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「石化產業」與油價緊密相關,近期在大跌 7% 後,未來趨勢就看這 5 大重點!

11月 2018年22
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(圖片來源:shutter stock)

 

處處可見的石化產業

日常生活中所用的到的東西幾乎都跟石化產業有關

從塑膠袋到電腦椅,再到衣服、電腦和汽車輪胎

到處都能看到石化產品的影子

而石化產業的原料來自於原油加工而得

因此國際原油的價格將會大大影響石化產業的興衰

我們可以將上市塑膠指數與原油價格做對比,即可略知一二

 

美國恢復對伊朗原油出口制裁

在 11 月初時,美國恢復對伊朗的原油出口制裁

僅開放伊朗對擁有豁免權的 8 個國家出口原油

然而就因為這個開放的舉動,讓國際預期原油供給量將會上升

使得國際油價再度下跌,也影響了台灣的石化產業

究竟原油價格是如何影響石化產業呢?

油價下跌對石化產業到底是好是壞呢?

 

今天將透過幾個重點報給你知!

✔ 石化產業供應鏈 - 從原油裂解,再到聚合原料,最後製成日常用品!

✔ 石化產業現況 - 石化產業現況 – 因出口仰賴中國與國際油價波動正面臨嚴峻的考驗!

✔ 未來趨勢 - 油價掌握在OPEC、美國手中,長期可觀察美國原油庫存增減預測未來行情!

 

讓我們繼續看下去…

 

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以下正文繼續…

 

 石化產業供應鏈

從原油裂解,再到聚合原料,最後製成日常用品

想要知道原油價格對石化產業的影響為何,

是不是原油價格下降就代表著成本下降利潤上升呢?

我們必須先了解石化產業的上、中、下游供應鏈究竟是如何運作

 

上游: 原油輕油 → 石化基本原料

石化產業的上游供應商主要提供由原油經裂解後

提煉而成之輕油、汽油、柴油等油類

以及輕油再製而成的乙烯、丙烯、丁二烯等,其中以乙烯之占比最重(約為75%)

目前國內石化及塑橡膠上游廠商為中油(1328)及台塑石化(6505)

而台塑石化(6505)是國內唯一的民營石油煉製業者,名列全球前十大單一煉油廠

也是國內最大的石化基本原料製造業者,乙烯產能為亞洲龍頭。

 

中游:基本原料 → 聚合原料

石化產業的中游供應商提供將上述之原料透過聚合、酯化、烷化等化學反應後

製成之塑膠、橡膠、人造纖維等化學原料

包含常聽到的PPPE、合成樹酯等等,這些都是化工製品的重要原料

台灣知名的中游供應商有台化(1326)、新纖(1409) 、和益化工(1709)、永光化學(1711)

 

下游:聚合原料 → 終端產品

而下游之供應商生產製造塑膠製品、清潔用品

以及橡膠製品、人造纖維等化學原料加工製成的各式日常用品。

台灣知名的公司有台塑(1301)、興農(1712)、正新(2105)

 

 

原油價格影響

知道上下游供應商之間的關係以及提供的產品後

我們話題接著回到原油價格的漲跌對於石化產業的影響

由常理的認知還說,原油價格下跌意味著整體石化產業的成本下降

看起來貌似會提升整個供應鏈的利潤

然而實務上,價格下跌後短期的影響很有可能是虧損居多

且影響大多集中在上游的供應商,其次是中游供應商

對下游供應商的影響則相對不明顯

原因在於

一般的上游廠商會有先前生產的存貨以及跟客戶簽訂的供貨合約

而合約上價格多半早已達成協議不再更動

因此原有存貨的生產成本就無法跟著油價一起下降

再者,此時的經濟發展趨緩,在需求量減少的情況下

此時下游廠商多半抱持著觀望的態度,等待上、中游供應商降低原料價格

在這個情形下,上、中游供應商的利潤反而減少了

當然長期來說成本肯定是會下降,不過若是遇到持續下跌的油價

意味著下游廠商會持續抱著觀望態度等待降價,這樣一來一回後利潤也可能不升反降

 

 石化產業現況 – 

因出口仰賴中國與國際油價波動正面臨嚴峻的考驗

產值

產值指的是某產出階段所生產的產品價值,而產品包含了有形的商品及無形的勞務

產值 = 中間投入 + 附加價值 ,因此高產值可能是高投入或是產品具高附加價值

要了解台灣石化產業的現況,我們先來看 106 年台灣的產值組成比例

工業的占比約 35.4%,而工業各項類別中

製造業占了約 94.78% 的的產值

 

