發表
我的網誌
(圖/shutterstock)
研華 (2395.TT)
物聯網佈局具領導地位，長期競爭力鞏固
研華第二季營益率維持在16.3％高檔，稅後EPS 2.1元，符合預期。
公司宣佈將成立「研華投資」，積極尋求併購與結盟目標，以加速推動智慧城市與物聯網實現。
展望2015年，營運仍然樂觀，研華在物聯網及智慧城市的佈局可望進入收割期，
尤其中國進入物聯網十二五計畫的最後一年，智慧城市專案可望加速進行。
此外，研華全球據點逐年擴增，加上每年以2~3個併購案進行，對營收成長亦有挹注。
預估2014、2015年全年營收分別為356.5億元(+16.3％YoY)、410.05億元(+15.0％YoY)，
毛利率40.9％ 、40.8 ％，營益率16.3％ 、16.2 ％，
稅後盈餘48.57億元(+17.7%YoY)、55.38億元(+14.0％YoY)，
以股本62.87億元計算，稅後EPS 7.73元、8.81元。
考量研華在物聯網佈局上具有領導地位，長期競爭力鞏固，
故以2015年評價，並給予30X PER，目標價264元，投資建議為買進。
重點摘要：
1. 第二季營收創新高，營益率16.3％，稅後eps 2.1元，符合預期
第二季營收92.78億元，成長13.9％QoQ(+18.8％YoY)，為歷史新高，
主要係歐洲及中國市場出貨暢旺，加上DMS接單成長及併購案挹注，
毛利率反映匯率因素由前季的41.5％下降至40.1％，
費用率則較前季下滑，營益率維持在16.3％高檔，
稅後盈餘12.09億元(+7.33％YoY)，稅後eps 2.1元，大致符合預期的2.2元。
累積上半年稅後eps 4.12元，高於去年同期的3.5元。
2. 第二季產品以嵌入式電腦版卡成長最多，地區以歐洲、日本及中國市場動能最強勁
五大事業群全面成長，其中嵌入式電腦版卡成長最多，
智能服務(醫療、車載、POS等)及雲端/網通/影像等居次，
各事業部比重及成長率分別為：
(1)雲端/網通/影像(28％；+13％)、
(2)嵌入式(28％；+24％)、
(3)智能服務(19％；+15％)、
(4)智能工業自動化(14％；+7％)。
(5)全球服務(11％；+6％)。
就地區而言，以歐洲、日本及中國市場動能最強勁，
各區比重及成長率分別為：
北美(28％；+6％)、
歐洲(16％；+28％)、
大中華(29％；+17％)、
亞洲/其他區域(13％；+10％)、
設計製造服務(8％；+44％)及子公司(6％；+100％)。
3. 計畫成立「研華投資」( ACI)，強化產業整併結盟，加速推動智慧城市與物聯網實現
研華於2013年8月陸續併購國內POS廠-鈞發科技(AdvanPOS)及
寶成工業旗下的工業控制器子公司「寶元數控」，
前者主要目的為切入智能零售，後者係強化智慧控制與機器人產業技術。
今年研華為了強化產業併購與結盟，以加速推動智慧城市與物聯網實現，
計畫成立「研華投資」( ACI)，
鎖定的目標包括製造、機器人、醫療、零售、車載、智能建築6大產業。
今年年底前預計將有1~2家購併案成熟，未來也將以每年約2~3個案子進行。
4. 中國物聯網應用可望加快，加上併購案挹注，2015年展望樂觀
展望2014下半年年，公司預測下半年營收落在179.1〜182.1億元之間，
毛利率落在40.0〜42.0％，營益率落在15.5〜16.5％。
從營收趨勢來看，上下半年營收比重約49：51，顯示下半年營運較為平穩，
預估第三季為全年營收高峰，因進入旺季且新興國家及中國出貨強勁，預估成長1.5QoQ(+18.5%YoY)，
第四季則進入淡季，預估營收季節性下滑6.5％(+6.4%YoY)。
全年而言，預估營收356.5億元，成長16.3％，
毛利率40.9％，營益率16.3％，稅後盈餘48.57億元(+17.7%YoY)，
以稀釋後期末股本62.87億元計算，稅後eps 7.73元。
展望2015年，營運展望仍樂觀，
預估研華在物聯網及智慧城市的佈局可望進入收割期，
尤其中國進入物聯網十二五計畫的最後一年，智慧城市專案可望加速進行，
另機器人產業為研華另一項重點佈局，以掌握中國自動化商機，
此外，研華全球據點逐年擴增，加上每年以2~3個併購案進行，對營收成長亦有挹注。
預估2015年全年營收410.05億元，成長15.0％YoY，
毛利率40.8％，營益率16.2％，稅後盈餘55.38億元(+14.0％YoY)，稅後eps 8.81元。
近12個月預估本益比區間 VS 近12個月預估股價淨值比區間
簡易損益表
免責宣言
本研究報告由投資網誌自行搜集上傳，版權屬統一投顧，僅作為研究參考。
小編後記
市場上有很多券商都會不定期發表個股的「研究報告」，
研究報告的內容主要是研究員透過拜訪公司，
以了解公司未來財報預估及產業前景！
接下來，我們將開闢 券商研究報告的專欄，
整理完整精彩的報告內容 供各位參考 :)
