萊茵金屬(RNMBY)周三晚間宣布調降全年財測，主要原因是軍事合約與彈藥交付進度落後，導致股價在早盤狂瀉逾17%，年初至今跌幅已達46%。這也是該公司自今年8月德國取消大型軍艦建造計畫後，第二次下修營運展望。過去四年受惠於俄烏戰爭爆發帶動歐洲國防支出大增，萊茵金屬股價曾創下平均年漲幅119%的輝煌紀錄，如今卻面臨市場嚴峻考驗。

裝甲車與彈藥進度受挫，營收展望下修

針對未來營運，萊茵金屬預期2026年營收將落在132億歐元左右，低於原先預估的137億至142億歐元區間；營業利益率也從19%微調至約18.5%。公司指出，這次調降財測的關鍵在於德國軍方「Arminius」裝甲車專案延遲，以及火砲彈藥驗收測試遭遇阻礙。該裝甲車專案目前預計延後至明年才啟動，連帶影響預付款項入帳時程，將推遲至2027年。

華爾街擔憂加劇，新舊國防科技論戰再起

針對萊茵金屬的最新聲明，加拿大皇家銀行分析師直言此消息「明顯偏空」，並對裝甲車專案的時程與中期財測影響表達高度擔憂。法人更警告，這項利空可能加劇投資人對傳統國防科技的疑慮，進一步引發市場對於「新科技與傳統科技」的產業鏈論戰。此外，公司與荷蘭國防科技公司Destinus的新業務合作也出現遞延，影響第四季的預期營收。

第三季獲利強勁，積壓訂單達780億歐元

儘管財測下修的陰霾籠罩，萊茵金屬第三季的基本面表現依然亮眼。最新財報顯示，第三季營收較去年同期大增32%至31.5億歐元，營業利益更飆升62%至5.53億歐元。此外，單季新獲訂單達28.9億歐元，帶動整體積壓訂單規模推升至780億歐元。花旗分析師對此表示，這是一份相當強勁的季度成績單，可惜利多完全被財測調降的負面情緒所掩蓋。

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