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鮑爾:通膨、失業率關係崩壞!竟是鈔票印得不夠多?7 月是否降息 聚焦這些因素...

7月 2019年17
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(圖片來源:Shawn於家樂福重新店拍攝)

 

Fed 月底有望降息,市場緊繃波動大

最近市場不斷聚焦在 7 月底

美國聯準會(Fed)是否將如預期般降息

以刺激未來可能衰退的經濟

由於市場普遍認為月底 Fed 將降息 1 碼(0.25%)

因此近期一旦出現什麼風吹草動

使得市場降息機率降低

市場波動幅度往往會較為劇烈

 

本文將探討 Fed 月底是否真會降息

並介紹一些 Fed 關注的指標,藉此判斷降息的可能

接著提出一些最近發生的事件做補充

再整理出綜合性的看法與結論

為投資人的投資方向做出建議

 

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通膨的最重要指標-PCE

以通膨方面來說,個人消費支出物價指數(PCE)

可以說是 Fed 最關注的指標!

PCE 與我們熟知的消費者物價指數(CPI)非常相似

二者皆能用來衡量通貨膨脹率

但 PCE 較 CPI 更能反映民眾消費狀況

PCE 的財貨組成面相較廣泛

調整的頻率也較 CPI 頻繁

PCE 同時還能捕捉到消費品價格上漲後

消費者轉為購買哪些替代品的行為變化

因此能更好的捕捉物價改變,如何影響消費者生活

 

Fed 的政策目標之一,為維持良好且穩定的通膨率

一般以 PCE 年增率 2 %為目標

當 Fed 認為 PCE 年增率逐漸接近 2 %時

甚至未來有望超過 2 %

即有可能升息來調整經濟復甦的節奏

使得經濟成長不會過熱

而是以穩定且長久的速度維持在 2 %;

反之,當 PCE 年增率一直無法到達 2 %

則會使得 Fed 有誘因降息

以避免陷入通縮困境,並刺激經濟溫和成長

(資料來源:CMoney 法人決策系統)

 

通膨率的好兄弟-失業率

講到通膨率就不能不提到

與它息息相關的失業率

在傳統的經濟學領域中

認為通膨率與失業率呈現負相關

通常當失業率較低時,代表經濟表現較佳

因此伴隨而來的是較高的通膨率;

反之,當失業率較高時

代表經濟表現較差

使得通膨率呈現低迷的狀態

此關係即為著名的菲利浦曲線

(圖片來源:Shawn)

 

菲利浦曲線崩潰了嗎?

Powell:可能只是不夠寬鬆!

然而近期的失業率與通膨率表現

卻沒有顯示這種負向關係

美國的失業率最近一直處於歷史低檔

堪稱有史以來表現最佳

但通膨率卻無法達到目標值  2 %

因此 Fed 主席 Powell 表示

也許先前採行的貨幣政策

並不如預期的寬鬆(代表可能可以更寬鬆)

才導致如此低的失業率,卻無法刺激通膨率上揚

新聞:鮑爾:通膨和失業率之間的關係 早已崩潰

 

補充:

其實菲利浦曲線的關係是否存在

一直以來眾說紛紜

並且也有些人會以不一樣的變數代入通膨率

(例如:未來通膨率的預測值)

以建構出更符合社會現狀的菲力浦曲線

但這裡還是以傳統的菲利浦曲線

來討論失業率與通膨率的關係

 

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每月月初必看-非農與小非農

與失業率相對應的指標,自然就是就業率

這同樣也是政府官員與市場投資人

最關注的指標之一

 

美國勞工部每月第一周的星期五

都會公布非農業人口的就業數據

當非農就業人數上漲時,代表美國經濟正在轉好

使得企業願意雇用新員工,失業人數下降

Fed 就有可能因為良好的景氣成長

而降低降息的意願,甚至轉為升息

因此雖然最近市場普遍認為 7 月底 Fed 將降息

但月初時公布的 6 月非農數據優於預期

導致市場當天表現較為震盪

新聞:

美6月非農就業人數增逾22萬 淡化降息預期 道瓊期指跌逾百點

 

關注 ADP 小非農,利於預估非農數據

美國自動數據處理公司(ADP)為一間民間機構

在每月第一周的星期三

會公布公司所統計的就業數據,市場俗稱小非農

由於 ADP 的統計數據具有一定的權威

因此同樣是市場相當關注的重要數據

其特色為 ADP 小非農都會早非農就業 2 天公布

所以藉由觀察 ADP 小非農的變化

有助於投資人預測非農就業數據

以事前先調整自己的投資部位

 

補充:

由於失業率與就業率為落後指標

因此適合用來判斷大趨勢

但不建議做為短線操作指標

許多時候指數率先反應一段時間後

失業與就業數據才開始反應

投資人使用上須特別注意

(圖片來源:Pixabay)

 

快速結論

雖然美國就業數據正處於歷史低檔

加上這 2 天公布的零售銷售數據強勁

使得市場開始出現質疑 Fed 是否真如預期

將在月底降息一碼的聲浪

新聞:美6月零售銷售大超預期!市場質疑Fed降息

 

然而在美中貿易戰的陰霾持續壟罩下

美中二國都不斷調降明年的預測 GDP

顯見二國的實體經濟仍然受到影響

加上昨(16)日 Powell 發表談話

再次申明將採取適當行動,以保持經濟擴張

可見短期的經濟數據表現雖然不錯

仍無法改變長期經濟面臨衰退的看法

並且持續低迷的通膨率和川普對於利率政策的態度

都使得 Fed 在月底降息的機率高漲

 

目前看來月底降息一碼問題應該不大

如果低通膨率和經濟情勢持續不明朗

截至年底 Fed 更可能降息達二碼

建議投資人可適時加碼黃金、公債、

不受貿易戰影響的新興市場債

及存續期間較長的公債等標的

避開較高風險的投資、美元等標的

 

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