(圖/shutterstock)

 

航運業-台驊(2636) 獲利表現亮眼，切入電商市場商機無限

台驊 2Q14EPS 達 0.65 元，創 2009 年以來同期新高，

7 月營收更創歷史新高，營運表現亮眼。

3Q14 進入傳統海運旺季，加上今年空運業務大幅成長，

旺季業績需求可望持續推升，

研究部預估 2014、2015 年 EPS 各為 1.92 及 2.09 元，

考慮稀釋後 EPS 各為 1.87 及 2.04元。

 

公司看好未來電商市場潛在商機，

成立台驊在線，積極發展O2O 業務，

雖短期營業費用大增，但未來成長動能強勁。

考量今明年營運成長可期，未來電商市場潛在商機龐大，

維持目標價 28 元(相當於 15X2014EPS)，投資建議買進。 

重點摘要： 

1. 2Q14獲利季增四倍，財報表現亮眼

台驊2Q14合併營收23.9億元，成長17%QoQ及9%YoY，

仍以空運成長31%YoY最強，空運業務需求復甦態勢確立，

另外海運也成長11%YoY，僅內貿物流呈現持平。

1H14毛利率亦較去年提高至17.2%，其中海運毛利率達16.6%，

優於過去平均水準，主要透過客戶結構調整及增加併櫃業務，

內貿業務更達25.1%，客戶結構調整明顯奏效。

2Q14稅後淨利達6100萬元，成長404%QoQ及40%YoY，EPS為0.65元，

創2009年以來同期新高，亦優於市場預期。

 
2. 3Q14進入旺季，獲利可望更上層樓

以產品營收別來看，1H14海運營收占比達60%最高，

空運及內貿物流各佔27%及14%次之。

展望3Q14， 7月份合併營收達8.4億元，成長8%MoM及4%YoY，

單月合併營收創下歷史新高，由於海運近期美東線漲價順利，

船隊裝載率提升，且近期拿下華為及麥克風大廠Shure配送標案，

對旺季業績需求可望持續推升，研究部預估3Q14合併營收由24億元上修至24.6億元，

成長3%QoQ及 13%YoY，稅後淨利6500萬元，成長6%QoQ及32%YoY，EPS為0.7元。 

 

3. 積極發展台驊在線，電商市場商機無限

目前全球跨境電子商務市場規模高達1兆美元，

每年以20%速度高速成長，歐洲佔比達35%最高，

北美及亞太分佔33%及26%次之。

近年隨中國積極發展互聯網，消費者高達5.4億人口，

其中超過5成透過互聯網網購，未來電子商務市場將較目前成長3倍，

中國包括京東商城、順豐快遞、阿里巴巴等業者，

積極整合物流、快遞、電商平台等業務，

轉型為綜合性電商物流公司，商機可見一斑。

 

台驊看好中國電商市場發展及因應全球跨境物流布局，

亦成立台驊在線電子商務平台，利用線上宣傳帶動線下銷售，

並利用互聯網管道擴展實體銷售業務，目前據點數達10處，

台驊集團於中國總據點數達53處，據點網絡完善，

且相較於其他線上物流平台，線下業務深耕已久更顯優勢。

營運初期需投入大量IT費用，因此上半年營業費用成長15%YoY，

預計最快明年達成損平，為未來投資亮點。 

 

4. 今明年獲利成長性仍高於股本膨脹速度

綜合以上，研究部預估台驊2014年合併營收由91.4億元上修至92.4億元，

成長11%YoY，稅後淨利1.79億元，成長71%YoY，EPS為1.92元，

若考慮CB1全數轉換及股票股利發放，年底前股本將達9.55億元，稀釋後EPS為1.87元。

2015年合併營收預估為100億元，成長8%YoY，

稅後淨利1.95億元，成長9%YoY，稀釋後EPS為2.04元。

相對於上游的電子商務同業及下游的快遞業者本益比分別在40X之上及20~25X的水準，

台驊評價明顯低估，考量今明年營運成長可期，

未來電商市場潛在商機龐大，維持目標價28元(相當於15X2014EPS)，投資建議買進。

 

簡易損益表

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬統一投顧，僅作為研究參考。