EPS 7.17元。 

 

簡易損益表

 

 

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