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綠能宣佈清算解散 ! 遭倒帳 29 億元的京城銀(2809).. 利空爆發後該怎麼看 ?

7月 2019年19
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(圖片來源:google map)

 

大同集團旗下子公司綠能 清算解散

債權餘額共 36.33 億元.. 6 家銀行遭波及

最近再度有公司清算解散了,

因財務陷入困境,大同集團旗下子公司綠能於 7/15 晚間發佈重大訊息,

宣佈清算解散,預計 8/15 開始資遣 284 名員工,

金管會指出,綠能公司對 6 家銀行有欠款,

合計債權餘額共 36.33 億元,且超過 5 成沒有擔保品,

金管會預估可能損失達 14.54 億元,

本次綠能倒帳事件,踩雷的銀行包括有:

京城銀行、華南銀行、台灣銀行、

兆豐銀行、彰化銀行和安泰銀行,

其中京城銀(2809) 為最大債權銀行,

債權金額 29.1 億元,已全數轉列為呆帳。

後續該怎麼看京城銀(2809) ? 

為今天專欄文章要和您分享的。

(圖片來源:公開資訊觀測站)

 

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債權金額 29 億元,但實際損失不會那麼高

雖然京城銀(2809) 對綠能公司債權金額高達約 29 億元,

但因京城銀(2809) 手中持有不動產、機器設備、股權等擔保物

因此實際損失並不會那麼高、達29億元。

目前以投資人的角度而言,最大的疑慮應是:

綠能所屬的太陽能產業,算是夕陽產業,

標售廠房、機具這些擔保品,回收價值會有多少?

而據國內法人以擔保品的價值預估,

預計最終大約會有 7~8 億元的實際損失。

 

雖發生綠能倒帳利空,

但京城銀(2809) 上半年獲利表現並不低迷

事實上,京城銀(2809) 獲利結構中除了淨利息收益外,

有很大一部分來自於投資操作的損益。

從 2019Q1 的單季損益表觀察,

「透過損益按公允價值衡量之金融資產及負債利益(損失)」金額為 7.41 億元,

大約佔了稅前淨利數 19.83 億元的 37.36%。

其中股票投資貢獻 4.89 億元,債券投資貢獻 2.63 億元,

衍生工具及其他,合計小幅虧損 0.11 億元,

( 圖片來源 : 京城銀 Q1 季報 P6、P43 )

 

雖有發生綠能倒帳利空,

京城銀(2809) 上半年本身獲利表現並不低迷。

累計今年 1 至 6 月,

京城銀(2809) 稅後淨利 30.82 億元,

年增 31.8%,稅後 EPS 達 2.7 元

(圖片來源:公開資訊觀測站)

 

「其他綜合損益按公允價值衡量之債務工具損益」進階拆解

另外,在損益表的「其他綜合損益」項下,

「其他綜合損益按公允價值衡量之債務工具損益」金額達 20.47 億元。

此部分的 20.47 億元,並不會直接認列到當期 EPS 當中,

不過若當債券除列時,先前累積的損益數會重分類、認列至當期淨利數之中。

此部分有點複雜,進一步看以下拆解:

( 圖片來源 : 京城銀 Q1 季報 P18 )

 

首先,看到京城銀 Q1 損益表當中,

「透過其他綜合損益按公允價值衡量之債務工具損益」為 2,047,741 仟元

搭配財報附註說明中「其他綜合損益組成部分」這欄資訊做觀察,

「透過其他綜合損益按公允價值衡量之債務投資未實現評價損益」

當期產生 2,052,607 仟元,扣除減項重分類調整數 4,866 仟元後,

即是 2,047,741 仟元。而這重分類調整的 4,866 仟元,

即是已實現損益、會認列進入當期淨利數當中。

 

進階補充說明:依 IFRS 9 第 B5.7.1 段規定,

「透過其他綜合損益按公允價值衡量之權益工具投資」,

原認列於其他綜合損益中之累積利益或損失,後續不得移轉至損益。

惟企業可於權益內移轉累積利益或損失。

而從京城銀的損益表觀察,其他綜合損益即有明確分別列示

「不重分類至損益之項目」及「後續可能重分類至損益之項目」。

 

因此,若上市櫃、未上市櫃股票投資,

是用「透過其他綜合損益按公允價值衡量之權益工具投資」做認列,

後續就不會再移轉至損益、計進 EPS 當中。

( 圖片來源 : 京城銀 Q1 季報 P6、P47 )

 

降息與京城銀獲利關係

京城銀(2809) 獲利結構與投資損益認列有概念後,

接著要討論「降息」與京城銀獲利之間的關係。

京城銀(2809) 2019/5/28 的法說會簡報中,

可看出截至 2019Q1,

京城銀(2809) 國內債券投資金額為 424.07 億元,

海外債券投資為 12.56 億美元

因經濟景氣不確定性高,

美國聯準會態度轉為鴿派,未來降息機率高,

由於利率與債券價格是呈反向關係,

市場利率走低,債券價格上升、

應有助於京城銀持有債券的未實現收益數提升,

因此,預期除了認列於「透過損益按公允價值衡量之金融資產」的債券可挹注淨利

若京城銀(2809) 於 Q3 有除列「認列於其他綜合損益」的債券投資部位,

來自於其他綜合損益的重分類調整數,將可貢獻到 Q3 淨利 ( 助 EPS 提升 )

( 圖片來源 : 京城銀 2019/5/28 法說會簡報 )

 

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♞ 後勢看法結論

綠能倒帳事件是京城銀(2809) 的已知利空,

後續擔保品標售回收價值不要與市場預期落差太大,

此利空對股價影響,應會出盡。

京城銀(2809) 的實質獲利表現與股市、債市有很大關聯性,

獲利結構與其他國內銀行較為不同。

筆者認為,台股指數應可作為京城銀(2809) 獲利能力的觀察指標,

債市方面,建議可觀察 Vanguard 全世界債券 ETF (BNDW.US) 的走勢,

依筆者個人研究心得,京城銀(2809) 就像是銀行 + 共同基金的結合體

最後,截取京城銀(2809) 季報中的敏感度分析,供讀者參考:

( 圖片來源 : 京城銀 Q1 季報 P91 )

  

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