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「橡膠產業」完整報告:膠價 7 年來一路下跌 僅剩 1/3,罪魁禍首就是「它」!

10月 2018年11
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(圖片來源:shutter stock)

 

台灣之光、國際大廠 - 正新 ( 2105 )

正新 (2105) 是台灣的輪胎工廠,已經有 50 年的歷史了。

同時他也是全球排名前十大的輪胎工廠,

以瑪吉斯為轎車胎品牌享譽全球,今年甚至一度躍升至第八名。

產能遍及兩岸、東南亞、南亞,

又與許多知名車廠有合作關係,如福特、日產、本田等。

這樣的國際大廠現在就來帶你了解,

但是在了解正新之前,必須先了解它的上游產業,

「橡膠產業」。

 

在本文中,我將依序介紹

1.橡膠產業供應鏈介紹

2.天然橡膠:2011 年增加的產能開始投入市場,壓低天然橡膠價格

3.合成橡膠:主要原料為石油,油價波動將影響合成橡膠價格。

4.天然與合成橡膠價格趨勢:可能因油價震盪而小有波動,但膠價仍會維持在歷史低檔

5.橡膠產業的終端需求: 約 70% 以上的終端需求為輪胎

 

讓我們繼續看下去…

【CMoney 產業研究中心】新開張

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以下正文繼續…

 

✎橡膠產業介紹

先來看看橡膠供應鏈

從上圖可以看到,橡膠分為天然與合成兩種,兩者皆是聚合物。

但其中還是有些差別,我們將在下段詳細介紹。

先從天然橡膠說起。

 

天然橡膠:割膠 → 加工(過濾、凝固、乾燥、成形) → 天然橡膠

剛提到天然橡膠也是聚合物

天然橡膠是一種稱為聚異戊二烯的聚合物,可由橡膠樹上取得。

將橡膠樹 ( 主要的樹種為三葉橡膠樹 ) 的樹皮劃開後,

橡膠樹會分泌大量的橡膠樹液,此及天然橡膠的原料,膠乳。

而這個步驟稱為割膠。

 

膠乳運送到處理工廠後,

工廠在進行原料拌合、加氨離心 (如果要製成液態的乳膠的話),

或是凝固、風乾、壓片成形後製成各種不同的天然橡膠。

除非是乳膠工業 (要用液態的乳膠),

天然橡膠絕大部分都會在凝固、壓片後 ( 方便運輸 )

運至其他工廠製造成其他應用產品。

 

天然橡膠有時候還會有一道程序,「硫化」

硫化是一個改善天然橡膠性能的程序。

未經硫化的天然橡膠不易成形、受熱變軟、遇冷又會變硬變脆

且容易老化失去彈性。

硫化能夠使橡膠中的線性高分子長鏈發生「交聯」,

讓原本的線性結構變成三維的立體網狀結構,

藉此強化橡膠的彈性、強度等諸多性能。

 

合成橡膠:石化原料 → 丁二烯、苯乙烯 → 聚合 → 合成橡膠

合成橡膠的主要原料,丁二烯、苯乙烯是由原油中提煉出來的。

原油精煉出來的石腦游經裂解廠,如中油 (1328)、台塑 (1301)

裂解之後產出丁二烯與苯乙烯。

這些原料再由橡膠工廠,如台橡 (2103) 聚合成合成橡膠。

合成橡膠可根據單體 (還有許多丁二烯、苯乙烯以外的單體)、聚合方式分成許多種類。

如以丁二烯、苯乙烯作為單體*,聚合而成的共聚物 (有兩種以上單體的聚合物)

稱作丁苯橡膠,為輪胎的重要原料。

 

在了解天然與合成橡膠個別的供應鏈後,

我們針對他們個別做更詳細的介紹,

先來看看天然橡膠。

 

✎天然橡膠:

