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統一投顧 研究報告:有競爭力的物聯網概念股 - 研華(2395)

8月 2014年20
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(圖/shutterstock)

 

研華 (2395.TT)

物聯網佈局具領導地位,長期競爭力鞏固

 

研華第二季營益率維持在16.3%高檔,稅後EPS 2.1元,符合預期。

公司宣佈將成立「研華投資」,積極尋求併購與結盟目標,以加速推動智慧城市與物聯網實現。

展望2015年,營運仍然樂觀,研華在物聯網及智慧城市的佈局可望進入收割期,

尤其中國進入物聯網十二五計畫的最後一年,智慧城市專案可望加速進行。

此外,研華全球據點逐年擴增,加上每年以2~3個併購案進行,對營收成長亦有挹注。

預估2014、2015年全年營收分別為356.5億元(+16.3%YoY)、410.05億元(+15.0%YoY),

毛利率40.9% 、40.8 %,營益率16.3% 、16.2 %,

稅後盈餘48.57億元(+17.7%YoY)、55.38億元(+14.0%YoY),

以股本62.87億元計算,稅後EPS 7.73元、8.81元。

考量研華在物聯網佈局上具有領導地位,長期競爭力鞏固,

故以2015年評價,並給予30X PER,目標價264元,投資建議為買進。

 

 

重點摘要:

1. 第二季營收創新高,營益率16.3%,稅後eps 2.1元,符合預期

第二季營收92.78億元,成長13.9%QoQ(+18.8%YoY),為歷史新高,

主要係歐洲及中國市場出貨暢旺,加上DMS接單成長及併購案挹注,

毛利率反映匯率因素由前季的41.5%下降至40.1%,

費用率則較前季下滑,營益率維持在16.3%高檔,

稅後盈餘12.09億元(+7.33%YoY),稅後eps 2.1元,大致符合預期的2.2元。

累積上半年稅後eps 4.12元,高於去年同期的3.5元。

 

 

2. 第二季產品以嵌入式電腦版卡成長最多,地區以歐洲、日本及中國市場動能最強勁

五大事業群全面成長,其中嵌入式電腦版卡成長最多,

智能服務(醫療、車載、POS等)及雲端/網通/影像等居次,

各事業部比重及成長率分別為:

(1)雲端/網通/影像(28%;+13%)、

(2)嵌入式(28%;+24%)、

(3)智能服務(19%;+15%)、

(4)智能工業自動化(14%;+7%)。

(5)全球服務(11%;+6%)。

 

就地區而言,以歐洲、日本及中國市場動能最強勁,

各區比重及成長率分別為:

北美(28%;+6%)、

歐洲(16%;+28%)、

大中華(29%;+17%)、

亞洲/其他區域(13%;+10%)、

設計製造服務(8%;+44%)及子公司(6%;+100%)。

 

3. 計畫成立「研華投資」( ACI),強化產業整併結盟,加速推動智慧城市與物聯網實現

研華於2013年8月陸續併購國內POS廠-鈞發科技(AdvanPOS)及

寶成工業旗下的工業控制器子公司「寶元數控」,

前者主要目的為切入智能零售,後者係強化智慧控制與機器人產業技術。

今年研華為了強化產業併購與結盟,以加速推動智慧城市與物聯網實現,

計畫成立「研華投資」( ACI),

鎖定的目標包括製造、機器人、醫療、零售、車載、智能建築6大產業。

今年年底前預計將有1~2家購併案成熟,未來也將以每年約2~3個案子進行。

 

4. 中國物聯網應用可望加快,加上併購案挹注,2015年展望樂觀

展望2014下半年年,公司預測下半年營收落在179.1〜182.1億元之間,

毛利率落在40.0〜42.0%,營益率落在15.5〜16.5%。

從營收趨勢來看,上下半年營收比重約49:51,顯示下半年營運較為平穩,

預估第三季為全年營收高峰,因進入旺季且新興國家及中國出貨強勁,預估成長1.5QoQ(+18.5%YoY),

第四季則進入淡季,預估營收季節性下滑6.5%(+6.4%YoY)。

全年而言,預估營收356.5億元,成長16.3%,

毛利率40.9%,營益率16.3%,稅後盈餘48.57億元(+17.7%YoY),

以稀釋後期末股本62.87億元計算,稅後eps 7.73元。

 

展望2015年,營運展望仍樂觀,

預估研華在物聯網及智慧城市的佈局可望進入收割期,

尤其中國進入物聯網十二五計畫的最後一年,智慧城市專案可望加速進行,

另機器人產業為研華另一項重點佈局,以掌握中國自動化商機,

此外,研華全球據點逐年擴增,加上每年以2~3個併購案進行,對營收成長亦有挹注。

預估2015年全年營收410.05億元,成長15.0%YoY,

毛利率40.8%,營益率16.2%,稅後盈餘55.38億元(+14.0%YoY),稅後eps 8.81元。

 

近12個月預估本益比區間 VS 近12個月預估股價淨值比區間

 

簡易損益表

 

 

免責宣言

本研究報告由投資網誌自行搜集上傳,版權屬統一投顧,僅作為研究參考。

 

小編後記

市場上有很多券商都會不定期發表個股的「研究報告」,

研究報告的內容主要是研究員透過拜訪公司,

以了解公司未來財報預估及產業前景!

接下來,我們將開闢 券商研究報告的專欄,

整理完整精彩的報告內容 供各位參考 :)

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