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橡膠工業 -鑫永銓(2114) 3Q14 營收獲利持續走高 ,營運穩定成長

9月 2014年15
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(圖/shutterstock)

 

橡膠工業 -鑫永銓(2114) 
3Q14 營收獲利持續走高 ,營運穩定成長

 

鑫永銓為橡膠輸送帶製造商,

預估 2014 年營收 21.03 億元,成長 15.63%YOY,稅後 EPS 為 7.22 元。

預估 2015 年營收 22.81 億元,成長 8.47%YOY,稅後 EPS 為 7.81 元,成長 8.57%YOY。

考量:

(1)產品組合優化,2Q14 毛利率提升至 35.02%的單季新高水準,獲利能力轉強。

(2)受惠歐美需求回升,8 月營收 1.96 億元,成長 1.7%MOM,成長 26%YOY,

         連 2 個月在 1.9 億元以上,目前訂單能見度已達 11 月,

         營運將維持高檔預估 3Q14 營收成長 7.75%QOQ 至 5.83 億元,

         稅後 EPS 提升至 2.03 元,成長 19.4%QOQ,獲利連 2 季走高。

(3)切入複合材料熱塑性塑膠產品。

 

出貨給日本 Casio 用以製作錶帶,每個月營收貢獻約 500 萬元,

開啟另一個營收來源等三點理由,

股價仍有上漲動能,建議買進,目標價 135元。 


1. 鑫永銓輸送帶產品以外銷歐美為主,營收比重約 65%

鑫永銓為橡膠輸送帶製造廠,以外銷為主,

各地區營收比重以美洲41%及歐洲 24%為主。

公司的一廠生產重型,二廠生產輕型輸送帶,

目前產能利用率達 95%以上,接近滿載。

 

2. 切入複合材料之熱塑性塑膠,出貨日本 Casio 用以錶帶製造

公司成立『NEWsheet 鑫複材』品牌,切入碳纖維板材產品製造,

公司以熱塑性塑膠為主要產品,乃考量其可二次形塑,可以還原,

不限用於平面,應用領域較大之特性,提供客製化服務,

目前有出貨給日本 Casio 做錶帶,一個月營收貢獻約 500 萬元上下。 

 

3. 預估 2014 年及及 2015 年

    稅後 EPS 各為 7.22 元及 7.22 元及 7.81 元

受惠歐美地區需求回升,訂單能見度達 11 月,營收可望維持高檔,

預估 3Q14 營收 5.83 億元,成長 7.75%QOQ,成長 25.1%YOY,毛利率 35%,

稅後 EPS 提升至 2.03 元,成長 19.4%QOQ,成長 13.2%YOY,

獲利連 2 季走高。預估 2014 年稅後 EPS 為 7.22 元,成長 1.74%YOY,

2015 年稅後 EPS 為 7.81 元,成長 8.57%YOY。 

 

一、鑫永銓輸送帶產品以外銷歐美為主

       營收比重約 65% 

鑫永銓為橡膠輸送帶製造廠,年產能為 486 萬平方米,

產品包括重型輸送帶、輕型輸送帶及其他橡膠製品,

營收比重各為 26%、24%及 50%。產品以外銷為主,

各地區營收比重各為美洲 41%、歐洲24%、亞洲 12%、大洋洲 4%

及台灣內銷約 18%。公司有四座廠房: 

一廠生產重型輸送帶,二廠生產輕型輸送帶,三廠規劃為高分子材產線,四廠為鋼索輸送帶。

其中一廠及二廠產能利用率達 95%以上,接近滿載。

另公司也開發出鋼索輸送帶產品(由四廠生產),

可應用在鋼鐵業,客戶包括中鋼及中龍等,目前營收貢獻不大,產能利用率低。 

 

 

二、熱壓緩衝墊及矽膠板材持續向客戶推廣,

       尚未有營收貢獻 

公司成立『矽利特』品牌,發展熱壓緩衝墊及太陽能矽膠板材兩項產品線,

其中熱壓緩衝墊應用在 PCB 壓合緩衝材為主,

不過推廣狀況不如預期,PCB 廠商導入進度欠佳;

而矽膠板材用於太陽能層壓機緩衝墊目前亦處於客戶認證中,尚未有營收貢獻。

目前三廠有一條產線生產 PCB 熱壓緩衝墊,一條產線生產矽膠板材,產能利用率亦低。 

 

三、切入複合材料之熱塑性塑膠,

       出貨日本 Casio 用以錶帶製造 

公司也切入複合材料的碳纖維板材產品,

成立『NEWsheet 鑫複材』品牌。

複合材料包括基材及補強材,

基材可分為熱固性塑膠及熱塑性塑膠,補強材可選擇玻璃纖維及碳纖維等。

其中熱固性塑膠結構較強,而熱塑性塑膠可二次形塑,

可以還原,不限用於平面,應用領域較大,

公司要以發展熱塑性塑膠為主,為客戶量身打造,

提供不同顏色及厚度(0.3mm 至 10mm)選項的客製化服務,

目前有出貨給日本 Casio 做錶帶,一個月營收貢獻約 500 萬元上下。

複合材料目前是在三廠進行小量生產。 

 

四、產品組合優化,2Q14 毛利率 35.02%, 創單季新高 

鑫永銓 2Q14 毛利率攀升至 35.02%的新高,

合成橡膠價格走跌為原因之一,

公司也致力於產品組合結構改善,毛利率較高訂單優先接單。

各產品線,重型輸送帶毛利率 25-30%較低,

輕型輸送帶及其他橡膠製品毛利率則為 35-45%,2Q14 毛利率提升,

乃低毛利率的重型輸送帶出貨比重較低,高毛利率產品出貨比重較高所致。

公司持續進行產品組合優化,預期毛利率可維持在 34 至 35%的高水準。 

 

五、預估 2014 年及  2015 年

       稅後 EPS 各為 7.22 元及 7.81 元 

受惠歐美地區需求回升,8 月營收 1.96 億元,成長 1.7%MOM,成長26%YOY,

訂單能見度達 11 月,營收可望維持高檔,

預估 3Q14 營收5.83 億元,成長 7.75%QOQ,成長 25.1%YOY,毛利率 35%,

稅後 EPS提升至 2.03 元(除權後新股本 6.75 億元計算),

成長 19.4%QOQ,成長 13.2%YOY,獲利連 2 季走高。

 

預估 2014 年營收 21.03 億元,成長 15.63%YOY,毛利率提升至 34.48%,

稅後 EPS 為 7.22 元,成長1.74%YOY。

預估 2015 年營收 22.81 億元,成長 8.47%YOY,毛利率34.76%,

稅後 EPS 為 7.81 元,成長 8.57%YOY。 


六、投資建議為買進  

鑫永銓為橡膠輸送帶製造商,

預估 2014 年營收 21.03 億元,成長 15.63%YOY,稅後 EPS 為 7.22 元。

預估 2015 年營收 22.81 億元,成長 8.47%YOY,稅後 EPS 為 7.81 元,成長 8.57%YOY。

考量:

(1)產品組合優化,2Q14 毛利率提升至 35.02%的新高水準,獲利能力轉強。

(2)受惠歐美需求回升,預估 3Q14 營收成長 7.75%QOQ 至 5.83 億元,

         稅後 EPS 提升至 2.03 元,成長 19.4%QOQ,獲利連 2 季走高

(3)切入複合材料熱塑性塑膠產品,出貨給日本 Casio 用以製作錶帶,

         開啟另一個營收來源等三點理由,股價仍有上漲動能,

         建議買進,目標價135 元。 

 

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本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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