2011 年增加的產能開始投入市場,壓低天然橡膠價格

天然橡膠 : 東南亞為全球天然橡膠生產重心,佔全球產能的 75%

天然橡膠的發展歷史非常久遠,橡膠樹源於中南美洲

1876 年,英國探險家自巴西帶回三葉橡膠樹的種子至英國之後,

開始了種植橡膠的種植潮。

英國、非洲、斯里蘭卡、馬來西亞、新加坡,最後熱潮傳回中南美洲的雨林。

自 1930 年代的黃葉病爆發後,中南美洲失去生產天然橡膠的主導地位。

現以東南亞為天然橡膠的生產重地。

從這張圖可以看到,目前東南亞的產能是全球最高的,

他們在全球產能的占比分別為:

泰國 36.0%、印尼 25.9%、越南 8.3%、馬來西亞 5.4%,

四者合計約 75.6 %。

 

接下來我們介紹天然橡膠最主要的三種類別

標準膠、乳膠、煙片膠

 

標準膠 (市占 80% )

1965 年開始,馬來西亞開始實行標準橡膠計畫,

以橡膠的物理、化學性能的作為分級標準的基礎,開始推動標準膠的生產。

在標準膠出現以前,市場上的煙片膠用量最大,

而現在,標準膠的市佔率已達 80%,遠高於煙片膠的 9%。

 

標準膠的所有分級標準中,以雜質含量作為分級標準的主導指標

分成 (雜質少)  5L、5、10、20、50 (雜質多)。

主要的生產國有 :馬來西亞、印尼、泰國、越南、印度、中國等。

產膠國的主要產出的標準膠是 20 號標準膠, 如馬來西亞生產的 SMR20。

主要應用為輪胎、工業器材、籃球等運動器材

 

乳膠 ( 市占 11% )

橡膠樹割膠時的樹液就是乳膠,

而為了抑制乳膠因為微生物、酶的作用,

常加入氨或其他化合物作為穩定劑,

防止液態的乳膠凝固。

主要的應用有:枕頭、床墊、手套、奶嘴等

 

煙片膠 ( 市占 9% )

煙片膠以煙薰的方式使成形的膠片乾燥,所以稱為煙片膠。

主要的生產國有:泰國RSS3,印度RSS4。

 

煙片膠 (RSS) 可依據目測色澤分為 (壞)  5,4,3,2,1 與特級 (好)

最好的等級是呈現金黃色的特級煙片膠。

主要應用為輪胎、工業器材、籃球等運動器材

 

上述三種天然橡膠佔了天然橡膠近 100% 的比重,

其中標準膠又占了 80% 。

標準膠為目前市場最主要的天然橡膠。

了解了橡膠的生產方式、在哪裡生產、都生產些甚麼之後,

我們來看看天然橡膠的需求狀況

 

中國佔全球需求約 38.9% ,為世界最高

從上圖可以看到,中國佔去天然橡膠全球 38.88% 的需求,為全世界最高。

其次是汽車工業發達的歐洲,佔了 11.66% ,

因為輪胎的主要原料即是天然橡膠,因此歐洲在這方面的需求也大。

而新興市場因為工業正在成長,也有較高的天然橡膠需求。

印度與馬來西亞分別占去 8.55% 與 11.52% 。

再來看看天然橡膠的價格走勢

 

2017-2019年天然橡膠價格將維持在歷史上的低檔。

這一節的最後,我們來說說橡膠價格近期的走勢。

天然橡膠有一個特性,向大家說明一下

橡膠樹不是一種就可以開始採集樹液,

大概要種植 6 到 7 年後才能開始投入生產橡膠的行列。

也就是說,現在以及未來幾年的橡膠價格,

有很大一部分取決於 2011 年左右的種植面積。

天然橡膠的種植面積在 2003 年時 全球僅有約 778 萬公頃,

至 2012 年,成長了 2.88 倍,來到了 3000 多萬公頃。

從上圖中可以看到種植面積在 2010 年至 2012 年間來到高峰,

原因即是泰國在這段橡膠價格處於高點的時期,

認為橡膠有利可圖,大舉增加種植面積。

而這段時期的的產能,將於近年 (大約 2017 年至 2019 年這段時期 )

