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F-貿聯(3665.TT) - 新產品推出與Tesla生產量增加，第四季營收動能轉強

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調升貿聯的評等至買進，理由：

(1) 新產品Docking station 十月開始量產，

加上Tesla 產線調整完畢，單周生產量由800 台提升至1,000 台，

貿聯營收轉強，預估4Q14 營收20.8 億元(+7.4%QoQ，+8.4%YoY)；

(2)Tesla股價強勢，有利於提升相關概念股的市場認同度。

預估2014 年EPS7.12元；2015 年EPS8.39 元，近一年貿聯本益比區間落在16x-24x，

給予PER=20x，目標價168 元(2015 年EPS 與PER=20x)。

 

重點摘要：

1. 2Q14毛利率衝高至29.1%，創歷史次高

2Q14 營收18.9 億元(+9.0%QoQ，+2.0%YoY)。

獲利方面，由於產品組合改善，毛利率單季跳升1.6%至29.1%，創歷史次高，

稅後淨利1.7億元，+64.4%QoQ，EPS1.92 元。

貿聯1H14 營收36.2 億元，+7.3%YoY，毛利率28.3%，

稅後淨利2.7 億元，-1.5%YoY，EPS3.09 元(以最新股本8.6 億元計算)。

 

2. 第四季受惠於新產品推出與Tesla提升生產量，營收將轉強

展望第四季，新產品Docking station

(擁有HDMI、USB、Displayport，屬於商用規格)十月開始量產，

加上Tesla 產線調整完畢，單周生產量由800 台提升至1,000 台，貿聯營收動能轉強，

推估4Q14營收20.8 億元(+7.4%QoQ，+8.4%YoY)，

稅後淨利1.9 億元，EPS2.16元。

3. 切入電動車市場，未來想像空間大

貿聯是Telsa 電池管理線束獨家供應商，2013 年Tesla 電動車出貨量2.2 萬台，

佔貿聯營收比重5.1%，推估2014 年出貨3.6 萬台，+63.6%YoY，比重提升至8%；

展望2015 年，Tesla 休旅車Model X即將推出，

全年出貨量上看5.7 萬台，+56%YoY，

由於Model X 與ModelS 使用一樣的電池線束，Tesla 貢獻營收比重提高至10%。

 

簡易損益表

 

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