【貿易戰免驚!】2 家鋼鐵台廠影響極小,其中這 1 檔反成最大受惠股,EPS 翻 4 倍!

【貿易戰免驚!】2 家鋼鐵台廠影響極小,其中這 1 檔反成最大受惠股,EPS 翻 4 倍!

(圖片來源:shutter stock)

 

美國針對鋼鐵、鋁課徵 25%、10% 關稅

並非所有台廠都受害,關鍵在銷售地區

以 2017 年來說,

台灣鋼鐵相關製品出口至美國金額達 37.3 億美元,占外銷比重 21.5%

而鋁製品出口至美國為 4,400 萬美元,占外銷比重 6.15%

 

雖然看到外銷占比不小,但從產值來看:(以下計算以匯率 30 為準)

同年,鋼鐵業產值 1.16 兆新台幣(386 億美元),出口美國占產值 9.66% (37.3 / 386)

而鋁業產值 1,020 億新台幣(34 億美元),出口美國占產值 1.29% (0.44 / 34)

以這樣更客觀的金額來說,影響相對有限

另外,觀察個別鋼鐵公司的主要銷售地區在哪裡才是判定影響的關鍵

為什麼這樣說呢?

因為產品沒有銷往美國,那對公司來說根本是毫髮無傷

(上篇我們介紹了利用 5 大指標看鋼鐵產業趨勢,還沒看過的請點此) ↓

 

今天,我將分別介紹 2 家鋼鐵相關台廠

分別是:中鋼(2002)、大成鋼(2027)

一家是台灣鋼鐵龍頭

一家是中美貿易戰受惠股,很厲害吧!

 

那麼,接下來就讓我向你依序介紹:

☉中鋼(2002):鋼鐵廠龍頭,不受貿易戰影響,又接到全球最大離岸風廠訂單

☉大成鋼(2027):善用併購擴大市佔率,受美國關稅豁免成貿易戰受惠股

☉2 家鋼鐵廠財務結構:2018 年前三季,大成鋼 EPS 翻 4 倍,中鋼則相對持穩

 

讓我們繼續看下去…

 

☉中鋼(2002):鋼鐵廠龍頭,不受貿易戰影響

又接到全球最大離岸風廠訂單

中鋼集團因轉投資公司達 47 家,事業非常多元

涵蓋工程、工業材料、物流、服務投資,還有最重要的鋼鐵

底下也有幾家鋼鐵子公司,包含中鴻(2014)、中龍、中鋼馬來西亞等

不過以營收比重來說,鋼鐵相關製品占 8 成,重點還是在於鋼鐵

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而從鋼鐵在區分其中的細項產品來看

最多的為熱軋鋼板 42%,其餘還有冷軋、鍍面、棒鋼等

在產量方面,以 2017 年總產量 16.89 億公噸來說

中鋼產量 0.15 億公噸,僅占全球 0.9%,但其實已經排名全球第 22

 

再來,我們要開始檢視中鋼的銷售地區,是否因中美貿易戰而身受其害

目前內銷占 68%,外銷占 32%

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在外銷 32% 中,最大的為越南 16%

其餘還有中國、日本、馬來西亞等較大銷售的國家

可以看出集中於亞洲地區

而因為美國占比很小,公司並沒有將其列入主要銷售國

從這可以得知,中鋼在美國 2018 年 3 月對鋼鐵課稅以來

其實並沒有受到太多的影響

 

但我們還是要觀察未來鋼價會如何走,

中國就顯得非常重要,畢竟他們是全球供需最大國

從中鋼銷售地區來看,東南亞國家也是需要關注的重點

 

因此我們來看中國最大鋼廠:寶武鋼鐵集團

在 2017 年產量為 0.654 億公噸,占全球 3.87%

是中鋼 4 倍多,更是全球第 2 大產量的鋼鐵廠

近日,開出 12 月的熱軋底材盤價,每公噸下降人民幣 200元(約 29 美元)

 

另外,越南台塑河靜鋼廠 2017 年產量為 0.456 億公噸,占全球 2.7%

熱軋在 12 月交易價格從每公噸 570 美元降至 530 美元,跌幅達 7%

反觀中鋼 11 月每公噸在 580-620 美元附近,與國際行情已經偏離

未來則需要關注中鋼在 11/23-11/26 即將開出的 12 月盤價會如何

在國際指標廠已經調降的情況下,

就算短期中鋼能夠維持價格,但長期來看還將受到整個國際盤的影響

 

在這邊我們畫出中國鐵礦砂價格、中鋼的股價走勢圖

兩者在部分時間呈現正相關,相關係數達 0.62,屬於中度相關

在未來也能夠觀察此指標當作參考

(相關係數定義:0.7 以上是高,0.4 以下是低)

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最後,我想特別提一個中鋼的投資事業:離岸風力發電

在 2018 年 3 月,中鋼成立「興達海洋基礎公司」

專做「管架式水下基礎結構」,這項基礎工程約占一個風廠成本的 2 成

目前,基礎製造基地將在 2019 年底完工

 

但全球離岸風電最大廠:沃旭能源(市佔率 28%)已經找上中鋼簽約

預計在 2020-2021 年製造 56 座管架式水下基礎工程

合約價值超過百億元新台幣

以 100 億來計算,約可貢獻中鋼 EPS 0.63 元

(中鋼在外流通股數約 157 億,100/157=0.63)

而這將分 2 年依序認列獲利

雖然數字不大,但也是一筆可關注的獲利來源

畢竟,能與全球最大風廠簽約的實力一旦被世界看見

未來可想像的空間是有的

 

☉大成鋼(2027):善用併購擴大市佔率

受美國關稅豁免成貿易戰受惠股

大成鋼的產品幾乎完全與中鋼不同

以 2017 整年來說,主要為不銹鋼、鋁製品

分別占比達 44%、38%,此外還有螺絲螺帽

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在銷售地區中,美洲占比達 89%,幾乎全部掌控於美國

這樣它的產品豈不是傷害很大嗎?