投入市場,大量的供給壓力將壓低價格。

在圖中也可以看到天然橡膠的價格到 2017 年底時只有約 13 元/公斤,

不及 2011 年 44 元的 1/3。預期這樣的態勢會維持到 2019 年。

接下來,我們來看看合成橡膠。

 

✎合成橡膠:

主要原料為石油,油價波動將影響合成橡膠價格。

隨著工業發展,橡膠的需求越來越大,但是天然橡膠的產量遠遠不足。

尤其是在第一次世界大戰期間,戰爭進一步拉高對橡膠的需求。

於是人們開始想盡辦法以人工合成的方式補足。

所以一開始的合成橡膠性質其實與天然橡膠非常接近。

而時至今日,人們可以藉由以更多不同的單體進行聚合,

去生產更多不同性質、用途的合成橡膠。

 

合成橡膠大略可分成兩種,通用橡膠與特種橡膠。

通用橡膠:與天然橡膠極為相近的材質,

能夠部分取代,甚至是完全取代天然橡膠的用途。

例如丁苯橡膠 ( SBR )、順丁橡膠 ( BR )。

通用橡膠至今仍是合成橡膠最主要的品種。

 

特種向膠:為不同用途,更進一步研發的合成橡膠

例如說 聚丙烯腈-丁二烯橡膠 (NBR) ,較不易被有機溶劑溶解、

耐熱、黏接力強。常用來做成導油管 ( 不會被油溶解 )、輸送帶等。

 

接著我們來看看合成橡膠的全球需求分布

亞太地區的合成橡膠需求最高,佔全球 51.14%

因為資料取得不易,所以只能呈現這樣大區域劃分的資料。

但這裡的結果與天然橡膠非常相似,亞太地區也是合成橡膠需求量最高的地區

佔全球 51.14% 的消費量,超過一半。

 

接著我們來看看合成橡膠的價格的走勢

由於合成橡膠有許多品項繁多,我們下面只觀察丁苯橡膠。

丁苯橡膠是合成橡膠最主要的品種之一,也是輪胎的主要原料。

 

合成橡膠原料來自石油,油價波動將影響合成橡膠的價格

短期內有些因素可能導致油價波動,進而影響合成橡膠價格。

例如伊朗核協議議題持續緊張可能使石油減產,推升油價,

如此的話,將會使丁苯橡膠價格短期內上漲。

 

分別對天然橡膠與合成橡膠有更深的認識之後,

我們再次把目光拉廣,把天然橡膠與合成橡膠合在一起,

以一個整體去的角度去看橡膠產業。

 

✎天然與合成橡膠價格趨勢 :

可能因油價震盪而小有波動,但膠價仍會維持在歷史低檔

天然橡膠與合成橡膠在性質上有些細微差異,

(天然橡膠與合成橡膠本質上就是不同的聚合物)

沒辦法完全取代對方。

事實上,橡膠終端應用中占比最大的輪胎,

原料就同時包含天然橡膠與合成橡膠兩種。

不同輪胎需要不同的比例去調配,使其擁有適合的特性。

 

然而,兩者之間依然有很高的替代性,

許多橡膠製品,不管是天然或合成橡膠都可以製造出來。

這樣的性質可以從個別的價格走勢上看到。

當合成橡膠價格高漲時,部分需求將會轉移至天然橡膠,

進而遏止合成橡膠的漲勢,也帶起天然橡膠的價格,反之亦然,

使兩者的價格走勢近乎同步。

 

我們用市占率最高的標準膠去代表天然橡膠,

而合成橡膠則以丁苯橡膠,也就是輪胎的主要原料做代表。

如果大家對「目測」不放心的話,

在這邊提供兩者之間的相關係數,高達 0.81,

( 相關係數最高為 1 )