而石化產業是屬於工業底下製造業的化學工業類別

 

而根據 107 年 IEK 的資料顯示

106 年石化產業的產值約在 1.507 兆元到 1.515 兆元之間,取平均約 1.511 兆元

約占化學工業 42% ,也就是約占整體工業 10.11% 的產值

(製造業佔工業 94% 產值,化學工業佔製造業 25.6% 產值,而石化產業佔化學工業 42%

1 * 0.94 * 0.256 * 0.42 = 0.10107 = 10.11%)

 

出口值

出口值指的是一定是時間內,一國向他國出口商品的全部價值

以離岸日當天價格計算總價值

看完了產值,我們接著來看石化產品在出口部分的重要性

出口一直以來都是台灣經濟的命脈,不但賺進許多外匯,也撐起台灣的就業市場

106 年台灣出口占整體GDP的 65.18%,順差達到了 12.6%

 

 

我們將石化產業最大宗的商品 – 塑膠與橡膠製品

作為衡量石化產業出口商品的佔比

可以發現該類產品占總出口約 7.2%

為僅次於機械與電機設備及基本金屬與製品之第三大產品類,

若加上礦產品的石油煉製品品項,則可以 10.5% 的占比躍居第二

可見其對台灣出口的重要性

 

而從出口國家可看出,中國依舊是台灣出口石化產品的第一大國家,占了 30.9%

其次是東協、菲律賓及美國,若將塑膠與橡膠製品單獨拉出來看

中國的占比更高達 40.31%,其次是東協與美國

顯示出石化產業的出口對於中國的強烈依賴

 

以上可以看的出來,石化產業在台灣的重要性

無論是產值或出口值皆佔有一席之地

然而現今面臨油價下跌,導致產業面臨著考驗

除此之外

如此強烈的依賴中國市場,在現今中國經濟開始衰退時

勢必也會帶來一些負面影響

我們可以從 PMI指數來做觀察

 

PMI 指數

PMI 指數是用來衡量製造業景氣的領先指標,此指數以 50 當作分界,

高於 50 以上表示擴張,反之則表示衰退,在各國都是相當重視的指標,

而石化產業屬於製造業,更是與此指數脫離不了關係

我們來看各國的 PMI 指數

 

從這張圖可以看出,截至 11/16 為止

台灣與中國的 PMI 雖尚處於 50 以上的擴張景氣,但逐漸向 50 大關邁進

而美國卻持續擴張,雖近期有趨緩但仍舊處於相對高檔

還曾達到 14 年來的最高點 61.3

而全球平均卻只有 53 且正處於下降的趨勢

看的出來美國這陣子的強勢以及全球其他國家相對的景氣趨緩

而台灣與平均值還有一段差距,顯示出台灣製造業正面臨衰退

其原因可以部份解釋為過度依賴中國市場

因此當中國經濟開始衰退時,台灣自然無法幸免於難

 

 未來趨勢油價掌握在OPEC、美國手中

長期可觀察美國原油庫存增減預測未來行情

在大致了解完石化產業後,我們來講講產業的未來,這裡分成以下4個點來討論:

原油價格、中美貿易戰、海外布局以及生產高值化

 

原油價格 - 關注生產量與美國原油庫存

原油價格決定石化產業的興衰,畢竟整條供應鏈的產品都是從原油取得的

因此追蹤跟預測油價就顯得相當重要,這邊我們先來了解全球原油的供給及需求的趨勢

 

OECD 指的是經濟合作暨發展組織,成員以歐美國家為主

包含美國、英國、德國、加拿大等國家,其中美國與加拿大是主要產油國

OPEC 指的是石油輸出國組織

成員包含伊朗、伊拉克、科威特、沙烏地阿拉伯和委內瑞拉,是世界最主要的原油生產組織

而從原油產量來看,美國成長的速度相當快

幾乎以一己之力就能達到 OPEC 產量的 45.6%

而 OPEC 的產量正在逐步下降中

逐步減產是 OPEC 目前的方向,相反的美國與 OECD 的產量正在逐步上升

顯示出 OPEC 對國際油價的主宰力正逐步下降

因此在對未來油價的預測,必須考慮 OPEC 減產量以及美國的原油生產量

 

