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國泰金 (2882) 多元經營,即使 IFRS17 實施,長期不影響營運!

 

資料來源 : 非凡新聞

 

近期新聞報導,受惠於大筆投資的股息入帳,

國泰金今年(1~7月)已經賺超過400億元,

以股本1256億來計算, EPS為3.18元

與2018年全年EPS3.95元比較,

目前獲利就已達到去年的80%。

 

然而股價的表現卻不怎麼好,

從近一年的K線圖可以看到,

去年(2018年)10月之後,國泰金的股價就不斷下跌,

近期更跌至波段低點39.X,

是哪些利空因素導致這種狀況呢 ?

讓我們往下看~

 

資料來源: 籌碼K線 2019/8/3

 

基本資料

國泰金控成立於2001年12月

是結合了保險、證券、銀行、投信等
的金控公司。
 

子公司中以國泰人壽(53%)占最大營收比重,
市佔率約30%在同業中排名第一,
 

第二大營收比重為國泰世華銀行(39%)

是據點分佈最多的民營銀行,
也是前三大信用卡發卡行。
 

從營收比重可看出國泰金是

以壽險型為主的金控,容易受到全球股市波動影響。

 

近期財報檢視

使用「艾蜜莉定存股」來檢視國泰金近期的財報狀況

發現有3項不良項目,

不過金融股因產業的特殊性,

並非所有的項目都適用,

以下我們逐一來檢視,         

資料來源: 艾蜜莉定存股 ,2019/8/3

 

1.    盈餘再投資比率過高

      金融業主要的獲利來源就是借貸操作

      因此盈餘在投資的比率會比較高,

       這個指標比較不適合拿來評價金融股。

資料來源: 艾蜜莉定存股 ,2019/8/3

 

 

2.  負債過高

    金融業的負債通常較一般企業高,

    像銀行主要就是用低利率吸收客戶存款,

    再用高利率把這些存款貸放出去,

    賺取其中的利差或手續費,

    因此負債高不一定是壞事。

 

  要注意的是「逾放比率」,

  根據銀行局最新一期的資料顯示,

  國泰金的逾放比率為0.21%,

 

 「逾放比率」是用來評估銀行債權的品質,

  逾放比率越低,變成呆帳的機率就越低,

   一般來說,逾放比要低於3%算合格。

資料來源: 艾蜜莉定存股, 2019/8/3

 

3.  董監和法人持股比偏低

    國泰金全體董監持股僅1.55%,確實偏低,

    與過去相比,數據還算平穩,沒有內部人拋售持股的狀況,

    這個部分再持續追蹤後續的狀況。

資料來源: 艾蜜莉定存股 2019/8/3

 

資料來源 : Goodinfo台灣股市資訊網 (2019/8/10)

 

 

總結來說,國泰金的體質良好,

第1、2項的警示,較不適用於評價金融股,

實際上需要再觀察的為內部人持股的部分。 

 

近期獲利狀況與利空消息

 

系統性風險與匯兌損失

 

去年(2018年) 10月全球股災,

壽險業者的金融資產大縮水(投資股債虧損),

 

2018年12月美國聯準會(FED)宣布升息一碼,

台美利差擴大使得避險成本大幅上升,

造成12月金融股獲利大衰退,

國泰、富邦兩大龍頭單月合計虧損破百億元,

 

今年(2019年)5月,中美貿易戰談判日程接近,

不確定因素導致恐慌性賣壓升高,

全球股市又面臨了一波下跌。

 

 

IFRS17實施後會影響公司的體質嗎 ?

 

此外,預計2025年要實施的IRFS17公報,

對於壽險業產生不小的衝擊,

 

壽險業面臨的問題在於,

保險公司早年賣了許多高預定利率保單,

也就是在賣出時,已經跟保戶約定好了一個「保證利率」,

 

不過由於2008年金融海嘯後,全球央行頻頻降息,

受市場長期低利率的影響,

當投資報酬率低於承諾的保單利率時,

就造成了嚴重的「利差損」。

 

現行的會計制度

保險公司收到客戶的錢,就視為收入,

但IFRS17公報實施後,

需視合約內容

虧損的部分要立即認列為負債,

賺錢的部分則於保險期間內逐期分攤,

將會使上述提到的「利差損」更加透明化。

 

簡單來說,

IFRS17實施後,會計制度計算方式會更改,

而改變的是損益認列的時間點,

初期可能會困擾公司,

但長期來看,並不會影響公司的營運。

 

而且國泰金 (2882) 是結合了保險、證券、銀行、投信等
的大型金控公司,比起一般壽險公司營收更多元化,體質也更加強健,

因此若是因為受到上述利空影響而跌到便宜價,

我是會買進的 !

估價

接著使用「艾蜜莉定存股」來估價,

剔除極端值後,剩下歷年股價法與本益比法,

並保留安全邊際9折後計算出

便宜價 38.58

合理價 56.81

昂貴價 77.73

資料來源 :艾蜜莉定存股,2019/8/12

小結 :

IFRS17只是會計制度計算方式的改變,

而非公司遭遇重大利空,

但由於投資人對未來規則的不確定性,

導致股價與獲利沒有呈現相同走勢。

 

近期國泰金股價已經相當接近估算出的便宜價,

因此我也在8/12嘗試在39.9與40元掛單,

有成交到部分40元的單子,

有機會的話,我會在36元(40*0.9)進場第二批的資金,

如果擔心財報問題影響的話,可以等待便宜價之下再切入。

 

 

★警語:

以上只是個人研究紀錄,非任何形式之投資建議,

投資前請獨立思考、審慎評估,切勿以跟單模式進行 !

 

     

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