這樣的數字告訴我們,想者之間的價格走勢幾乎可以說是同步的狀態。

 

2011 年新種植的橡膠樹開始貢獻產能後,

壓低的不僅只有天然橡膠,合成橡膠也受到了影響。

兩者在長期趨勢下,價格都呈現下滑態勢。

 

而 2017 年 Q2 因為亞太地區的裂解廠紛紛進入定期的維修期,

導致該段期間產能下降,因丁二烯供給不足導致價格飆升,

也一併拉高合成橡膠的價格。

當裂解廠恢復產能,丁二烯與合成橡膠的價格又落。

同一時期,我們也觀察到天然橡膠的價格也呈現同樣的波動。

這些觀察都顯示了兩者價格高度的連動性。

 

文章看到這邊,想在這裡提出一些個人想法:

在上一段文章中提到,合成橡膠的主要原料是從石油中提煉出來的。

因此油價的波動也是合成橡膠 ( 甚至連帶影響到天然橡膠 )的重要因素。

觀察上圖,目前美國原油的庫存是處於 2016 年以來的低檔。

代表未來的潛在需求,可能是未來油價上漲的動能。

此外,美國與伊朗在核協議的衝突也有可能導致油價上升。

這些因素都有可能使橡膠的價格呈現上升的短期趨勢。

但以長期趨勢來看,如同在上段提及,

天然與合成橡膠的價格極有可能都會在近一年間持續維持低檔。

 

我們知道橡膠是重要的工業或民生用品原料,

所以接著我們來看看橡膠主要的用途為何。

 

✎橡膠的終端應用結構:

推估天然與合成橡膠合計 70% 以上的終端應用為輪胎。

全球在2017年的橡膠總產量為 2859 萬噸,

其中天然橡膠約為 1353.9 萬噸,合成橡膠約為 1505.1 萬噸,

占比約各半 (分別為 47% 與 53%)。

而這麼大量的橡膠,其實大部分的終端應用都是輪胎。

我們來看看下面兩張圖。

從這張圖中可以看到,全球的天然橡膠中

有 77% 的終端應用是生產輪胎。

 

而下圖是台橡的產品終端應用營收占比

因沒合成橡膠的部分較無其他可信的資料,

故以台橡的營收占比做參考、推估依據。

可以看到台橡 (2103) 的營收中,有 47% 是來自於輪胎的原料。

台橡成立於 1973 年,至今已 45 年,算是技術成熟的公司了。

其近年的策略逐漸將營收的重心慢慢轉移到毛利較高的先進材料上,

降低了輪胎原料這部分的營收占比。

所謂的先進材料指的像是聚合物的改質 ( 以更新的技術或配方進一步改善橡膠的性能 )、

特殊應用 ( 例如說高級鞋材 ) 等。

由此可以預期,全球的合成橡膠中,一定有更高的比例是作為輪胎的原料。

並考慮到天然橡膠與合成橡膠的終端需求結構應相仿( 因諸多性質相近 )

合成橡膠的輪胎終端應用佔比應與天然橡膠的 77% 相去不遠,

因此我們保守推測全球的橡膠 (包含天然與合成 )

約有 70% 以上的終端應用是輪胎。

 

讀到此段,我們推估橡膠產業約有 7 成以上的終端應用連結到輪胎產業

表示這兩個產業關係非常密切。

這也是為何文章的前言提及,想要了解正新 (2105),必須要先了解橡膠產業,

 

本周文章就先介紹到這裡,

在下周,我們將為各位介紹輪胎產業,

並去分析正新 (2105) 與建大 (2106) 在近期內的表現。

 

✎最後為各位做個重點整理:

1. 橡膠產業最主要的終端應用為輪胎,佔比推估為 70% 以上

2. 天然橡膠與合成橡膠連動性大,價格互相牽制

3. 膠價在近一年將維持歷史低檔,偶爾因油價波動小有起伏

 

 

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