其實不然!!

 

大成鋼同樣也是一個集團,旗下主要公司有美國大成、大國鋼(8415)

其中美國大成所貢獻的營收高達 75-80% 左右

因此,讓我們來詳細介紹這家公司

 

台灣大成鋼幾乎 100% 將所有自製產品銷往給美國大成

以美國大成來做為主要銷售通路,因為大成鋼持有美國大成 100% 股權

這樣一來,美國大成所賣出的營業額還是會灌入大成鋼的合併報表中

美國大成在 2017 年 5 月時併購了美國第二大鋁捲板通路商 Empire

儼然成為美國第一大的鋁通路商,市佔率約為 10%

 

也因為如此,讓大成鋼的產品組合比重有些微變化

到了 2018 上半年,鋁製品比重達 45%,成為最多的部分

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可以看到,其實大成鋼的策略也是持續增加鋁製品的比重

從 2014 年的 19% 提升至 2018 上半年的 45%

 

再來,就要提到美國大成的重頭好戲了!

先前美國大成以身為美國公司的身分向美國商務部申請關稅豁免權

在 2018 年 10 月 5 日正式通過,未來在鋁製品可免 10% 關稅

核准期限為一年,未來到期時可再重新申請

 

另外,美國因課徵進口關稅,讓當地鋁的報價從 4 月起有明顯上升

美國大成也因此受惠可以賣出更高的價格

但其實突然性的價格上漲只維持到 6 月份

不過,因為美國大成在美國銷售鋁的市佔率大幅提升

我們以其中的一般等級(DC)鋁捲板來說,

美國每月需求量約 65,000 公噸,而美國大成就提供了 55% 的份額

已經成為此產品的領導廠商,對於價格的制訂擁有極高話語權

【貿易戰免驚!】2 家鋼鐵台廠影響極小,其中這 1 檔反成最大受惠股,EPS 翻 4 倍!

從 2018 年倫敦鋁價(原料成本)、美國大成鋁捲板售價圖來看

每月的利差逐漸擴大,自然而然毛利率也就因此升高,提升獲利

 

☉2 家鋼鐵廠財務結構:2018 年前三季

大成鋼 EPS 翻 4 倍,中鋼則相對持穩

接著,讓我們直接觀察 2 家台廠的財務結構

分別以營收、毛利率、EPS 做比較

 

營收比一比

【貿易戰免驚!】2 家鋼鐵台廠影響極小,其中這 1 檔反成最大受惠股,EPS 翻 4 倍!

中鋼的營收遠勝於大成鋼

但這能代表的只是經營規模較大

並不能說它獲利能力較好

畢竟中鋼的股本是大成鋼的 12.78 倍之多

 

而且以公司跟過去自己相比來看

2018 年前三季大成鋼的營收已經超越 2017 整年,達 645 億元

反觀中鋼 2,973 億元,還未超過 2017 年的 3,470 億元

其實也是在於大成鋼併購的影響,市佔率擴大使營收持續成長

 

毛利率比一比

【貿易戰免驚!】2 家鋼鐵台廠影響極小,其中這 1 檔反成最大受惠股,EPS 翻 4 倍!

先前,我們看到大成鋼在鋁的利差逐漸擴大

又加上市佔率不斷擴大

使大成鋼在 2018 年前三季毛利率突破 1X%,來到 21.01%

反觀中鋼則處於相對平穩,並沒有太大波動

 

2015 年,看到 2 家台廠毛利率突然都大幅下滑

主要在於當年中國經濟及美國升息引發的不確定性,全球股市重挫

導致循環產業的鋼鐵也因此受害,報價持續下滑

 

EPS 比一比

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從圖中可以看到中鋼大多數維持平穩狀態

而大成鋼波動劇烈,但近 3 年則持續穩定成長

從 2018 年前三季來看,2 家公司都已經超越 2017 整年度

可以看到鋼鐵市況在 2018 年是相當好

其中,大成鋼 EPS 4.94 元,

計算平均單季達 1.64 元,光一季就超過 2017 年的 1.25 元

獲利狀況翻了 4 倍!!(前 3 季每季平均都超越 2017 整年,預期 Q4 也是如此)

歸結主要原因來自於大成鋼善用併購策略擴大市佔率

美國課徵關稅,人家受害,它卻得到豁免因此受惠

 

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此文僅是個人的產業及個股分析,並非投資建議

 

賴思達Star

撰文者賴思達Star

曾任職 CMoney 產業研究中心的產業研究寫手。 擅長於研究個股、產業基本面趨勢~ 認為持有產業趨勢向上的股票, 且是當季主流的明星產業,才是賺取財富的好方法! 此外對於一些技術分析也小有研究。 歡迎各路好手一同來討論交流~ FB 粉絲團(思達的金融筆記本):http://cmy.tw/006P8Q 1.洞察產業趨勢 2.分享個股資訊 3.追蹤盤勢看法