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上櫃6年就成為 觀光股股王的瓦城(2729),目前是一檔值得買的股票嗎?

11月 2018年15
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(圖片來源:瓦城官方臉書)


喜歡吃泰國菜的人一定都知道瓦城,

雖然我每次吃都覺得貴森森,

但不可諱言瓦城確實在台灣的泰國料理界中名列前茅。

 

不過,大家知道瓦城除了是一間好吃的餐廳外,

他還是一家上櫃公司,

而且最近還榮登觀光股股王的寶座。

這樣,瓦城是否是一隻值得買的股票呢?

 

讓我們繼續看下去…

 

壹、 了解公司

一、  個股日K線圖

 

瓦城近4個月的K線圖

(資料來源:CMoney股市,2018/11/10截圖)


 

二、基本資料

瓦城1990年開設第一家瓦城泰式料理,

直到2000年才設立瓦城泰統股份有限公司

並於2012年上櫃,

目前股本為2.33億元。

董事長和總經理皆為徐承義,

經查詢沒有掏空、造假財報之新聞,

為正派經營之經營者。

 

三. 商業模式:

瓦城目前有六大品牌,

泰式料理有三個-瓦城、非常泰與大心,

湘菜料理有兩個-1010湘與只開在上海的十食湘BISTRO,

以及目前僅設在台中並將於新竹設立分店的中式料理-時時香。

 

瓦城旗下品牌

 

(資料來源:瓦城官網


 

瓦城的營收餐食佔約八成、飲品甜點與服務各佔近一成。

 

瓦城2017年的銷售額與營業比重

(資料來源:瓦城2017年年報

 

瓦城的護城河

護城河的5個項目:

1.無形資產

2.價格優勢(規模經濟)

3.網絡效應

4.高轉換成本

5.有效規模

由於瓦城在台灣具相當的知名度,

也廣受許多年輕人喜愛,

總在朋友聚餐的候選名單之中,

算是有「1.無形資產」護城河。

此外,因為瓦城全台共有58家分店,

1010湘也有16家分店,

因此也有一定的規模經濟,

具有「2.價格優勢」護城河。

 

 

四. 財務狀況

當我們利用「艾蜜莉定存股」的「體質評估」功能

來檢視瓦城的財務狀況時,

我們發現瓦城被評定為「正常」

(10項財務指標中有8項是合格的),

是一個財務健全的企業,

 

瓦城企業體質屬「正常」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/11/10截圖)

 

其中被評為警示的項目分別是評估項目3「是否體質幼弱」,

以及評估項目7「是否現金段水流」,

其中「是否現金段水流」被評為警示是因為股利發放次數僅有6次,

畢竟瓦城也才上櫃6年,

當然僅發放股利6次,

因此可以將這兩個警示項目視為同一個因素-上櫃時間不夠久。

不過因為我評估此項標準是否合格是以7年為標準,

因此接下來這一年我會持續關注,

看財報是否有其他問題,

或出現長線衰敗的利空。

 

瓦城的是否體質幼弱出現「警示」

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/11/10截圖)

 

瓦城的是否現金斷水流出現「警示」

 

然而,股本太小和非上市公司,

都是潛在的風險,

畢竟上櫃股票的掛牌門檻比上市股票來的較低,

這類的股票通常是新興產業、中小型企業為主,

因此成長的空間較大、

風險也較上市股票來的高,

因此即使財報沒有任何問題,

也沒有出現長線衰敗的利空,

由於股價偏高,

如果要投入時資金的配置比例建議小一點。

 

瓦城的財務狀況

瓦城的體值評估正常項目8項,

但實際上應該是只有1項警示,

算是體質優良的好股票。

 

 

貳、評估利空狀況

瓦城近10年的K線圖

(資料來源:籌碼K線,2018/11/10截圖)

 

從瓦城近10年的K線圖中可看出,

主要的下跌段在2014年後半年,

因為當時台灣爆發劣油事件

一連串食安風暴,

讓老百姓人心惶惶、束手無策,

大家都在猜還有哪一顆未爆彈,

因此許多食品股與餐飲股都受到重挫,成股市重災區。

而後來北海油脂爆出用飼料油販售到各大餐飲集團,

瓦城通報旗下餐飲販售的「湘西高麗菜」與「蝦醬高麗菜」都有使用到黑心油,

但立即進行預防性的停用並改以自製豬油替代,

且又釋善意全額退費給消費者,

並贈200元品牌餐券,誠意十足。

瓦城食安風暴處理得宜,

營運逆勢而起,

順利化解此次利空。

 

瓦城的風險

在4大風險項目中,瓦城有關鍵人物和通膨風險。

1.關鍵人物風險 

2.政策風險

3.通膨風險

4.科學與技術風險

 

眾所皆知,瓦城之所以成功,除了得力於系統化與連鎖式的經營模式,

最重要的還是經營者徐承義對美食的熱忱與創意,

以及對餐廳經營的兢兢業業與野心,

如果瓦城失了徐承義,

可能會影響營運,

因此瓦城有「關鍵人物」風險。

 

另外,因為瓦城的上游即為食品等原物料,

容易受氣候變化與農產國的政治因素影響,

因此也有「通膨風險」。

 

參、估價

我們使用艾蜜莉定存股軟體來估價,

瓦城目前股價225元,

超過合理價。​

 

瓦城的估價

(資料來源:艾蜜莉定存股,2018 Q2財報,2018/11/10截圖)

 

 

 

肆、結論

雖然瓦城財務體質良好,

經營者又正派且積極經營,

但因為瓦城還是上櫃公司,

風險相對於上市公司較大,

且屬於高股價的公司,

所以若到了便宜價,

想投入的人還需要再三考慮再分散資金、分批來投入。

 

★警語:以上只是個人研究記錄,非任何形式之投資建議,投資前請獨立思考、審慎評估。
 

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