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台股27家 有投資護城河的股票-(上) 維持公司長期競爭優勢

9月 2014年15
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(圖/shutterstock)

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投資護城河確保公司的長期競爭優勢

什麼是投資護城河呢?

是指幫公司防禦競爭對手的長久優勢,就好像護城河保護城堡那樣。

投資護城河包括無形資產、顧客轉換成本、網絡經濟和成本優勢,

均會增加公司的價值,提升競爭優勢。

 

想在動盪的市場中獲利,

必須挑選不僅目前表現優異,且未來依然保持突出的公司,

也就是具有投資護城河而耐得住競爭壓力的公司。

 

這篇文章將簡單介紹12家,擁有投資護城河的公司,

提供大家作為投資參考。


1. 鴻海(2317)

鴻海是一個代工廠,專門幫人生產電子產品,

領域涉及通訊、電腦和消費電子。


低成本護城河

照常理來說,代工廠是沒有護城河的,

畢竟,代工只是幫人生產,低價搶單有什麼護城河可言??

但一件簡單的事,如果能夠做到極致,就是一個很強的護城河。

 

鴻海低成本的優勢可以從三個層面來說,

 

層面一:壓榨供應商

因為它代工量大,所以,可以跟供應商議得很便宜的買價

光是這一點,就贏過很多代工廠。

 

 

層面二:往水平跟垂直整合,降低成本

原本,電子元件是跟人家買,洗PCB版也是到別人家洗...

隨著規模愈來愈大,它自己就成立這些公司,取代那些原本的供應商,

自己代工,用自己的電子元件,成本更低,也把供應商氣得半死。


層面三:全球布局

台灣接單,大陸和第三世界生產,全球出貨,

成本也降到最低。

 


代工速度與品質護城河

由於現在電子產品的週期很快,

通常一款手機推出3個月後,馬上就又有新款手機推出,

所以,速度會決定科技業的策略,

這時,鴻海在全球同時運轉,代工速度跟品質都是一流,

幾乎很難有對手可以匹敵。


鴻海的護城河,我想在科技業已經是無堅不摧,

把代工產業發揮到最極致,幾乎沒有對手可以比較。

如果可以用其他行業來比較,鴻海有一點像全球最大的零售商Walmart,

但鴻海的護城河甚至比Walmart還強,

因為,現在電子商務已慢慢侵蝕零售業。

 

直到現在,我還不知道要如何攻破鴻海,

鴻海在10年前,營收是4217億,

直到2013年,營收3.9兆,毛利率長期維持6-9%,

在這樣低的毛利率下,還維持高效能運轉,營收繼續成長,

算是奇耙中的奇耙。


2. 天仁(1233)

天仁這家公司,主要是賣茶葉跟茶餐飲。


文化護城河

 

 

茶葉的發源地是中國,但是真正把茶葉做到好的卻是台灣的天仁,

茶文化歷史很長遠,直到現在華人還是繼續傳承這喝傳統茶文化,用壺泡茶,

這通常是年紀較大的人會這閒情逸致。

 

除了傳統茶以外,它也試圖進入快速消費與餐飲市場,

如賣飲料跟茶食,不過看起來沒什麼重大進展。



總歸來說,茶文化是會一直傳承下去,

只要這家公司不要亂投資,基本上它一直都會在,這護城河實在超級強,

不過,缺點是,獲利已經很穩定,沒成長空間。

 

3. 台積電(2330)

台積電是一個晶圓代工廠,專門把人生產晶片,

主要客戶是美國的科技大廠,如NVIDIA,QUALCOMM等等。


技術護城河

台積電的製程技術算是很厲害的,已經有強大的護城河。

但其實,最先進的製程技術是在Intel,任何國家跟矽谷比技術都是低一級的。

雖然不是最先進的技術,但由於台灣已經把代工商業模式做的極致,

加上台積電研發出高門檻的新製程,其他公司很難與之抗衡

 



供應鏈完整

台灣的半導體供應鏈是全球最完整的,跟矽谷旗鼓相當,

這些供應鏈彼此互相支持,形成一個互惠網路,幾乎無堅不摧,

譬如,當晶圓代工完需要封裝測試時,

台灣因為有矽品,日月光.....等等這些後端廠商的支持,讓台灣半導體形成一個很強的系統,

如果你想極垮台積電,其實,你的想法就是錯的,

因為你還要擊敗,矽品,日月光....等等,所有其它半導體周邊公司,這是超強護城河。

 


