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AI新雲端（neocloud）類股近期遭遇猛烈拋售，其中指標公司CoreWeave(CRWV)的股票與債券價格在社群媒體引發的恐慌中大幅震盪。CoreWeave(CRWV)股價在週三暴跌15%後，週四持續下滑約3%，其2032年到期債券殖利率更飆升至15.77%。反映債務違約風險的5年期信用違約交換（CDS）利差也擴大至1140個基點，相當於每年11.4%的保險成本。多位科技投資人表示，除了通膨升溫、信貸條件緊縮以及市場對AI過度借貸的普遍擔憂外，很難找到引發這波拋售潮的單一具體原因。
AI投資回報期拉長，Gartner發布警訊
研究機構Gartner的最新分析揭露了市場恐慌的核心原因，指出AI資本回報的時間軸正在拉長，這將推動AI新雲端領域的最終整併。報告預測，到了2030年，沉重的成本壓力與缺乏差異化的商業模式，將迫使超過80%的新雲端供應商停止獨立營運。這份報告加深了投資人的疑慮，市場越來越相信，AI技術需要比預期更長的時間，才能產生足以支撐龐大投資的實質回報。如果獲利未能如期兌現，這些專為人工智慧與機器學習打造的運算供應商將面臨巨大挑戰。
高負債成致命傷，市場緊盯財務風險
假設AI資本回報確實需要更長的時間，新雲端產業可能成為AI價值鏈中最脆弱的一環，主因是其硬體設備耗損極快且需要頻繁更換。根據Gartner預測，AI專用的「基礎設施即服務」支出將從2027年的660億美元，在2030年成長至1740億美元，但這僅占整體資料中心預計支出3.6兆美元的一小部分。該3.6兆美元本身又不到達成12%回報率所需8.5兆美元營收的一半。以CoreWeave(CRWV)為例，其資產負債表上背負著龐大債務，遠期債務權益比高達667比1。如此高槓桿的操作讓該公司被視為整個產業的「礦坑裡的金絲雀」，如果商業模式成功將帶來豐厚利潤，但若失敗，恐將成為率先倒下的骨牌。
商業模式遭嚴格審視，同業股價齊跳水
這股拋售壓力正在整個AI新雲端類股中蔓延，Nebius(NBIS)週四下跌約5%，而IREN(IREN)在早盤也重挫近9%。市場分析師指出，這些跌勢顯示投資人正在嚴格審視新雲端業務的整體商業模式，而不僅僅是針對單一公司的資本結構。以Nebius(NBIS)為例，該公司提供與同業極為相似的服務與客戶群，但幾乎沒有財務槓桿，股價卻依然受到重創。這表明市場對整個產業的獲利前景感到擔憂，而不單純只是因為個別公司的債務問題。
AI共用主機商受波及，基礎設施連帶受挫
這波市場疑慮也波及了被稱為AI共用主機（colos）的相關企業。這類公司如Applied Digital(APLD)、Hut 8(HUT)、TeraWulf(WULF)與Cipher Digital(CIFR)通常擁有自己的伺服器與電力設備，同時也在第三方資料中心租賃空間。週四盤中，Applied Digital(APLD)下跌5.5%，Hut 8(HUT)重挫8.4%，TeraWulf(WULF)跌幅近3%，Cipher Digital(CIFR)則回跌約6%。市場專家警告，這些共用主機商有時扮演著新雲端業者的「房東」角色，如果核心客戶面臨營運困境，整個AI基礎設施供應鏈都可能被拖累，進一步印證了產業問題的傳染性。
