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這頭羊，看起來有點笨又很聰明 ~ 陳金瑩
權證 ( Warrant )是一種很迷人的金融商品，以往你可能聽過的「風險有限、獲利無窮」、「花小錢買幾張，圓你 ___ 夢想 ...」等廣告字眼，但那些其實都是假的！是券商為了增加業績，編織出來的話術，真相是，權證是一種權利金交易，「買進權證，相當於，於到期時，擁有能跟券商以履約價換對應現股的權利」。
在分子大、分母小的情況下，如果對應現股選對了、動起來了，買股票是一種 1 vs 1 的關係，現股漲跌幾 %，你就賺賠幾 %；權證由於只付了一點點「權利金」，在平均槓桿大約為五倍下，輸贏，也大約會擴大五倍，所以囉！
- 「風險有限、獲利無窮」→ 這句話不太對，因為權證的漲跌 % 很大。
- 「小資金就能控制大部位」→ 這句話才是對的。
大立光現股 vs 權證走勢：同期間，權證漲幅約為現股的 6 倍
很多讀者以為，玩權證很難，其實一點都不是這樣喔！只要你有普通的證券帳戶，就可以用原帳戶，自由買進市場上絕大多數的權證，而且一張一樣是一千股，很好計算，賣出時，證交稅也只要繳千分之一，交易成本比現股低很多 ...。
只不過，權證畢竟是一種「損益非線性」的商品，還是有些眉眉角角要注意，以免「未蒙其利，先受其害」。今天，我們先來針對其中最關鍵的「第一題」也是最多投資朋友容易搞混的一題：「權證，一次該買幾張？」來做介紹。
實戰案例分析
假設我們從今日 ( 7 / 12 ) 最新創新高動能股之中，發現了這組股票
資料來源：創新高動能股
由於股價動能排名 No1 & No2 的錩新與辛耘，算是小型股，市場上沒有權證，所以我們把目光移往 No3：「專注在連接器業務，市值達 204 億，營運很穩健，PB 只有 2.38 倍的嘉澤 ( 3533 )」
嘉澤(3533)，營收與獲利走勢圖
資料來源：富貴滿盈價值股
使用我的莊家幫您選權證軟體，可以很快查出，根據客觀數據推算，目前市場上最好的一檔嘉澤權證，為兆豐 7B 購 01 ( 077011 )。
資料來源：莊家幫您選權證；預計持有天數設定為 20 天
接著問題來了，如果覺得這檔股票不錯，而且震盪可能會變大，「買權證應該比買現股好」、「077011 這檔，該買幾張呢？」，這個很簡單、卻又是最重要的問題，可以輕鬆拆解成 3 步驟：
計算權證該買幾張的 3 步驟
1. 先問自己，想玩多大？
想玩多大，並不是像以前的錯誤觀念，以為 077011 一張只要 0.89 × 1000 = 890 元，就很闊氣拿 10 萬 / 890 元，買了 112 張；這樣做，也不是完全不行啦！至少從風控的角度，權利金支出，有設定一個上限，只要你別做錯了 ... 又一直去越買越多就好，只不過，這絕對不是最科學的方法。
2. 查出權證的 Delta 與行使比例
這裡有兩個名詞：Delta 是數學上，標的證券漲跌 1 元，權證會漲跌幾元的比例，行使比例是券商設計的稀釋率，用來調低權證的價格。以 077011 這檔權證來說，行使比例為 0.035，Delta 目前為 0.53代表當嘉澤上漲 1 元，這檔權證原本會漲 0.53 元，但由於它被券商稀釋成 1 / 0.035 = 28.57 張，要買 28.57 張權證，才能跟券商換 1 張嘉澤現股，( 註：嘉澤為高價股，若權證未經過稀釋，行使比例 1 vs 1 的嘉澤權證，單價會很高 )
如此，經過行使比例調整後，當嘉澤上漲 1 元，077011 大約會上漲 1 × 0.53 × 0.035 = 0.01855乘上一張為一千股後上漲金額為 0.01855 × 1000 = 18.55 元。
3. 以 N / ( Delta × 行使比例 )這個公式，來計算約當張數
回到步驟 1，由於嘉澤目前股價為 218.5 元，一張要 21 萬 8 千 5 百元，假設你覺得這個大小剛剛好，原本就是想買一張嘉澤現股來玩玩，那麼套到權證的世界，延續步驟 2 的推論，你應該買 1 / ( 0.53 × 0.035 ) = 53.9 張，為何會是這樣呢？
由於這檔權證的 Delta 為 0.53，原本現股漲 1 元，它會漲 0.53 元但被稀釋成 0.035 ( 28.57 張才等於一張 1 vs 1 的權證 ) 後嘉澤漲 1 元，這檔權證會漲 0.53 × 0.035 = 0.01855，而我們如果買 53.9 張，0.01855 × 53.9 = 0.99999，剛好就與「買一張嘉澤現股」的損益相同囉！
同樣的原理，如果你覺得嘉澤一張才 21.85 萬，「不夠大，想玩更大」，假設你想控制約當 10 張嘉澤現股的部位，也只要透過一樣的公式：10 / ( 0.53 × 0.035 ) = 539 張權證，透過這個精準公式算出來的張數去買權證，其部位大小，損益會與我們本來想持有的 10 張嘉澤現股 ...，非常接近喔！
結語
以本文的例子來說，539 張 兆豐 7B，其實也只要花 48 萬，比起拿真錢去買 10 張嘉澤現股要花 219 萬，大約只要花 22% 的資金，槓桿也接近我常說的 ... 一般權證平均大約五倍，而如果這次您有新手運，買進後 ...，現股就飆一根漲停，或是波段漲個 20 ~ 30%您手上的權證，就會讓您感受「倍數獲利」的 大樂趣 囉！
至於買進權證後，由於 Delta 會變動，也還有很多因素會變動何時該出場？ 何時甚至可以去加碼？... 還有很多的交易眉角，有機會再繼續分享今天 ...，請先記好「 N / ( Delta × 行使比例 ) 」這個玩權證很重要的公式，也希望這篇文章，對您很有幫助喔！
《 本文作者簡介 》
陳金瑩老師，畢業於台大經濟學研究所，歷任安聯投信、永豐金證券等大型投資機構，累積了 18 年豐富投資經驗，現為自由投資人，老師經常在網路上分享他的投資方法，著有凱旋投資術這本經典著作，目的是幫助別人：「少走冤枉路、直接登堂入室穩穩賺！」在 FB 上有超過 5 萬名粉絲，受到廣大投資朋友的喜愛！
本文由 陳金瑩 授權轉載，未經授權請勿轉載！
(內容純屬參考，並非投資建議，投資前請謹慎為上)
