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電機機械-永冠(1589) 西門子擴大出貨,新增法國大廠,離岸風電持續成長

9月 2014年4
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(圖/shutterstock)

 

 

電機機械-永冠(1589)
西門子擴大出貨,客戶新增法國大廠,離岸風電持續成長

 

 

永冠(1589)受惠離岸風電成長

除對大客戶西門子擴大出貨

明年預估將成長 35%YoY 之外

也將新增法國風電大廠 Areva 5MW 等級之高毛利風機鑄件

產業趨勢持續向上。

 

惟因 1.) 3Q14 風電第三大客戶Nordex 庫存調整。

        2.) 江蘇鋼銳新廠因土地徵收延宕,明年恐將無新增產能。

 

因此下修今年財務預估,

2014 營收 72.2 億元(+22.4%YoY;原 74.83 億元),EPS 10.09 元(原 10.3 元)

預估 2015全年營收 76.34 億元(+6%YoY), EPS 11.2 元

維持買進的投資平等,目標價調降至 180 元。 

 

重點摘要: 

1. 八月寧波碼頭罷工影響有限: 

8/18-25寧波碼頭罷工7天

25號碼頭恢復之後公司積極出貨,整體而言出貨達到公司預期

惟出貨認列時間點需視報關情況而定

預估有兩天的出貨將遞延至9月認列

8月營收預估下滑12%MoM至5.4億元。


2. 3Q14風電第三大客戶庫存調整: 

第三季受能源類第三大客戶Nordex調整庫存影響

毛利率較高的能源類營收佔比將從第二季的48%下滑至約46%

需至第四季才恢復動能

因此下修公司下半年財務預估

預估第三季營收將下滑至17.15億元(-12%QoQ;+5.2%YoY;原 19.69 億 元 )

稅後淨利 2.39 億 元 (-20.3%QoQ ;+27.8%YoY;原2.81億元),EPS 2.28元(原 2.68元)。

2014營收72.2億元(+22.4%YoY;原74.83億元)

      稅後淨利10.39億元(92%YoY;原10.64億元)

       EPS 10.09元(原10.3元)。 

 

3. 最大客戶西門子展望樂觀,永冠同步受惠: 

由於西門子目前為抗強風等級可達Class 1A的唯一廠商,

因此在離岸風電產業呈現獨霸狀態,近期陸續接獲大單。

 

除了福建蒲田風場

近期又新增來自挪威國家石油(Statoil)及挪威國家電力公司(Statkraft)

總額5億英鎊的合約

將在北海設置67台6MW的離岸風機

永冠身為西門子主要供應鏈之一

明年度來自西門子的能源類訂單預估將成長35%

佔永冠營收比重將攀升至20%

可謂大樹底下好乘涼。 

 

 

4. 風電客戶再增,惟產能略為受限: 


永冠除了將對最大客戶西門子擴大出貨之外

公司也陸續增添後段加工設備藉以爭取新客戶

明年預期將新增毛利較高的船舶引擎鑄件及來自法國Areva公司5MW等級風機相關鑄件。

其中Areva與西班牙Gamesa(佔永冠營收比重4.3%)將在4Q14合組公司

挑戰西門子於離岸風電的霸主地位

而永冠為Areva唯一海外鑄件供應商

明年能源類產品營收佔比及對歐洲風電大廠的滲透率都將有效提昇。

 

惟原先預計3Q14動工的江蘇鋼銳二期廠房因土地徵收延宕,目前尚未開工

公司雖積極與政府協調並同時尋覓新地點作為腹案

但2015恐將無新增產能。

預估2015全年營 收 76.34 億 元 (+6%YoY)

稅後淨利 11.76 億 元(+13.2%YoY),EPS 11.2元。

 

簡易損益表

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

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