至於消耗量的部分則完全是由美中兩國稱霸了,其中美國占了 20.6% ,中國則占了 13.9%

而根據另一份統計,這兩個國家也是進口原油的前兩名

可以說光這兩國就決定了原油市場的需求面

 

也因此,在中美貿易戰時

中國經濟成長趨緩可能是導致原油需求下降,進而導致原油價格下跌的其中一個原因

原油價格已經不單是經濟層面能解釋,更多的是政治層面的考量

例如我們開頭說的美國制裁伊朗,因此預測油價變得異常困難

這邊我整理了一些資料提供給大家做參考,若有評論不當純屬個人意見

由於美國在消耗量上高出各國不少

因此後面我們將著重在討論美國的原油各項指數

 

庫存與價格有著顯著負相關

負相關係數相當高,可見兩者關聯性

在2018年初油價上漲,除了OPEC減產的原因外

美國產油廠清除過去庫存也是原因之一,如今庫存年增率有上升的趨勢

由於庫存高可以被解釋為目前需求不高

也可以解釋為等待日後的高價出現再供給

值得後續持續關注

 

供給量成長超過消費量成長造成油價下跌

美國原油的消費量並無顯著提升,但生產量卻節節攀升

增加量甚至超過了OPEC減產量,供過於求也造成油價下跌

未來會持續提高供給使油價繼續下跌

或是OPEC組織會持續減產讓油價回穩

是未來幾個月甚至幾周需要關注的

 

美元升值導致原油價格下跌

可以看出許多次的美元指數及原油期貨呈現相反方向交錯

當美元升值時,原油是以美元作為計價單位

因此導致名目價格下降

例如原本美元匯率低時,一桶原油價值100美元

但當匯率升高時,一桶原油可能只剩80美元的價值

因此價格就會下降

不過這價格變動關係並不穩定

有時可能是油價影響美元指數

年初時就發生美元指數與原油價格同步提高

原因可能與供需關聯較小,而是政治因素及OPEC減產導致

因此單看這個指數還不夠,還需要更多的資訊協助預測

 

中美惡鬥使全球經濟發展趨緩

中美貿易戰除了讓全球經濟發展趨緩,同時對中國部分商品進口課 25% 稅

美國持續擴大課徵商品範圍,影響了石化產業的下游廠商

將使得需求銳減而影響台灣中上游供應商,進而導致對原油的需求減少

在這樣的環境下,似乎存在著太多無法掌握的事,那石化產業未來能朝甚麼方向發展呢?

 

海外布局 - 東協與印度

隨著中國與中東前些年大舉興建石化廠,將產能全面化

以及近來中美貿易戰導致台商似乎要選邊站,因此海外布局及找尋新市場就顯得格外重要

東協對台灣而言是相對熟悉的市場

且也因中國勞工工資上漲,台灣近幾年對東協各國直接投資呈倍數成長

東協具有單一區域經濟體的優勢,且各國皆具高度成長性

人口高速成長所帶來的人口紅利也逐漸彰顯出來

一直為人詬病的法規與經商環境在近幾年也有改善,也讓台灣政府開始了新南向政策

目前中油已與印尼簽訂合作意向書(MOU),若順利將以合資的方式共同興建輕油裂解廠

 

而印度,是目前人口第二大國,人口數與GDP皆呈高度成長

目前石化產業正處於剛起步之階段,產品都屬於進口,內需之增加相當快速

而台灣廠商也有意接洽其他產業,希望能從各個產業同時投資

例如電動車、醫療、旅遊等

 

生產高值化

在法規與環保意識抬頭的現今,各項規範與環評將使石化產業成本提高

生產高值化產品已勢在必行,而台灣在許多高科技製造上有優勢

可以與石化產業合作開發與生產高質化產品,同時也滿足自身需求

例如電子材料、綠色材料、生醫材料及電動車電池材料

而這需要上下游之間的整合,彼此了解需求跟供給能力,資訊達到充分流通,才能達成

然而,這樣的轉型勢必帶來高研發成本、換料成本、產線重組以及許多時間

上下游廠商可能無意願生產,因此需要政府機關給予指導與補助

 

總結來說,我認為觀察石化產業可以從以下這幾點:

 國際油價的漲跌

 美國原油的供給與庫存量

 美國政府對中東產油國態度

 中美貿易戰之影響

 台灣石化廠商的海外布局

       

免責聲明:

此為產業分析文,並非投資進出建議!

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