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「499之亂」削價血流成河,電信三雄還值得存股嗎?

1月 2019年15
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(圖/陳品汎製)

 

台股所有上市櫃公司去年12月的營收結果,已經全數公布

「電信三雄」去年全年自結獲利也已經出爐

受到去年 5 月「499之亂」網路吃到飽促銷戰影響

中華電 (2412) 、 遠傳 (4904)的營收

比 2017 年分別衰退 5.3%、5.9%

只有台灣大 (3045) 成長 1.33%;

三家的稅前盈餘,合計減少 42.6億元,衰退約 6%。

 

在資費愈來愈便宜的趨勢下,對用戶來說肯定是好事一樁,

以往網路吃到飽的資費,動輒要每月1200~1300元以上,

以前的我總覺得,「吃到飽」如夢似幻,價格高昂,實在辦不起,

如今隨著網路普及,上網吃到飽從每月$899、到$699元,逐年下修,

辦吃到飽的門檻越來越低,直到 $449 這種破天荒的低價一出現,

全台民眾立刻有感,引爆前所未有的申辦熱潮,

499之亂已然象徵「吃到飽平價化」時代正式到來,

這對電信業的投資人來說,可不是一件好事。

 

經常降價促銷的公司  
對消費者是好消息,對投資人是壞消息

電信業是存股族的典型標的,不但是寡占行業,

競爭者少,而且股價平穩、獲利穩定,

每年都可以穩定發股利,適合不敢冒太多股市波動風險、

只求穩定領息的存股族投資,

但是隨著環境變遷,電信業的資費愈來愈低,

常常推出降價促銷方案搶奪用戶數,我覺得再這樣下去,

會讓電信業的原本的定價優勢漸失。

 

 

(圖/陳品汎製)

 

投資人選擇一家優異的企業,

定價優勢是個很值得觀察的方向,

具備定價能力的企業,有價格主導權,

也就是說,即使企業產品漲價,

客戶也甘願買單,這類型企業,

通常具備以下特點,包括:

1. 無形資產:

擁有品牌、專利,或特殊營運許可。例如蘋果(Apple)

2. 轉換成本:

公司的產品與服務讓原有的客戶無法輕易放棄,

轉換成本太高,讓公司享有訂價優勢。

例如微軟(Microsoft)的作業系統。

3. 網路效應:

使用產品的用戶愈多,容易吸引更多人加入使用,

形成大者恆大的局面。例如臉書(Facebook)。

4. 成本優勢:

公司可以運用自己的獨特優勢,壓低生產成本,

提升毛利率,提供更便宜的產品或服務。

 

觀察台灣的電信市場,早期只有中華電、台灣大、遠傳三雄稱霸

如今多了台灣之星、亞太,形成五家競逐局面,競爭變得激烈

實際上卻缺乏差異化,例如通訊品質,基本上各家的差距已愈來愈小

用戶會斤斤計較的,只剩下資費,結果導致各家都在拚價格

每次只要有一家開打價格戰,其他家就被迫跟進,造成產業惡性循環。

 

電信業 ARPU 跌跌不休 營收最大隱憂

我們再來看看電信業一項重要的營運指標 ARPU (每月每用戶平均貢獻度),

自從4G服務推出後,近5季以來皆呈下降,

代表每個用戶每月要繳交的費用越來越少,

成為電信業營收的最大隱憂。

(圖/陳品汎製)

 

三流企業,經常靠折扣戰提升銷量;普通企業

只思考怎麼做才能滿足客戶,心態是保守的「客戶至上」;

頂級企業,經常思考如何提升產品價值,加強競爭力,擴大未來的獲利。

 

我並不是指電信業只有三流,它們依然擁有獨大的市占率、死忠用戶與競爭優勢

只是在資費平價化的趨勢下,我認為499之亂,已經給投資人敲響了警鐘

「電信股未來幾年還能給我同樣的股利嗎?」、「我還要繼續加碼電信股嗎?」

「電信業還有成長性嗎?」我覺得很值得大家思考。

(圖/陳品汎製)

 

電信三雄仍適合存股

但資金別放太多

說了這麼多,那到底現在電信業還值得存股嗎?

我認為,目前電信業優勢仍在,用戶每天都要使用網路、通話

每個月還是要付帳單,這些都替企業帶來穩定的現金流

回饋給投資人的報酬也很穩定,殖利率比銀行定存高;

此外,以往股市動盪變大時,電信股常成為資金避風港

股價竟能「穩如泰山」,相當牛皮,形成一種特殊的避險作用。

 

(圖/陳品汎製)

 

只不過,如今電信業的成長性,我覺得已經到頂停滯

充其量就只是個穩定經營的產業

但還是可以觀察它們未來的附加服務是否有更突破的發展。

另外,用戶已經習慣低價的吃到飽,即使將來 5G 上路

短期也很難以「合理資費」盼望消費者轉換到 5G

到時價格戰會不會重演,就是個觀察重點

換言之,要讓 5G 為企業帶來可觀營收

可能還有一段長遠的路要走。

 

作為長期投資人,你可以選擇投資「定存股」

但假如你不希望只是穩穩領股利,還想找尋其他「成長股」

那麼投資電信股的資金比例不宜過多

應該盡可能將目光鎖定在其他更有發展前景

獲利優秀的好公司,才有機會提升長期的投資績效

 

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