（圖／翻攝自中華電臉書）

 

還記得去年5月上網吃到飽「499之亂」嗎？

你也跟著大家擠破頭搶著辦499吃到飽嗎？

這場中華電 (2412)發起的資費大戰，

台灣大 (3045) 、遠傳 (4904)立即跟進，

掀起全國搶辦熱潮，門市到處擠爆。

499之亂，讓辦到的用戶笑呵呵，

電信業者卻是大輸家。

 

中華電(2412)去年營收衰退逾 5% 

10 年來第一次發生

根據財報，中華電信2018年的累積營業收入，比前年衰退 5.3%。

5.3%或許看起來感覺沒有掉很多，但是翻開歷史數據，

中華電信 10 年來它從未出現過 5%以上的衰退幅度。

換言之，5%的幅度，對中華電信這種營收極穩定的企業而言，

是非常少見，而且算是大幅度的衰退。

 

我們再觀察中華電信單月營收的年增率，從2018年6月到12月，

每個月全都是衰退，其中6月衰退9.9%，9月衰退8.5%，

11月衰退9.72%，12月更是衰退11.1%，看得出來，

5月的499之亂，對中華電信營收的衝擊很大。

另外來看遠傳(4904)，2018年累積營收也衰退了5.9%，更慘的是，

它從2016年1月起的營收，一直到2018年底，一路都是呈衰退狀態。

台灣大(3045)營收逆勢成長1.3%　

電信三雄一支獨秀

但台灣大（3045）的狀況似乎比較好些，

2018年累積營收最高有到5.6%正成長，

即使受到499之亂影響，到年底為止，累計仍有1.3%成長。

若細看單月營收年增率，2018年下半年，衰退最嚴重是6月的-4.1%，

其次是7月的-2.1%，其他月份皆小於-1.6%，

其中12月還成長0.1%，可見受到499之亂的影響比較輕微，

這讓台灣大在電信三雄顯得一枝獨秀。

經常降價促銷的公司 

對消費者是好消息，對投資人是壞消息

上網吃到飽的資費，從每個月千元以上，逐年遞減，再也沒漲過，

直到 $449這種破天荒的低價出現，立刻讓全台民眾有感，

引爆台灣史無前例的資費大戰，象徵上網吃到飽「平價化」時代正式到來，

這對用戶來說，想必是好事一樁，

但是對於投資電信的投資人而言，可能一點也笑不出來。

 

電信業具備寡占、獲利穩、股價穩的特色，

是存股族的典型投資標的，但是隨著環境變遷，

電信業經常推出降價促銷方案搶奪用戶數，

會讓電信業原本的定價優勢漸漸喪失，

最直接的影響，就是衝擊營收，營收衰退，

獲利也容易衰退，分給股東的股利也很有可能會減少，

這點值得投資人提高警覺。

 

此外，台灣的電信市場，早期只有中華電、台灣大、遠傳三雄稱霸，

如今多了台灣之星、亞太，變成五家競逐局面，

競爭變得激烈，實際上卻缺乏差異化，

例如通訊品質，基本上各家的差距已愈來愈小，

用戶會斤斤計較的，只剩下資費，結果導致各家都在拚價格，

每次只要有一家開打價格戰，其他家就被迫跟進，造成產業惡性循環。

看看中華電信，自己開打價格戰，不但沒有對營收帶來貢獻，

反而衰退，而且，更大的衝擊恐怕還不是營收，

賠掉的還有企業形象，價格戰的代價實在不小。

 

企業的四大護城河

投資人選擇一家優異的企業，定價能力是個很值得觀察的方向，

有定價能力的企業，有價格主導權，即使產品漲價，客戶也甘願買單，

這類型企業，通常具備以下四大「護城河」特點：

1. 無形資產：

擁有品牌、專利，或特殊營運許可。例如蘋果（Apple）

2. 轉換成本：

公司的產品與服務讓原有的客戶無法輕易放棄，轉換成本太高，

讓公司享有訂價優勢。例如微軟（Microsoft）的作業系統。

3. 網路效應：

使用產品的用戶愈多，容易吸引更多人加入使用，

形成大者恆大的局面。例如臉書（Facebook）。

4. 成本優勢：

公司可以運用自己的獨特優勢，壓低生產成本，

提升毛利率，提供更便宜的產品或服務。

 

電信業少了定價優勢 　

但３大投資優勢還在

既然電信業定價優勢漸弱，那還有什麼優勢值得投資？我認為有以下3點：

1.現金流穩定：

用戶每天都要使用網路、通話，因此每個月要付帳單，

替企業帶來穩定的現金流，回饋給投資人的報酬也很穩定

2.股價抗跌：

以往股災發生，電信股常成為資金避風港，

股價穩如泰山，相當抗跌，對市場形成一種特殊的避險作用

3.高門檻行業：

電信行業進入門檻高，不容易有新進者加入競爭，

更不用說要與目前的三雄抗衡。

 

電信業仍適合存股　

但資金別放太多

綜合以上優勢，投資電信三雄

不論是哪一家，你至少會有 4%的現金殖利率

因為中華電近十年來平均每年殖利率為 4.6%

台灣大有 4.8%，遠傳有 4.7%，全都大勝銀行 1%定存利率

因此目前來說，電信業仍適合存股。

 

然而，電信業的成長性已經停滯，充其量就只是個穩定經營的產業，

而且用戶已經習慣低價資費，價格不太可能說漲就漲，

這樣一來，勢必用心發展其他加值服務，電信業營收才有更大的成長。

 

如果你只想投資穩定經營的行業，領穩定的股利，那麼電信股仍值得存股；

如果你還想尋求成長潛力的企業，那放在電信股的資金不宜過多，

應該盡可能把資金配置在其他獲利優秀且還有成長性的好公司，

參與企業成長，放大投資績效。