規模護城河

蓋一座12吋晶圓廠,約需要3000億元,

這種大資本資出,基本上就是有一定的門檻。



台積電它10年來市佔率,

在2013年市占率46.3%,

而2004年,它市佔率是47%,

幾乎長期獨占鰲頭,遠遠拋開聯電、三星、中芯和Global Foundry。

 

4. 誠品生(2926)

誠品是一個書店,堤供閱讀環境,以商場與書店為營利。


品牌護城河

從1989年至今,已經成立25年,誠品幾乎壟斷藝文界重要資源,

加上定位在優雅閱讀環境,

依照心理學家馬斯洛所說,這公司已經算在發展書店的最頂端,

它賣的是閱讀的品味。

 


5. 104人力銀行(3130)

104是一家台灣最大的人力銀行,提共求職跟顧問服務。


網路集中效應護城河

現在有很多求職公司,如1111、518、Yes123,都想挑戰104人力銀行,

但由於使用者已經習慣104,對其它求職公司興趣缺缺,網路集中效應非常明顯,

雖然沒有人力銀行市佔率可以參考,不過從104的獲利穩定度來看,

它品牌跟網路集中優勢還是在。

至於國外商業求職網Linkedin,在台灣還是做不起來,對 104威脅不是很大。 ˙

 

 

6. 佳龍(9955)光洋科(1785)金益鼎(8390)可寧衛(8422)崑鼎(6803)

佳龍,光洋科,金益鼎三家都是電子廢棄物回收,金屬精煉公司。

崑鼎是焚化廠大廠,可寧衛是固化廢棄物處理大廠,這兩家都是廢棄物處理公司。


執照與區域經營護城河

做這行業,需要廢棄物回收執照,

環保跟土地取得也很困難,所以算是有護城河。

不過雖然運送廢棄物不太可能跨區太遠,區域經營較多,

佳龍,光洋科,金益鼎三家公司獲利很差,

昆鼎跟可寧衛獲利很穩定。

 

7. 訊連(5203)

這家主要是做影音播放軟體,全球市佔率70%。


高技術與綁住大廠硬體護城河

訊連附隨台灣這些電腦代工品牌一起出貨與成長,

 

加上技術領先,

護城河也是很明顯,獲利很穩定。

 

8. 大立光(3008)

這家公司是手機光學鏡片大廠,應用在手機。

 

高技術與低成本護城河

大立光擁有的高階光學技術,應用在手機鏡頭,

「模仿」在科技業裡是很難的,還需要很多年經驗的累積,

加上台灣科技人力成本低,日本企業一直都被比下去,長期毛利率處在40-50%。
 

9. 聯發科(2454)

這家晶片設計公司,主要有通訊,數位電視,DVD IC...等等。

 

高技術、低成本高素質人才護城河

聯發科憑藉著高技術並聚集大量低成本的IC設計人才。

一般晶片人才培育要4-6年,而聯發科擁有台灣最多IC人才,壟斷亞洲的IC設計人才,

雖然,美國的高通擁有最新進的技術,

台灣就贏在人力便宜、技術又不差,算是蠻高的進入障礙

它研發人員佔人力87%,碩士佔66%,建立一個長期優勢,長期毛利率有40-50%。

 

 

10. F-金可(8406)精華(1565)

主要營業項目為隱形眼鏡及護理液。

 

品牌、技術、需要醫材與醫療法規護城河

隱形眼鏡算是醫藥公司,所以必須接受相關法規範,間接也嚇阻了其他公司進入,

再加上這兩家公司各自擁有自有品牌,代工的精華也累積多年的經驗。


11. 王品(2727)

這是一家餐飲集團,主要以西餐為主。


管理與規模護城河

一般餐飲公司是沒有護城河的,餐飲行業激烈,客人沒有忠誠度。

但是因為王品有很多優質的品牌同時營運,可以避開許多風險,

加上規模是台灣最大,管理又好,

算是不錯的護城河。

 

12. 新海(9926)大台北(9908)欣高(9931)欣天然(9918)欣雄(8908)

這5家公司都是天然氣公司。

 

法規護城河

天然氣公司,就是負責幫你安裝好天然氣管,之後再輸送天然氣,開始收費,

屬於公用事業。

每一家公司負責的區域都不同,無共同競爭,護城河超強。

 

新海負責新北市,

大台北、欣天然,負責台北市,

欣高負責高雄市,

欣雄負責高雄縣。

 

天然氣公司獲利非常穩定,

缺點就是成長有限,天然氣定價有規定,不可隨意漲價。

 

(本文轉載於 麥樹仁投資社群網站)

 

我們已經介紹了12家有投資護城河的股票,

其餘的15家將於明天的下集分享給大家唷~

請大家密切鎖定^^

 

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