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【2014 10 01阿斯匹靈早盤】市場看到下引線,外資看到什麼? GDP、GNP 最重要的經濟成長指標!景氣出現轉折,可能是買賣好時機

橡膠工業-建大(2106) 4個原因,看好Q3財報表現,調升買進評等

10月 2014年1
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(圖/shutterstock)

 

橡膠工業-建大(2106.TT)

雙反調查利空淡化,3Q14 財報利多發酵

 

研究部預估建大 2014 年營收 337.73 億元,

衰退 1.64%YOY,稅後EPS 提升至 4.81 元,成長 6.27%YOY。

預估 2015 年營收 345.39億元,成長 2.27%YOY,稅後 EPS 為 5.10 元,成長 5.91%YOY。

考量:

(1)近一週大盤跌幅 2.71%,建大股價則持平於 60.2 元,

股價表現強於大盤,美國對中國輪胎業雙反調查利空淡化;

(2)天然橡膠於 3Q14 跌幅擴大,下跌 12.3%MTD,下跌 25.2%QTD,

建大採購成本具優勢,加上費用控管嚴謹,預估 3Q14 稅後 EPS 跳升至 1.41 元,

成長 26.2%QOQ,成長 32.43%YOY,獲利大躍進;

(3)深圳廠具土地開發價值,可望挹注建大每股獲利 8.91 元,有資產題材保護;

(4)預估 2014 年及 2015 年稅後 EPS 各為 4.81 元及5.10 元計算,

目前本益比僅 12.5 倍及 11.8 倍,評價偏低等 4 點理由,

投資建議調升至買進,目標價 66.5 元。 

 

重點摘要: 

1. 建大擴增PCR轎車胎產能 PCR轎車胎產能,

並籌設惠州廠及昆山二廠,中長期營收成長無虞

建大旗下個產品線營收比重分別是自行車胎28%,機車胎27%,

轎車胎35%,其他車胎10%。整體仍以自行車胎與機車胎產能較大,

日產能各有19.5萬條及12.5萬條,而PCR汽車胎日產能規模較小,僅3.85萬條,

其中台灣廠7500條,昆山廠2.6萬條,天津廠5000條。

中期規劃上,惠州廠土地取得已定案,2014年底將發包開工,

第一期產能以深圳廠遷廠之產能為主,包括自行車胎6.5萬條及機車胎3.5萬條,

第二期產能規劃將提升至自行車胎及機車胎各約9萬條。

至於昆山二期廠佔地約1000畝,建廠成本落在35至40億元台幣,

第一期工廠先做TBR胎,日產能規劃在8000至1萬條,第二期做PCR胎(產能規劃未定)。 

 

2. 深圳廠土地出售利益可挹注每股獲利達8.91元

深圳廠靠近深圳高鐵龍華站,具備可觀土地開發價值。

該廠區面積達5萬坪,1990年建大以每坪約1000元人民幣(約4500元新台幣)

買下土地使用權50年,若建大將此土地使用權出售,

以目前成交市價每坪15萬元台幣計算(原估12萬元),

保守估計深圳廠潛在的遷廠利益可達72.75億元(原估57.75億元),

換算貢獻每股稅前獲利達8.91元(原估7.57元),獲利想像空間可觀,

建大中長期獲利具土地開發題材之保護。 
 
 

3. 美國雙反調查利空淡化,建大拉高台灣廠產能,

出貨至美國市場而受惠,近期出貨量及出貨價均見提升 

因應美國對中國輪胎業雙反調查,

建大目前將台灣PCR胎日產能由現在之7500條拉升至1萬條,

提高自台灣廠出口到美國之比重,至於天津廠5000條日產能則以內銷中國市場為主。

美國雙反調查結果預計會在2014/11/22公布反補貼初裁結果,

2015年1月公布反傾銷初裁結果。

雙反調查若成案,稅率調高將回溯公布日前90天,

近期美國市場已開始提前拉貨,建大受惠,出貨到美國市場的出貨價及出貨量均見提升。 

 

4. 3Q14天然橡膠跌勢擴大,輪胎廠原料採購優勢亦擴大 

天然橡膠價格最新價格落在1572美元,

下跌12.3%MTD,下跌25.2%QTD,下跌39.0%YTD,

天然橡膠於3Q14及9月跌勢擴大,使得輪胎廠原料採購優勢擴大;

至於合成橡膠部分,丁二烯價格最新價格約1535美元,

上漲7.34%MTD,上漲9.2%QTD,上漲5.1%YTD,

於3Q14出現明顯漲幅,帶動合成橡膠反彈。

3Q13天然橡膠跌幅擴大,但是丁二烯及合成橡膠價格反彈,

反有助於3Q14的輪胎產品價格跌價壓力趨緩。 

 

5. 3Q14及2014年全年稅後EPS各上修至 1.41元及4.81元

建大公布7月稅後EPS為0.47元,比第二季平均每月稅後EPS約0.4 元,高出近17.5 %。

預估3Q14營收85.23億元,衰退6.35QOQ,成長15.54%YOY,

毛利率由2Q14之26.25%續揚至28%,費用率由12.78%降至12.26%,

稅後EPS增至1.41元(原估1.22元),成長26.2%QOQ,成長32.43%YOY。

3Q14毛利率續揚主要係受惠天然橡膠於3Q14跌勢擴大,

另建大於3Q14的費用控管嚴謹,亦有效降低費用率。

預估4Q14營收82.46億元,衰退3.25%QOQ,衰退20.7%YOY,毛利率27.5%,

稅後EPS為1.24元(原估1.20元)。

預估2014年營收337.73億元,衰退1.64%YOY,毛利率由2013年之24.55%升至26.8%,

稅後EPS提升至4.81元(原估4.59元),成長6.27%YOY。

預估2015年營收345.39億元,成長2.27%YOY,

毛利率27.25%,稅後EPS為5.10元,成長5.91%YOY。 

 

 

近12個月預估本益比區間VS近12個月預估股價淨值比區間

 

簡易損益表

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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