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貿易百貨- 全家(5903) 銷售旺季走下坡 ? 出新招 迎接冬天淡季、中國展店稀釋獲利

10月 2014年7
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(圖/shutterstock)

 

貿易百貨-全家(5903) 

北京、東莞展店稀釋獲利,鬆餅搶救冰品淡季

全家(5903)持續以二代店型及霜淇淋銷售帶動人氣消費,

且中國全家轉虧為盈,帶動 2014 年 EPS 6.27 元(原估 6 元)。

預期中國全家因規模經濟,華東地區的獲利貢獻度提升,

預估 2015 年 EPS 可達 7.17元。

 

考量旺季已達高峰,淡季銷售需新人氣商品支持,

且中國進入新區域展店觀察期,給予 30 倍 PER 評價,

下修目標價為 215 元(原先為 227 元),潛在漲幅空間有限,

投資建議由買進調整為中立。

 

重點摘要: 

1. 已達旺季銷售高峰,待鬆餅培育帶動同店消費動力: 

續以冰品及二代店型帶動人氣消費,SSSG成長4%~6%YOY,

使7~8月單月營收50億~52億元,平均成長6.4%YOY。

惟以季節性銷售來看,7~8月已達高峰,

預估9月營收衰退3.5%MOM、4Q14營收衰退6%QOQ。

獲利方面,預估3Q14旺季稅後淨利4.97億元,

成長17.7%YOY,EPS 2.23元。

 

全家將在4Q14進行台灣門店小幅整理,

且新商品鬆餅目前僅在30家門市佈點,

預期鬆餅在2015年有較佳的成果,

預估4Q14 反映淡季獲利,EPS 1.24元。

 
2. 10月將在北京、東莞展店,進入新區域展店觀察期:

全家(5903)目前在中國7個城市擁有1,193家門店,

預期10月跨入北京及東莞展店。

 

1H14全家中國虧損數減至-128萬元(同期-4,188萬元),

2014年全家中國轉虧為盈方向不變,

不過由於北京、東莞初期展店將略為稀釋獲利,

研究部預估全家2014年將認列中國獲利0.33億元,EPS貢獻 0.14元。

 

2015年華東地區獲利隨單店營業額提升推升獲利,

而新區域預期進入初期消費力測試,全家將認列0.66億元獲利,EPS貢獻 0.28元。 


3. 預估2014年、2015年EPS為6.27元、7.17元: 

預估台灣全家(5903)年底二代店佔比達67%,帶動2014年營收566.5億元,成長5.4%YOY,

營業利益15.68億元,成長30.8%YOY,由於業外受惠中國獲利虧轉盈,

預估2014年EPS 6.27元(原估值6元),成長27.8%YOY。2015年預估台灣同店銷售4%YOY,

帶動2015年營收588.3億元,成長3.9%YOY,中國獲利貢獻度提升,

稅後淨利15.99億元,成長14.2%YOY,EPS 7.17元。 

 

簡易損益表

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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