Q1 季報優秀股閱兵 ! 「這 22 檔」營益率、 EPS『雙成長股』清單完整公開 「IC設計大廠」Q1 EPS 創 8 季新低,股價竟利空不跌,外資悄悄進場低接...!

艾蜜莉的美股分析》每天銷售20億罐的可口可樂,面對含糖飲料惡名,持續開發產品線,是否能維持霸主地位?

 

 

大家知道可口可樂每天在全世界賣出多少瓶嗎?

在全世界,

每天平均要喝掉將近20億瓶可口可樂。

舉凡派對、速食店、餐廳、電影院等,

都可以看到可口可樂的蹤跡。

就算喝的不是紅底白字的可口可樂,

我們也極有可能買到

出自於可口可樂公司的其他罐裝飲料。  

 

接著,

就讓我們來看看據說巴菲特

每天都要喝上好幾罐的可口可樂

(尤其是Cherry櫻桃口味),

到底有什麼魅力吧?

 

 

可口可樂誕生於1886年,

總部在美國喬治亞州,

是全球最大的飲料公司,

美股代號為KO。  

可口可樂在全球擁有超過500個飲料品牌,

主要可以區分為五大類別

  1. 碳酸飲料(Sparking Soft Drinks)
  2. 果汁、乳製品及植物性飲品(Juice, Dairy & Plant-Based)
  3. 水及運動飲料(Water And Sports)
  4. 茶及咖啡(Tea And Coffee)
  5. 提神飲料(Energy)

 

▼可口可樂產品線及占比

(圖片來源:可口可樂 商業及永續性報告)  

 

▼可口可樂營運模式

(圖片來源:可口可樂 商業及永續性報告)  

 

可口可樂負責生產濃縮配方液,

同時負責研發、行銷創意發想工作。  

販售濃縮液給授權裝瓶廠

是可口可樂主要獲利來源,

在全球,

有大約225家裝瓶廠,

在取得濃縮液後會稀釋、裝瓶、包裝並分送到下游通路,

但目前仍有部分裝瓶廠仍是可口可樂公司直接管理。  

 

 

在護城河方面,

無形資產是可口可樂最強大的護城河,

無形資產護城河同時包含品牌

以及全球最神秘的商業機密-可口可樂配方,

而且品牌這個護城河還隨著時間越來越寬。  

 

接下來,

我們從幾項財務指標來分析可口可樂近年營運狀況?

 

▼可口可樂歷年EPS

(製圖:艾蜜莉,數據來源:MorningStar)  

 

▼可口可樂歷年ROE

(製圖:艾蜜莉,數據來源:MorningStar)  

 

從可口可樂歷年EPS來看,

近年成長近於趨緩,

是因為消費者開始慢慢重視

碳酸飲料對健康的影響,

但其實可口可樂也採取許多因應策略,

可口可樂官方提到他們

目前正在對糖足跡(Sugar Footprint)採取行動,

分別為以下五點。

  1. 專注Zeros系列:在全球推出可口可樂Zero。
  2. 重新對芬達、雪碧在全球重點市場調整配方。
  3. 提供較小罐裝的家庭號包裝(可口可樂mini)。
  4. 降低單瓶罐裝飲料容量。
  5. 擴展低糖及無糖飲料產品線,並於2018年推出250種以上新產品。

至於消費者接受程度有待未來觀察。  

 

 

再來我們看看可口可樂歷年ROE表現,

雖然近年EPS向上成長趨勢並不明顯,

但幾乎都能維持在25%以上,

已經算是相當不錯了。  

其中我們可以注意的是,

EPS及ROE%在2017年時 大幅下滑,

 

讓我們來看看是發生了什麼問題?

是否會影響到公司體質呢?

 

 ▼可口可樂2017年損益表

(圖片來源: 可口可樂 2017年合併年報)  

 

從損益表可以看到

可口可樂在2017年營收明顯的下滑,

而營利事業所得稅卻異常增加。  

 

 

我們先來看看營收下降的原因。  

▼可口可樂2017年財報

(圖片來源: 可口可樂 2017年合併年報)  

 

我們可以發現,

從2015至2017,

可口可樂在全球四大銷售區域是維持成長的,

但在裝瓶投資事業(Bottling Investment)的營收,

近年持續減少。

尤其在2016-2017年度報表更可以看出,

主要是因為裝瓶投資事業的重整,

影響了當年度的營收表現。

可口可樂執行長也曾在2017年10月提到:

「我們正在重整我們的事業及加速我們 成為全飲料公司的轉型計畫。」

 

原文:

“We are reshaping our business and accelerating our transformation to

become a total beverage company, ” said J. Alexander “Sandy” Douglas Jr.,

president of Coca-Cola North America

(資料來源:網路 )  

 

 

另外,

營利事業所得稅則是因為:

2017年美國總統川普上任,

政府在當年的12月實施稅改,

簽署「減稅與就業法案」。

註:Tax Cuts and Jobs Act (“Tax Reform Act”)  

 

從表面看來,

稅率將從35%降至21%,

對公司來說應是一大優勢,

但其實不僅僅是這樣而已。

在這次稅改,

像可口可樂這種全球企業,

還需要補繳海外投資稅款。

以可口可樂來說,

公司就繳了53.5億美元的稅。

但這算是一次性損失,

並不會造成公司營運上困難。  

 

▼可口可樂歷年營運現金流

(製圖:艾蜜莉,數據來源:MorningStar)  

 

▼可口可樂歷年債務比

(製圖:艾蜜莉,數據來源:MorningStar)  

 

這幾年可口可樂正面臨轉型期,

造成這兩年負債比略高,

但歷年可口可樂營運現金流相當很穩定,

手頭上一直都保有足夠現金,

因此目前無需過度擔心。  

 

那目前可口可樂(KO)的合理價大約多少呢?

 

▼可口可樂近五年股利

(圖片來源: MorningStar)  

 

我們以股息股估價模型來對可口可樂進行估價,

從上表我們可以知道目前可口可樂股利TTM為1.6,

以預期殖利率5%來計算的話,

32美元(1.6 / 5% = 32)是可口可樂的合理價。

若以2019/05/15收盤價48.67來看,

目前可口可樂是高於合理價的。  

 

結論:

近年雖然消費型態改變,

但可口可樂也持續在轉型,

開展更多產品線,

從近期財報看來

營收並未受到社會口味改變而影響,

目前看來公司管理階層對這問題決策正確。  

 

以目前可口可樂強大的護城河,

競爭者仍難以撼動KO飲料霸主的地位。

但未來這幾年須持須關注

消費者對於新產品的接受程度,

是否能補足未來可能因為對

健康有更高的重視所產生的營收缺口。      

 

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。

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